يرى الناشط Valueact فرصة تم تجاهله في مجموعة Liberty Live

عمل: Liberty Live Group هي سهم تتبع يمثل حصة ملكية مجموعة Liberty Media Group في Live Nation Entertainment. تعمل Live Nation كشركة ترفيهية حية في جميع أنحاء العالم. وهي تعمل من خلال الحفلات التالية “الحفلات الموسيقية” ، وتذاكر التذاكر ، والرعاية والإعلان. يدير قطاع الحفلات الموسيقية أحداث الموسيقى الحية في أماكنها المملوكة أو التي يتم تشغيلها ، وفي أماكن مستأجرة من الطرف الثالث. يدير قطاع التذاكر عمليات التذاكر ، بما في ذلك توفير برامج وخدمات التذاكر للعملاء والمستهلكين مع سوق للتذاكر ومعلومات الحدث من خلال تطبيقات الهاتف المحمول ومواقع الويب الأخرى ومنافذ البيع بالتجزئة ومواقعها الأساسية: Livenation.com و Ticketmaster.com.

القيمة السوقية الأسهم: ~ 7 مليار دولار (75.85 دولار للسهم)

ملكية: 5.51 ٪

متوسط ​​التكلفة: 51.17 دولار

تعليق الناشط: كانت Valueact مستثمرًا رئيسيًا في حوكمة الشركات لأكثر من 20 عامًا. عادةً ما يكون مديرو Valueact على لوحات نصف مواقع المحفظة الأساسية للشركة ولديهم 56 مقعدًا في مجلس إدارة الشركة العامة على مدار 23 عامًا. بالإضافة إلى ذلك ، فإن الشركة مستثمر طويل الأجل ومدروس ومجد معروف بخلق قيمة وراء الكواليس. بدأت Valueact سابقًا 105 حملات ناشطة ولديها عائد متوسط ​​قدره 55.02 ٪ مقابل 21.76 ٪ لـ Russell 2000.

قدمت Valueact 13D في 11 فبراير ، وأبلغ عن وضع 5.51 ٪ في Liberty Live Group (Llyva).

Liberty Live (Llyva) هو سهم تتبع يمثل حصة ملكية مجموعة Liberty Media بنسبة 30 ٪ن الأمة الحية (LYV) ، وهي شركة عالمية للترفيه الحية. استخدمت مجموعة Liberty Media Group من John Malone تاريخياً تتبع الأسهم كجزء كبير من صندوق أدوات الشركة للسماح للمستثمرين بالتعرض الأكثر تركيزًا للشركات التي يحبونها دون الحاجة إلى القفز عبر الأطواق القانونية والضريبية الخاصة بـ spinoff. لقد استخدم هذا في الماضي مع Atlanta Braves و Sirius XM ، ويستخدمه حاليًا مع الأمة الحية و F1. احتلت Valueact موقعًا بنسبة 5.51 ٪ في Liberty Live ، ولكنها تمتلك أيضًا حصة 0.44 ٪ في Live Nation ، مما يجعل ملكية الشركة الفعالة للأمة الحية حوالي 2 ٪ ، مما يجعلها مساهماً كبارًا.

هناك خصائصان أساسيان لفلسفة Valueact الاستثمارية والتي تتخلل العديد من استثماراتها: أولاً ، تحب الشركة الشركات التي تعتقد أنها تسيء فهمها إلى حد ما من قبل السوق. ثانياً ، إنه مستثمر طويل الأجل يمكنه تحمل الألم على المدى القصير. كلا هذين الجانبين موجود هنا. بصفته مساهمًا نشطًا في Spotify ، شهدت Valueact بشكل مباشر كيف تحولت صناعة الموسيقى على مدار السنوات القليلة الماضية. من الأسهل بكثير اليوم أن يقوم فنان موهوب ببناء متابع عالمي من خلال خدمات البث والقوة التسويقية لوسائل التواصل الاجتماعي ، لكن تسييل اليمين ليس سهلاً. تعتبر دفعات خدمات البث من خدمات البث ضئيلة نسبيًا وتصبح أصغر حيث يتم إضافة فنانين إضافيين إلى المنصات. ونتيجة لذلك ، أصبحت العروض الحية والجولة أكثر الطرق ربحًا للفنانين لكسبهم – ويهيمن Live Nation على هذا السوق. تمتلك الشركة جميع جوانب هذا النظام الإيكولوجي ، والتي تتيح لايف نيشن إدارة جولة الفنان بأكملها دون أي مشاركة خارجية. بخلاف نظير الأقران الخاص Anschutz Entertainment Group ، لا تقترب أي شركة من الحجم ، وحتى Anschutz يفتقر إلى التكامل الرأسي الكامل للأمة الحية. ومع ذلك ، في حين أن هذه الهيمنة هي بالتأكيد رصيد ، يمكن أن ينظر إليها أيضًا على أنها مسؤولية من قبل البعض ، وخاصة وزارة العدل الأمريكية.

في مايو 2024 ، رفعت وزارة العدل دعوى قضائية ضد لايف نيشن و Ticketmaster ، حيث أرسلت السهم إلى حوالي 8 ٪ من 101.40 دولار إلى 93.48 دولار. على الرغم من أن هذا التطور قد يتسبب في تشغيل الكثير من المستثمرين في خوف ، إلا أن Valueact رأى أنه فرصة شراء في شركة رائعة كانت تتمتع بمثابة رد فعل مبالغ في السوق. استثمرت الشركة في Microsoft خلال المخاوف بشأن سوق أجهزة الكمبيوتر ، في Spotify عندما اعتقد الناس أن البذار كان يموت وفي ديزني خلال إضراب الكتاب ، لذلك ليس من المستغرب أن تكون الشركة قد رأت فرصة في الأمة الحية في وقت عدم اليقين المتزايد. أسوأ شيء يمكن أن تقوم به وزارة العدل هو إجبار تفكك الأمة الحية و Ticketmaster ، وهو علاج هيكلي نادراً ما يتم اللجوء إليه من قبل وزارة العدل (تفكك AT&T لعام 1984 هو استثناء ملحوظ). من المحتمل أن توافق Live Nation على بعض التغييرات مثل تعديل سياسات حجز مكانها وتقصير مدة عقود Ticketmaster للسماح بمزيد من المنافسة لتخفيف وزارة العدل. ومع ذلك ، حتى إذا حدثت أسوأ حالة وفصل الشركتان ، فإن حملة الأسهم Live Nation سيمتلكان شركتين كبيرتين مع الرياح ذات الخلاف القوية وأفضل تحديد المواقع في السوق. من المحتمل أن تكون فرصة شراء أخرى للمستثمرين مثل Valueact.

القطعة الأخيرة من القيمة المخفية أو التي يساء فهمها في الشركة هي توسيع مكانها. بينما في المدن الأمريكية الكبرى مع فرق الدوري الاميركي للمحترفين و NHL ، هناك ساحات ضخمة للحفلات الموسيقية ، في مدن أخرى وعلى مستوى العالم لا يوجد ما يقرب من العديد من الأماكن المتاحة بسهولة. تتطلع إلى معالجة هذه الفجوة ، تتابع Live Nation هذه المشاريع ، وتطوير جامعة تكساس بنجاح في ساحة أوستن الجديدة والعمل على مشاريع مماثلة في جميع أنحاء العالم. ونتيجة لذلك ، كانت الشركة تكرس الكثير من Capex لأهداف توسيعها في المكان: زادت Capex بنسبة 48 ٪ على مدار العامين الماضيين ، وقد تضاعف إجمالي الديون ثلاث مرات منذ عام 2015 وتضاعفت تقريبًا منذ عام 2019. لقد كان هذا غير شفاف إلى حد ما إضافة إلى المزيد من الالتباس في السوق وعدم اليقين. يعد بناء هذه الأماكن مكلفًا على المدى القصير ولكن يجب أن يؤتي ثماره بشكل رائع على المدى الطويل ، وهي ديناميكية تعرفها Valueact. ضع في اعتبارك أن الشركة استثمرت في Adobe عندما تم تحويلها من شراء المنتج إلى اشتراك ، حيث أرسلت إيرادات قصيرة الأجل ولكنها تخلق قيمة طويلة الأجل كبيرة. إن امتلاك هذه الأماكن سيمنح Live Nation قيمة أكبر لعملائها والمزيد من الإيرادات من الأماكن (على عكس أماكن تأجير). نظرًا لأن هذه الأماكن مبنية واستخدامها ، سيبدأ المستثمرون في إدراك أنه سيكون هناك عائد جيد على الاستثمار.

على افتراض أن الأطروحة أعلاه دقيقة ، فهناك قيمة كبيرة يجب أن يكون من خلال شراء أسهم التتبع أو الأسهم المشتركة في Live Nation. فلماذا شراء سهم التتبع؟ الجواب يرجع إلى أن تتبع تداول الأسهم بخصم حاد إلى الأمة الحية ، ويمكن أن يوفر قيمة أكبر من القيمة المتجددة إلى الحد الأدنى من القيمة الأساسية للشركة إذا ذهب هذا الخصم. سيحدث ذلك إذا تم اتباع نفس الخطة كما هو الحال مع أسهم تتبع الحرية السابقة مثل Sirius. أعلنت Liberty Media بالفعل عن خطط لتدخل Liberty Live في شركة عامة منفصلة في وقت لاحق من هذا العام ، وهو ما فعلته مع Sirius. في ذلك الوقت ، يجب أن يضغط خصم Liberty Live قليلاً ولكن لن يختفي تمامًا إذا تم دمجه في الأمة الحية. هذا ما حدث في النهاية مع سيريوس. لأسباب عديدة ، بما في ذلك العلاقة بين جون مالون والرئيس التنفيذي لشركة Live Nation Michael Rapino ، نعتقد أن الاندماج اللاحق والاندماج اللاحق سيستغرق وقتًا أقل. Valueact هو نوع المستثمر الذي يسعده الاحتفاظ به لمدة خمس سنوات أو أكثر حيث يتم إنشاء القيمة.

Ken Squire هو مؤسس ورئيس 13D Monitor ، وهي خدمة أبحاث مؤسسية حول نشاط المساهمين ، ومؤسس ومدير محفظة صندوق الناشط 13D ، وهو صندوق مشترك يستثمر في مجموعة من الاستثمارات الناشطة 13D.