يأخذ Irenic حصة في Couchbase. مساران يمكن أن تأخذهما الشركة لإنشاء قيمة

الشركة: Couchbase Inc (قاعدة)

عمل: Couchbase يوفر منصة قاعدة بيانات سحابة للتطبيقات الحديثة. تم تصميم قاعدة بياناتها من أجل الأداء العالي على نطاق واسع لخدمة احتياجات التطبيقات المهمة التي تدير الشركات أعمالها. تشمل منتجاتها Couchbase Capella و Couchbase Server و Couchbase Mobile. Couchbase Capella هي خدمة قاعدة بيانات تلقائية وآمنة وآمنة ، والتي تعمل على تبسيط إدارة قاعدة البيانات عن طريق نشر خادم Couchbase وإدارته وتشغيله عبر البيئات السحابية. خادم Couchbase الخاص به عبارة عن قاعدة بيانات NOSQL متعددة الخدمات. يوفر لغة استعلام متوافقة مع SQL ، SQL ++ ، تتيح مجموعة من وظائف معالجة البيانات. يمكن نشر خادم Couchbase الخاص به في المبنى أو على أي سحابة. إن MOPPLED COUCHBASE هو قاعدة بيانات NOSQL مضمونة بالكامل للأجهزة المحمولة والحافة التي تتيح تجربة دائمًا مع توفر بيانات عالية.

القيمة السوقية الأسهم: 1.01 مليار دولار (18.77 دولار للسهم)

الناشط: إدارة رأس المال الإيرنيك

ملكية: ن/أ

متوسط ​​التكلفة: ن/أ

تعليق الناشط: تأسست Irenic Capital في أكتوبر 2021 من قبل آدم كاتز ، مدير الحافظة السابق في Elliott Investment Management ، و Andy Dodge ، الشريك الاستثماري السابق في Indaba Capital Management. يستثمر Irenic في الشركات العامة ويعمل بشكل تعاوني مع قيادة الشركة. لقد ركز نشاطهم حتى الآن على النشاط الاستراتيجي ، والتوصية بعوامل العرض والمبيعات للشركات.

ماذا يحدث

اتخذ Irenic موقفا في Couchbase (قاعدة).

وراء الكواليس

يوفر Couchbase (BASE) منصة قاعدة بيانات سحابة للتطبيقات الحديثة. هناك نوعان من قواعد البيانات: العلائقية ، مثل Amazon و Oracle و Sybase ؛ وتوثيق ، مخصصة للتطبيقات الرشيقة والمتمحورة حول الهاتف المحمول. لا يوجد سوى شركتان عامتان تعملان في مساحة قاعدة بيانات المستندات: MongoDB و Couchbase. مع وجود عدد قليل من أقرانهم المباشرون ، قامت الشركة ببناء أعمال صخرية من الصخور مع منصات على مستوى المؤسسات المستخدمة في التطبيقات من تطبيقات الأجهزة المحمولة إلى أنظمة الطيران. تم نشر الشركة في الأصل في 22 فبراير 2021 ، لكنها فشلت منذ ذلك الحين في التأثير في الأسواق العامة ، حيث انخفضت الأسهم بنسبة تزيد عن 20 ٪ منذ طرحها العام الأولي.

تعد المشكلة الأساسية التي تواجه Couchbase شائعة في شركات التكنولوجيا الشبابية – الضغط من أجل تحقيق نمو مرتفع لتلبية متطلبات قاعدة المستثمرين. لقد فعلت الشركة ذلك تمامًا مع زيادة الإيرادات كل عام منذ الاكتتاب العام بنسبة 19.39 ٪ في المتوسط ​​، وكانت الهوامش الإجمالية مرتفعة بشكل لا يصدق ومتسق بين 87 ٪ و 89 ٪ كل عام. ومع ذلك ، فقد جاء الوصول إلى أهداف الإيرادات هذه على حساب هوامش الشركة وربحيتها. في عام 2024 ، بلغت النفقات العامة والإدارية 91.94 ٪ من الإيرادات ، وهي مرتفعة بشكل مذهل لأي شركة أخرى تقريبًا ، ولكنها مرتفعة قليلاً بالنسبة إلى Couchbase ، والتي بلغ متوسطها 91.25 ٪ منذ الاكتتاب العام. بالنسبة للسياق ، بلغت مصاريف SG & A من MongoDB 54.34 ٪ من الإيرادات في عام 2024. من بين أشياء أخرى ، تمكن Couchbase من مبيعات ومديري المبيعات بشكل كبير لتحقيق أهداف النمو الخاصة بهم. نتيجة لذلك ، لا يوجد عمل كافٍ للالتفاف: في حين أن ممثلي الأقران وصلوا إلى أهداف التحصيل الخاصة بهم بمتوسط ​​70 ٪ إلى 80 ٪ ، بلغهم ممثلو Couchbase فقط بنسبة 40 ٪ إلى 50 ٪. باختصار ، تعتبر Couchbase شركة جيدة ذات منتج رائع ينمو عضويًا بحلول الأرقام المتوسطة ، ولكنه يركز على النمو بأي ثمن ، بحيث يدمر هوامش التشغيل من خلال استثمار ملايين الدولارات للضغط على بعض نقاط النمو الإضافية. لكن هذا ليس خطأ الإدارة تمامًا. لقد شهدنا سوقًا يكون فيه النمو هو الملك وأي تآكل في معدلات النمو يمكن أن يبدأ أسهم الشركة في مسار هبوط.

أدخل Irenic Capital ، التي حصلت على حصة كبيرة في Couchbase وجعلت الشركة واحدة من أكبر خمس وظائف. هناك مساران للناشط لإنشاء قيمة محتملة من هذه النقطة. الأول هو من خلال إعادة الهيكلة التشغيلية: إدارة الحجم اليميني و Salesforce ، وتحسين تخصيص رأس المال وتحسين هوامش التشغيل مع الاستمرار في النمو عضويا. سيتطلب هذا المسار الكثير من الوقت والمال والرفع الثقيل من كل من Couchbase والناشط ، على الأرجح يتضمن تمثيل مجلس تأمين Irenic متبوعًا بسنوات من التعاون وإعادة الهيكلة. قد يؤدي القيام بذلك إلى جعل الشركة في أو أكثر من قاعدة 40 مع انخفاض معدلات النمو ولكن هوامش التشغيل أعلى بكثير ، ولكن قد لا تكون جميلة على طول الطريق. من المحتمل أن ينخفض ​​السهم على المدى القصير مع انخفاض النمو مع ارتفاع هوامش التشغيل. هذا يقودنا إلى الخيار الثاني ، وهو استكشاف بيع الشركة. على الرغم من أننا لسنا عمومًا من المعجبين بنشاط “Sell-the-Company” لأنه غالبًا ما يكون على المدى القصير في الطبيعة ، إلا أن هناك الأساس المنطقي له هنا كأفضل طريقة لزيادة قيمة المساهمين على أساس معدل المخاطر. من الأفضل أن يتم تنفيذ الخطوات المذكورة أعلاه المطلوبة لزيادة قيمة هذا العمل بشكل خاص حيث لا يوجد تقلب أسعار الأسهم على أساس معدلات التوجيه والرزون الفصلي. من شأن البيع إلى إما أن يتيح بيعًا استراتيجيًا أو ماليًا أكبر Couchbase بحجم حجم تكاليفه ومتابعة نمو أكثر عضوية وصديقًا للهامش بعيدًا عن ضغوط السوق العامة. بالنظر إلى كل من جدوى الخيارات الموجودة في متناول اليد وسجل Irenic المتمثل في دعوة الشركات ومساعدتها بنجاح في المعاملات ذات القطاع الخاص ، فإننا نتوقع أن تتبع خطة الشركة الأخيرة.

كشركة متنامية مع نموذج أعمال فريد ومستقر ، لن يكون هناك نقص في المشترين المحتملين لـ Couchbase. كان هناك العديد من تناول الطعام الاستراتيجي في مجال البيانات/التكنولوجيا بما في ذلك إعلان IBM بأنه سيحصل على اكتساب DataStax و Progress لبرنامج MarkLogic. علاوة على ذلك ، مع الضغط الأخير على التوحيد في الفضاء ، سيكون Couchbase أيضًا أحد الأصول الإستراتيجية القابلة للحياة للاعبين الأكبر مثل Amazon و Microsoft’s Azure أو Alphabet’s Google أو قادة الصناعة الآخرين الذين يتطلعون إلى تعزيز عروض البيانات الخاصة بهم. ومع ذلك ، يبدو أن النتيجة الأكثر ترجيحًا هي معاملة خاصة من خلال الأسهم الخاصة ، ويمكن أن يكون مستثمر أسهم خاص واحد منافسًا جيدًا. Haveli Investments ، وهي شركة PE التي أسسها رئيس شركاء Vista Equity Partners السابق براين شيث ، هي أكبر مساهم في Couchbase مع حوالي 9.8 ٪ ملكية بناء على أحدث حشوة 13D. Haveli ليس ملفًا متكررًا 13D ، كما أنها ليست استراتيجية الشركة هي أخذ حصص الأقليات في الشركات العامة. يبدو أن هذا هو أكثر من إصبع القدم لهافيلي في شركة تعتقد أنها مقومة بأقل من قيمتها وقد ترغب في امتلاكها. قدمت Haveli فقط 13D آخر في تاريخها ، على Blend Labs ، مما أدى إلى شراكة استراتيجية بعد ذلك بوقت قصير. على الرغم من عدم وجود العديد من شركات تناول الطعام في الخارج إلى Couchbase ، إلا أن الأقرب سيكون كلايتون و Dubilier & Rice و KKR من Cloudera في عام 2021 مقابل 5.3 مليار دولار ، أو حوالي 5.2-TIMES إيرادات. في حين أن 5.2-Times لن تعني سوى علاوة بنسبة 20 ٪ للمساهمين ، فقد يكون ذلك مقبولًا بالنسبة لـ Irenic حيث أن Couchbase قد أغلقت تصل إلى 13.44 دولارًا للسهم الواحد خلال الشهر الماضي ، ومن المحتمل أن يكون لدى Irenic متوسط ​​تكلفة أقل من مستوى 17.64 دولار حيث انتهى الأمر في 30 أبريل ، وهي الأخبار اليومية لموقف الشركة. بالإضافة إلى ذلك ، من الممكن أن يكون Couchbase قد اقترب عرضًا من رقم الإيرادات 6 مرات حيث يتداول بعض أقرانها.

Ken Squire هو مؤسس ورئيس 13D Monitor ، وهي خدمة أبحاث مؤسسية حول نشاط المساهمين ، ومؤسس ومدير محفظة صندوق الناشط 13D ، وهو صندوق مشترك يستثمر في مجموعة من الاستثمارات الناشطة 13D.