كيف يمكن أن يساعد وجود الناشط Mantle Ridge في Cognizant في رفع تقييم الشركة

عمل: حلول التكنولوجيا المدركة المهندسين الأعمال الحديثة. تشمل خدماتها الذكاء الاصطناعي (AI) وغيرها من خدمات وحلول التكنولوجيا ، والاستشارات ، وتطوير التطبيقات ، وتكامل النظم ، وهندسة الجودة والضمان. تشمل قطاعاتها العلوم الصحية (HS) ، الخدمات المالية (FS) ، المنتجات والموارد (P&R) ، والاتصالات ، وسائل الإعلام والتكنولوجيا (CMT). يتكون قطاع HS من مقدمي الرعاية الصحية والدافعين ، وكذلك شركات علوم الحياة. يشمل قطاع FS الخدمات المصرفية وأسواق رأس المال والمدفوعات وشركات التأمين. يشمل قطاع P&R الشركات المصنعة وصناعات السيارات وتجار التجزئة وشركات السلع الاستهلاكية وشركات السفر والضيافة ، بالإضافة إلى الشركات التي توفر الخدمات اللوجستية والطاقة والمرافق. يتضمن قطاع CMT الاتصالات العالمية ووسائل الإعلام والترفيه والتعليم وخدمات المعلومات وشركات التكنولوجيا.

القيمة السوقية الأسهم: 39.13 مليار دولار (79.12 دولار للسهم)

ملكية: ~ 2.4 ٪

متوسط ​​التكلفة: ن/أ

تعليق الناشط: تم إطلاق Mantle Ridge بواسطة Paul Hilal ، وهو ناشط مخضرم كان شريكًا كبيرًا سابقًا في ميدان بيرشينج. Hilal هو مستثمر ناشط من ذوي الخبرة بشكل لا يصدق مع مزيج فريد من القدرات التحليلية ومهارات التواصل وأحبها نادراً ما تراه في العالم الناشط. Mantle Ridge انتقائية للغاية مع استثماراتها. في حين أن العديد من الناشطين يبحثون عن ثلاث إلى أربع أفكار جيدة في السنة ، فإن Mantle Ridge يبحث عن فكرة جيدة كل ثلاث إلى أربع سنوات. كان نهج هيلال عمومًا هو التواصل البناء مع الشركة ، والحصول على المستوى المطلوب لتمثيل مجلس الإدارة للموقف المحدد ، وجلب فريق الإدارة العليا الصحيح ثم تحديد أفضل طريقة لتحسين محفظة الأصول. لعب هيلال دورًا رائدًا في العديد من الاستثمارات البارزة في بيرشينج سكوير بما في ذلك المنتجات الجوية والسيريديان والمحيط الهادئ الكندي.

احتل Mantle Ridge منصبًا أكثر من مليار دولار في حلول التكنولوجيا المعروفة.

Cognizant (CTSH) هي شركة لخدمات تكنولوجيا المعلومات العالمية متخصصة في حلول التحول الرقمي والاستشارات والاستعانة بمصادر خارجية. هذه الصناعة تتركز بشكل كبير ، وقلة القلة مع المتنافسة مع اللاعبين الرئيسيين مثل Accenture و Infosys و Capgemini. تستمد هذه الشركات ربحتها الدائمة ونموها من تصميم حلول التكنولوجيا وتنفيذها وصيانتها وتطويرها لعملائها في الشركات. تأسست Cognizant منذ أكثر من 30 عامًا مع كومار ماهاديفا كرئيس تنفيذي مشارك. كان Mahadeva رجل أعمال رائع حدد بشدة الفرصة التي وضعت في المستقبل. إعطاء الأولوية للتسعير في الصناعة والنمو المتسارع ، يعتقد أن هذا من شأنه أن يساعد في جذب أفضل المواهب في صناعة قد تكون فيها الخطر الأكبر والاحتفاظ بها. تحت قيادة Mahadeva وخلفائه ، بمن فيهم فرانسيسكو دي سوزا ، كان Cognizant ناجحًا بشكل كبير ، حيث أصبح أحد أكبر اللاعبين في هذه الصناعة ، حيث ينمو أكثر من 35000 ٪ من الاكتتاب العام في عام 1998 إلى نهاية مدة D’Souza كرئيس تنفيذي في عام 2019.

في عام 2019 ، خلف Desouza الرئيس التنفيذي لشركة Brian Humphries ، الرئيس التنفيذي السابق لفودافون. كان هذا أول الرئيس التنفيذي للمدرس والرئيس التنفيذي الوحيد بين أقرانه الذين لم يكونوا من الداخل. علاوة على ذلك ، كان أسلوب قيادته مناسبة ثقافية سيئة للشركة ، مع التركيز كثيرًا على تقليل التكاليف وتمييزه بأنه عدواني في بيئة موجهة نحو الأشخاص. بالإضافة إلى ذلك ، بصفته خبرة في الصناعة ، كان ببساطة يفتقر إلى الخبرة لدفع العقود الرئيسية على خط النهاية بالنسبة للأقران الذين يمكنهم جلب الرئيس التنفيذي للرقم المحترم لإغلاق صفقات كبيرة. ونتيجة لذلك ، على مدار فترة مدة Humphries ، كان هناك استنزاف متزايد في القوى العاملة في Cognizant ، حيث تمتد إلى 600 نقطة أساس أعلى من متوسط ​​نظيرها وتركزت في الأدوار الرئيسية الموجهة نحو النمو في الولادة والمبيعات في الخارج. كان هذا موافقًا تمامًا على رؤية Mahadeva الأصلية التي تفيد بأن تقليل الموظف ، وخاصة الموظفين الذين يواجهون العميل ، كان المفتاح للحفاظ على النمو طويل الأجل. عمليات التكامل طويلة جدًا ومكلفة ، ويطلب العملاء الاستمرارية. يؤدي ارتفاع الموظف إلى تعطيل دورات المبيعات ، ويضعف ثقة العميل ، ويجعل من الصعب الاحتفاظ بتجميع عملاء جدد وجذبهم ، وإزالة دولاب الموازنة السلبية من انخفاض الحجوزات وتقلص الهوامش. ونتيجة لذلك ، انزلق Cognizant من أفضل لاعب في فئته في النمو العضوي (معدل النمو السنوي المركب لأكثر من 10 ٪ ، بحزم في الربع الأعلى) إلى تأخر في الصناعة. بحلول عام 2022 ، كان النمو العضوي للشركة يتخلف عن أقرانه بنسبة تصل إلى 900 بت في الثانية. أدى هذا حتماً إلى إجمالي إجمالي المساهمين خلال فترة هومفريز كرئيس تنفيذي بنسبة -7 ٪ مقابل 70 ٪ و 115 ٪ لأقران الأقران و infosys ، على التوالي.

في النصف الثاني من عام 2022 ، بدأت Mantle Ridge في شراء الأسهم التي تم تداولها في الخمسينيات من القرن الماضي إلى 60s. بعد فترة وجيزة في 12 يناير 2023 ، أعلن Cognizant عن إعادة تنظيم كبير. سيتم استبدال الرئيس التنفيذي برايان همفريز برئيس إنفوسيز السابق رافي كومار ورئيس مجلس الإدارة مايكل باتسالوس-فوكس سيحل محله المدير ستيفن روهليدر ، وهو مسؤول تنفيذي سابق في Accenture. كان Mantle Ridge محترمًا جدًا للأحداث التي تنقل الشركة ولم تقدم أي تعليقات عامة بشأن هذه التغييرات. ومع ذلك ، بصفتنا شخصًا اتبع بشكل وثيق كل حملة ناشطة على مدار العشرين عامًا الماضية ، يمكننا إخبارك شيئين: (1) ينخرط النشطاء مع أقل من 4 ٪ من الشركات العامة كل عام و (2) تعلن الشركات عن تغيير في الرئيس التنفيذي ورئيس مجلس الإدارة في نفس الوقت. نحن لا نقول أن Mantle Ridge كان سببًا لهذه التغييرات ، لكن احتمالات هذين الأمرين الذين يحدثون بشكل معاصر في فراغ منخفضة الفلك ، ونحن نتوقع أن يسمع اللوحة على الأقل خطى.

منذ ارتفاع كومار وروهلدر ، كان الأداء في Cognizant ليلا ونهارا. بالعودة إلى مؤشرات النجاح الثلاثة هذه ، قامت First ، بتسليم إجمالي عائد المساهمين لأكثر من 30 ٪ ، مما يفوق الوصايا واللكنة ، والتي هي في العشرينات المنخفضة. تم تخفيض الاستنزاف ، وفي الواقع ، عاد 13000 موظف غادروا الشركة منذ تولي هذا الفريق الجديد. إنها إشارة قوية إلى حد كبير للدخول المتغيرة ، وتم استعادة الثقة في الشركة لبعض أهم أصحاب المصلحة. بالإضافة إلى ذلك ، من النمو الضعيف سابقًا بمقدار 900 نقطة في الثانية ، في عام 2024 ، تم التخلص من العجز إلى 100 بت في الثانية ، حيث نشر عجزًا قدره 30 بت في الثانية فقط في الربع الرابع 24 بعد عدة أشهر متتالية من الشفاء. أشارت الإدارة إلى أنه ، إلى الأمام ، يتوقعون أن يكونوا في دائرة الفائزين (الربع الأعلى) مرة أخرى. أخيرًا ، توسعت أرباح قبل الفوائد والضرائب أيضًا الأهداف وتجاوزها خلال العامين الماضيين ، ارتفاعًا من 15.1 ٪ في 2023 إلى 15.4 ٪ في عام 2024 ، لا يفسر هذا حتى 30 بت في الثانية من التوسع الأساسي الأساسي بسبب عملية الاستحواذ الأخيرة.

قد يظن المرء أنه بين استبدال الرئيس التنفيذي والرئيس المدير المالي والمدير المالي مع المطلعين على الصناعة المحترمين وهذه النتائج المحسنة بشكل كبير ، فإن ذلك سيؤدي إلى إعادة تجديد أسهم Cognizant ، ومع ذلك تواصل الشركة التداول بخصم كبير على أقرانهم. يتداول Cognizant بمعدل إجمالي قيمة للمؤسسة لكل موظف بقيمة 119،000 دولار بينما يتداول أقرانهم حوالي ضعف ذلك. بالإضافة إلى ذلك ، على الرغم من وجود إيرادات متطابقة تقريبًا ، إلا أن قيمة مؤسسة Infosys تتضاعف تقريبًا من قيمة الإدراك. علاوة على ذلك ، على الرغم من العلامات الواضحة على الإغلاق المستمر لفجوة النمو العضوي مع أقرانها وثقة الإدارة في المستقبل ، لا يزال الإجماع المتفوق على الانتشار بين الإدراك وأقرانه يتسع. هذه هي شركة بعد عدة سنوات من الأداء قد تصحح أخيرًا مشكلاتها ، لكن الشارع لم يكن مستعدًا بعد للثقة.

تشتهر Mantle Ridge بأخذ تمثيل كبير للباعة في شركات محافظها ، وغالبًا ما تكون أغلبية ، واستبدال الرئيس التنفيذي. لا شيء من هذا يحدث هنا. هذه إشارة قوية إلى أن Mantle Ridge يحب الرئيس التنفيذي الجديد ويدعم الإجراءات التي يتخذها المجلس. على الرغم من أننا لم نتمكن من تحديد أي علاقات مباشرة بين Hilal والمجلس الحالي أو أعضاء الإدارة العليا ، إلا أنه مرتبط جيدًا في العديد من الصناعات ، ونشك في وجود أكثر من درجة من الفصل بينه وبين العديد من اللاعبين الرئيسيين هنا. يعد النشطاء الذين يدخلون في الأسهم الضعيفة واتخاذ الإجراءات علامة قوية على قيمة المساهمين المحتملين في المستقبل. ما قد يكون علامة أقوى هو ناشط يأتي إلى الأسهم وعدم الاضطرار إلى التصرف. هذا ما نراه هنا ، ولدينا الراحة في وجود الناشط في حالة بدء تشغيل الأمور عن المسار الصحيح. كان لدى Mantle Ridge منصب (على الأرجح من خلال مشتقات الإبلاغ عن غير 13F) في الشركة منذ عام 2022 ، ويتم نشره أولاً الآن ، قبل يوم المستثمر في Cognizant في 25 مارس. لا نعتقد أن هذه صدفة. إنها إشارة للشركة لتثقيف المستثمرين في أسبوع المستثمرين مع ما تراه Mantle Ridge وتعرف الشركة: النمو والهوامش والاستنزاف كلها تسير في الاتجاه الصحيح. ستقوم حصة Mantle Ridge بلا شك بتوضيح مصلحة السوق وزيادة إقبال يوم المحللين. يجب أن تشير إلى الشارع إلى أن هذه شركة تستحق التوقعات المنقحة لضبط اتجاهات الإدارة الإيجابية والأداء التي كانت تتسرب لعدة أرباع الآن. بالنظر إلى EBIT/Employe و Price-to-Eernings ، قد يكون هناك ما بين 35 ٪ و 45 ٪ في التقييم الحالي للشركة إذا تمكنت الإدارة من مواصلة المسيرة نحو دائرة الفائز.

Ken Squire هو مؤسس ورئيس 13D Monitor ، وهي خدمة أبحاث مؤسسية حول نشاط المساهمين ، ومؤسس ومدير محفظة صندوق الناشط 13D ، وهو صندوق مشترك يستثمر في مجموعة من الاستثمارات الناشطة 13D.