يتوصل رأس المال المشارك وتوصل اليتي إلى اتفاق رئيسي – ثلاث طرق لإنشاء قيمة

عمل: اليتي هو مصمم ومتاجر التجزئة وموزع المنتجات الخارجية. تتكون محفظة منتجات الشركة من ثلاث فئات: المبردات والمعدات ، وشراب أدوات وغيرها.

القيمة السوقية الأسهم: ~ 2.5 مليار دولار (30.15 دولار للسهم)

ملكية: 1.87 ٪

متوسط ​​التكلفة: ن/أ

تعليق الناشط: تأسست شركة Capital Capital من قبل Glenn W. Welling ، وهي رئيسية سابقة ومدير إداري لدى Relational Investors. المشاركة هو مستثمر صغير من ذوي الخبرة وناجحة ويقوم بالاستثمارات مع أفق استثمار من سنتين إلى خمس سنوات. أسلوبها هو محاسبة الإدارات واللوحات المسؤولة وراء الأبواب المغلقة. من بين الحملات الناشطة السابقة التي تبلغ من العمر 37 عامًا ، كانت 10 شركات في القطاع التقديري للمستهلك ، حيث بلغ متوسط ​​عائد 35.13 ٪ مقابل 21.88 ٪ ل راسل 2000.

في 14 مارس ، انخرطت ويتي في اتفاقية تعاون ، ووفقها الشركة وافقت على زيادة حجم مجلس الإدارة إلى 10 مديرين وتعيين Arne Arens (الرئيس التنفيذي السابق لـ Boardriders ورئيس العلامة التجارية العالمية في North Face) و J. Magnus Welander (الرئيس التنفيذي السابق لمجموعة Thule Group AB). بالإضافة إلى ذلك ، سيتم تعيين كلا المديرين في إحدى لجان التدقيق أو التعويض أو الترشيح والحوكمة في مجلس الإدارة ، في موعد لا يتجاوز 1 مايو. وافق المشاركة على سحب إشعار ترشيح المدير والالتزام ببعض القيود في التصويت وتوقف.

Yeti هو مصمم عالمي ومتاجر التجزئة وموزع المنتجات الخارجية الممتازة. تشتهر الشركة أيضًا بمبرداتها المعزولة عالية الجودة ، وتبيع الشركة أيضًا البضائع والأكياس وغيرها من الملابس والمعدات الخارجية. في عام 2024 ، تمثل صافي المبيعات من أدوات المشروب والبرودة والمعدات وغيرها من (الملابس والمعدات) 60 ٪ و 38 ٪ و 2 ٪ من صافي المبيعات ، على التوالي. لا تصنع Yeti منتجاتها داخل الشركة ، وبدلاً من ذلك متخصص في التصميم والتسويق من خلال استراتيجية متنوعة متعددة القنوات تبيع كل من المستهلكين مباشرة ومن خلال تجار التجزئة الكبار في الهواء الطلق بما في ذلك Dick’s Sporting Goods و Bass Pro Shop و REI و ACE. إن تركيز اليتي على التصميم المبتكر والجودة المتميزة – المتفوق في الاحتفاظ بالدرجات إلى درجة الحرارة وحماية الرطوبة – يدفع ميزة تنافسية وولاء المستهلك القوي.

كان لدى Yeti عرضه العام الأولي في أكتوبر 2018 ، بسعر 18 دولارًا للسهم الواحد. كان لديه سجل مثير للإعجاب في النمو ، حيث حقق نموًا سنويًا بنسبة 17 ٪ إلى 29 ٪ بين عامي 2018 و 2021. إلى جانب هذا النمو ، جاء عائد المساهمين الممتازين ، وبلغت ذروتها عند 108 دولار للسهم في نوفمبر 2021. ومنذ ذلك الحين ، تباطأ النمو إلى 3.98 ٪ في عام 2023 ، وذهب السهم إلى أسفل: أغلق عند 30.15 دولارًا يوم الجمعة. التداول في أرباح ثمانية مرات قبل الفائدة ، والضرائب ، والاستهلاك ، والإطفاء اليوم مقابل أكثر من 20 مرة تاريخيا ، يُنظر إلى اليتي على أنها شركة شربت مستقرة وبرودة مع عدم وجود آفاق حقيقية للنمو. لا شيء يمكن أن يكون أبعد من الحقيقة. هناك ثلاث فرص حقيقية لخلق القيمة في اليتي. أولاً ، يمكن للشركة زيادة النمو بشكل كبير من الأرقام المتوسطة إلى أرقام مضاعفة من خلال متابعة التوسع جغرافياً وفي فئات المنتجات المختلفة. جغرافيا ، حققت الشركة نجاحًا في التوسع في كندا وأستراليا ، ولكن لا تزال هناك فرصة هائلة للنمو في أوروبا وآسيا. يمكن أن يأتي سائق النمو الآخر من توسع فئة المنتج. مرة أخرى ، هذه شركة تشرب وبرودة تتمتع بميزة تنافسية في حماية العزل والرطوبة ، مما يجعلها مناسبة بشكل طبيعي للنمو في فئات أخرى مثل الأمتعة والأكياس ومعدات التخييم. لقد بدأت في تحقيق خطوات هنا ، وتطوير بعض هذه المنتجات ، ولكن ينبغي أن تكون جهود التنويع باستمرار بالنظر إلى ولاء العلامة التجارية التي طورتها الشركة من خلال تركيزها الجودة.

ثانياً ، لا يمكن ليتي الاحتفاظ بهذه الخطط والفرص سرًا. تمتلك الشركة علامة تجارية رائعة ومنتجات ممتازة ، ولكن الآن حان الوقت للتنفيذ والاتصالات الحاسمة لتحريك الأسهم مرة أخرى. لم يكن لدى اليتي يومًا من المستثمر ، ولم يضع أهدافًا في منتصف المدة. نادراً ما تسير الإدارة على الطريق أو المؤتمرات ، ولم تنقل خريطة طريق واضحة للمنتج ، على الرغم من وجودها. انظر إلى Sharkninja ، وهي علامة تجارية قوية معروفة في الأصل بالجودة في تقنيات الفراغ والخلاط: لقد توسعت بنجاح إلى العديد من القطاعات عبر أجهزة المنزل والمطبخ التي تستفيد العديد منها من التميز في المنتجات الأصلية مثل Fryers Air Flyers ، وصناع الآيس كريم ، وأدوات تصفيف الشعر ، والمشجعين والممسحة. ناهيك عن أن Sharkninja يحضر بانتظام المؤتمرات ويضع العروض التقديمية للمستثمرين. ونتيجة لذلك ، نمت Sharkninja مبيعات صافية معدلة بمعدل نمو سنوي مركب مدته ثلاث سنوات بلغ 23.6 ٪ وتداول بتقييم متميز لقيمة المؤسسة 16-TEMS/EBITDA.

أخيرًا ، مع 280 مليون دولار من صافي النقد وحوالي 300 مليون دولار من EBITDA ، يجب أن يخلق اليتي قيمة المساهمين من خلال تخصيص رأس المال. في ثمانية مرات من EBITDA ، حيث تم تداول الشركة التي تتداول فيها الشركة ، يجب أن تقوم الإدارة بشراء الأسهم هنا قبل إجراء تغييرات في القيمة. مع وجود الأموال في متناول اليد والتدفق النقدي المجاني الذي ستولده ، يمكن لـ Yeti شراء ما يصل إلى 50 ٪ من الحد الأقصى للسوق الحالي على مدار السنوات الخمس المقبلة.

في 14 مارس ، انخرطت ويتي في اتفاقية تعاون ، ووفقها الشركة وافقت على زيادة حجم مجلس الإدارة إلى 10 مديرين وتعيين Arne Arens (الرئيس التنفيذي السابق لـ Boardriders ورئيس العلامة التجارية العالمية في North Face) و J. Magnus Welander (الرئيس التنفيذي السابق لمجموعة Thule Group AB). وافق المشاركان ويتي على توسيع نطاق مجلس الإدارة مع مديرين ذوي خبرة مع خلفيات قوية في المنتجات والتوسع الدولي ، وخاصة في أوروبا. Thule ، المعروف جيدًا بسقف السيارات ورفوف الدراجات ، توسعت بنجاح إلى رؤى أخرى مثل عربات الأطفال ، والأكياس ، والخيام في ظل فترة عمل المدير التنفيذي لـ Welander من 2010-2023 ، حيث حقق عائدًا لأكثر من 430 ٪ مقابل 230 ٪ من سمعة Russell 2000. مقابل 60 ٪ لـ Russell 2000. The North Face هو شركات رائعة لـ Yeti مع منتجات ممتازة ، وولاء للعلامة التجارية القوية ، وفرصة قوية للتوسع من المنتجات المتخصصة للمستهلكين في الهواء الطلق إلى الجماهير.

بالنظر إلى التسوية الودية ونقص الضوضاء فيما يتعلق بالمناقشات مع الشركة ، نتوقع أن تكون هذه علاقة عمل ودية للغاية وبناءة. إدارة اليتي هي في الواقع جيدة جدا. قد تكون راضية بعض الشيء فيما يتعلق سرعة النمو. إنه لا يساعد الأشياء التي تتألفها 75 ٪ من خطة الحوافز المدير التنفيذي لشركة Yeti Matt Reintjes على وحدات الأسهم المقيدة القائمة على الأداء ، والتي ترتبط بتوليد التدفق الحر-وهو أمر يمكن أن يعوقه على المدى القصير حيث يتم استثمار الأموال في نمو طويل الأجل ويمكن أن تجعل الإدارة مخاطرة إلى حد ما. الآن ، لديه مديرين يمكن أن يساعدان في التخفيف من المخاطر المرتبطة بالنمو في أسواق وبلدان جديدة ومنح الإدارة المزيد من الثقة لتكون عدوانية في مبادرات النمو. علاوة على ذلك ، لمجرد أن المشاركين لم يحصل على مقعد مجلس الإدارة لمدير مشارك ، لا يعني أن الشركة تختفي. في مثل هذه المواقف ، غالبًا ما تصبح الشركة المساهمين الصوتيين والبناءين الذين يعملون مع الإدارة ، وعادة بعد توقيع اتفاقية عدم الكشف. نتوقع أن يقوم المشاركة بذلك هنا ويساعد في اتصالات المستثمرين.

Ken Squire هو مؤسس ورئيس 13D Monitor ، وهي خدمة أبحاث مؤسسية حول نشاط المساهمين ، ومؤسس ومدير محفظة صندوق الناشط 13D ، وهو صندوق مشترك يستثمر في مجموعة من الاستثمارات الناشطة 13D. Yeti Holdings مملوكة في الصندوق.