يريد الناشط براوننج ويست التعاون بينما يختار CAE قائدًا جديدًا

عمل: توفر شركة CAE التدريب على المحاكاة وحلول دعم العمليات الحيوية في كندا والولايات المتحدة والمملكة المتحدة وأوروبا وآسيا وأوقيانوسيا وأفريقيا وبقية الأمريكتين. وهي تعمل من خلال قطاعين: الطيران المدني، والدفاع والأمن. يقدم قطاع الطيران المدني حلولاً تدريبية للطيران والمقصورة والصيانة والموظفين الأرضيين في الطيران التجاري والتجاري وطائرات الهليكوبتر. كما توفر أيضًا مجموعة من أجهزة التدريب على محاكاة الطيران وخدمات تدريب الطيارين ومصادر الطاقم، بالإضافة إلى حلول عمليات طيران الطائرات. يعمل قطاع الدفاع والأمن كمزود للتدريب والمحاكاة يقدم حلولاً مستقلة عن النظام الأساسي لتمكين وتعزيز جاهزية القوة والأمن لقوات الدفاع والشركات المصنعة للمعدات الأصلية (OEMs) والوكالات الحكومية ومنظمات السلامة العامة.

قيمة سوق الأوراق المالية: 7.56 مليار دولار (23.73 دولارًا للسهم الواحد)

ملكية: 4.3%

متوسط ​​التكلفة: غير متوفر

تعليق الناشط: Browning West هي شراكة استثمارية مستقلة مقرها في لوس أنجلوس، كاليفورنيا وتأسست في عام 2019. تستخدم الشراكة منهجًا مركّزًا (خمسة إلى 10 استثمارات) وطويل الأجل وأساسيًا للاستثمار. ويركز في المقام الأول على الاستثمارات في أمريكا الشمالية وأوروبا الغربية. لا تستخدم الشركة النشاط في جميع مناصب محفظتها الاستثمارية، ولكن عندما تفعل ذلك، فإنها تركز دائمًا تقريبًا على القيادة على مستوى مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي. تريد شركة Browning West التأكد من ثقتها في الأشخاص الذين يتخذون القرارات برأسمالها والتأكد من أن مصالح الإدارة تتماشى مع المساهمين.

في 20 ديسمبر 2024، أرسلت شركة Browning West خطابًا يدعو مجلس إدارة شركة CAE إلى التعاون مع الشركة في عملية التوظيف لمنصب رئيس تنفيذي جديد.

شركة CAE هي شركة كندية متعددة الجنسيات متخصصة في التدريب على الطيران وتقنيات المحاكاة. تعمل الشركة من خلال قطاعين: الطيران المدني والدفاع والأمن. يوفر الطيران المدني حلولاً تدريبية شاملة للعاملين في الطيران التجاري والطيران التجاري والطيران المروحي، بالإضافة إلى تصنيع أجهزة التدريب على محاكاة الطيران. يوفر الدفاع والأمن حلولاً مماثلة، ولكن لقوات الدفاع والوكالات الحكومية والأسواق النهائية الأخرى ذات الصلة. CAE هي الشركة الرائدة في السوق في تصنيع أجهزة محاكاة الطيران ذات القيمة العالية وتشغيل مرافق التدريب على سلامة الطيران. تبيع الشركة أيضًا تقنيتها القيمة للعملاء الذين يقومون بإجراء تدريب مستقل لموظفي الطيران.

تحتفظ CAE بمكانة تحسد عليها في صناعة جذابة ومتنامية. إنها أكبر لاعب في سوقها، وهي على الأقل ضعف حجم ثاني أكبر منافس لها، والذي يحمل اسم FlightSafety International، وهي شركة مملوكة لشركة Berkshire Hathaway. من المؤكد أن أي عمل تجاري يحمل ختم موافقة وارن بافيت يعد مؤشرًا على وجود مزيج مناسب من النمو والقيمة. ومن الصعب التفكير في صناعة أخرى يكون فيها معدل النمو مؤكدًا إلى هذا الحد. عادةً ما تنمو أميال الطيران العالمية السنوية بأرقام فردية متوسطة، وهناك فرصة هائلة للنمو على المدى الطويل. ومع استمرار نمو حجم الرحلات الجوية، فإن هذا يعني المزيد من الطائرات، والمزيد من الطيارين، والمزيد من الأفراد، وبطبيعة الحال، المزيد من أجهزة المحاكاة والمزيد من التدريب.

ومع ذلك، كان أداء CAE ضعيفًا في السنوات الخمس الماضية، حيث حقق عائدًا بنسبة -8.75٪ مقابل عائد يقارب 101.78٪ في السنوات الخمس السابقة. عندما أعلنت الشركة عن نتائج السنة المالية 24 في مارس 2024، فقد فاقت توقعات المحللين للعام بأكمله للإيرادات بنحو 5٪ وربحية السهم بنسبة 4٪. بالإضافة إلى ذلك، أعلنت الشركة عن خسارة تشغيلية قدرها 185 مليون دولار كندي بعد دفع 466 مليون دولار كندي في العام السابق. جاء جزء كبير من الخسارة من انخفاض القيمة غير النقدية بقيمة 568 مليون دولار كندي للشهرة الدفاعية والأمنية و90.3 مليون دولار كندي من تعديلات أرباح العقود غير المواتية بسبب الاعتراف السريع بالمخاطر على بعض العقود القديمة. في 12 نوفمبر 2024، أعلنت شركة CAE أن رئيسها ومديرها التنفيذي منذ فترة طويلة، مارك بارنت، سيستقيل من منصبه في الاجتماع السنوي القادم للشركة في أغسطس 2025 كجزء من خطة الخلافة المستمرة لشركة CAE.

هذا هو المكان الذي تصبح فيه الأمور مثيرة للاهتمام للغاية بالنسبة للمستثمر الناشط: قائد السوق في صناعة متنامية بشكل علماني حيث من المحتمل أن يكون الناشط في الغرفة لتسمية الرئيس التنفيذي التالي. وهذا هو نوع نشاط المساهمين الذي يركز عليه براوننج ويست: تغييرات القيادة. وبناءً على ذلك، أرسلت شركة Browning West LP خطابًا مفتوحًا إلى مجلس إدارة شركة CAE. في خطاب مقتضب، أشادت الشركة بمكانة CAE القوية في السوق، وأشارت إلى الفترة الطويلة الأخيرة من الأداء الضعيف للشركة، لكنها أكدت اقتناعها بقدرة CAE على تنمية أرباح السهم والتدفق النقدي الحر للسهم بما يتجاوز توقعات السوق الحالية. ومع ذلك، طلبت شركة Browning West أن يتعاون مجلس الإدارة معها فيما يتعلق بتعيين الرئيس التنفيذي التالي لشركة CAE، معتقدًا أن مجلس الإدارة يجب أن يتجنب عملية البحث المتسرعة عن الرئيس التنفيذي ويعمل بدلاً من ذلك على تعيين رئيس تنفيذي مثبت يتمتع بسجل حافل يمكن التحقق منه في خلق القيمة. تتمتع شركة Browning West ومديروها بتاريخ رائع في المساعدة في خلافة المديرين التنفيذيين في شركات محفظتها. في مايو 2024، أعادت شركة Browning West تشكيل مجلس إدارة شركة Gildan Activewear بالكامل بناءً على قرار مجلس الإدارة بإقالة الرئيس التنفيذي والمؤسس المشارك لتلك الشركة منذ فترة طويلة جلين شاماندي. منذ إعادة شاماندي إلى منصبه كرئيس تنفيذي قبل حوالي ثمانية أشهر، ارتفعت أسهم جيلدان بنسبة 30% تقريبًا. بالإضافة إلى ذلك، اكتسب المؤسس المشارك لشركة Browning West ورئيس قسم المعلومات عثمان نبي خبرة واسعة من الفترة التي قضاها في H Partners لإجراء عمليات البحث عن المديرين التنفيذيين. بين H Partners وBrowning West، عمل في و/أو قاد لجان الترشيح والبحث عن المدير التنفيذي في كل من Tempur Sealy وSix Flags. حقق H Partners عائدًا بنسبة 242٪ على مدار 13D في Tempur Sealy مقابل 99٪ لـ Russell 2000 وعائد 399٪ على مدار 13D المباشر في Six Flags مقابل 285.71٪ لـ Russell 2000.

نظرًا لأن Browning West اضطرت إلى إصدار هذه الرسالة العامة، يمكننا أن نستنتج أنه ربما لم يكن مجلس إدارة CAE متقبلًا بشكل مفرط أو لم يجعل نفسه متاحًا بشكل كبير لطلبات الاتصالات الواردة من Browning West للمشاركة في عملية البحث. لا يميل براوننج ويست إلى المواجهة في كثير من الأحيان، ولكن عندما يفعل ذلك، فهو جيد جدًا في القيام بذلك. تختار الشركة المعارك التي يمكنها الفوز بها. في أوائل عام 2024، طلبت شركة Browning West عقد اجتماع خاص في Gildan Activewear مما أدى إلى استقالة مجلس إدارة تلك الشركة بالكامل وتعيين قائمة مكونة من ثمانية أعضاء (والتي تضمنت المؤسس المشارك لشركة Browning West بيتر لي). في السابق، في شركة H Partners، كان عثمان نبي قادرًا على إعادة تشكيل مجلس الإدارة في شركة Tempur Sealy واستبدال الرئيس التنفيذي بما لا يزيد عن حملة حجب التصويت، وهي خطوة غير مسبوقة في النشاط في ذلك الوقت. تعاملت شركة Browning West أيضًا مع الشركات التي تمت دعوة الشركة فيها إلى مجلس الإدارة مثل Six Flags وDomino’s. ننصح مجلس إدارة شركة CAE بالنظر إلى هذا باعتباره فرصة وليس هجومًا. إذا قرر مجلس الإدارة القتال، فيمكنه تجاهل شركة Browning West أثناء بدء وإكمال خطة خلافة الرئيس التنفيذي دون أي مساهمة من المستثمر الناشط قبل فتح نافذة ترشيح مدير الشركة في الصيف المقبل. لكن مجلس إدارة CAE سيفعل ذلك على مسؤوليته الخاصة. شركة براوننج ويست هي مستثمر طويل الأجل لا يبحث بشكل انتهازي عن النشاط ولكنه يجد مجموعة من الشركات التي يريد امتلاكها على المدى الطويل، وستفعل الشركة كل ما هو ضروري لضمان أن رأس مالها في أيدي اليمين مضيفين. لدى شركة CAE خيار: يمكنها أن تتبنى خبرة شركة Browning West وخبرة الشركة في خلافة الرئيس التنفيذي مثلما نجحت الشركات الأخرى في ذلك. وبدلاً من ذلك، يمكن للشركة محاربة المستثمر، كما فعلت شركات أخرى دون جدوى، ومن المحتمل أن تواجه جيلدان جزئيًا.

كين سكواير هو مؤسس ورئيس 13D Monitor، وهي خدمة أبحاث مؤسسية حول نشاط المساهمين، ومؤسس ومدير محفظة صندوق 13D Activist Fund، وهو صندوق استثمار مشترك يستثمر في محفظة من استثمارات الناشطين 13D.