كيف يمكن للناشط بارينجتون التعاون مع Secret في فيكتوريا لتحسين القيمة

الشركة: Victoria’s Secret & Co (VSCO)

عمل: فيكتوريا سيكريت وشركاه هو بائع تجزئة متخصص في ملابس Women’s Wapher ومنتجات التجميل التي يتم تسويقها في ظل أسماء العلامات التجارية في Victoria Secret و Pink و Adore Me. تقدم ماركة Victoria’s Secret ملابس حميمة ، ملابس نوم غير رسمية ، السباحة ، الصالة والرياضة ، بالإضافة إلى العطور والرعاية الجسدية. Pink هي علامة تجارية لأسلوب الحياة للشابات التي توفر مجموعة متنوعة من المجموعات وقطع التراث ، بما في ذلك الملابس الحميمة ، والملابس الصالة ، والأزياء النشطة ، والملحقات ، والجمال والمزيد. Adore Me هي علامة ملابس وملابس مباشرة للمستهلك والتي تركز على خدمة النساء من جميع الأحجام والميزانيات.

القيمة السوقية الأسهم: 1.5 مليار دولار (18.83 دولار للسهم)

الناشط: بارينغتون كابيتال

ملكية: > 1 ٪

متوسط ​​التكلفة: ن/أ

تعليق الناشط: تأسست Barington في عام 1992 من قبل James A. Mitarotonda كبنك استثمار متكامل الخدمات لخدمة احتياجات النمو الناشئ وشركات الرسملة الأصغر. أدى نجاح الشركة واستثماراتها إلى تراجع بنك الاستثمار وإطلاق صندوق تحوط ناشط في عام 2000. في تاريخها ، اتخذت بارينغتون إجراءات مادية في 38 شركة أخرى وبلغ متوسط ​​عائد 38.18 ٪ على هذه الاستثمارات مقابل 14.74 ٪ لصالح Russell 2000 على مدار نفس الفترة.

ماذا يحدث

تدعو بارينغتون إلى (1) في فيكتوريا سيجد (1) استبدال أغلبية ، إن لم يكن جميعها ، من مجلس الإدارة مع المديرين الذين أثبتوا خبرة في تنشيط العلامة التجارية ، والتنفيذ التشغيلي ، والتوسع الدولي ، وإنشاء قيمة المساهمين (ستة من المخرجين التسعة الحاليين كانوا في مجلس الإدارة منذ قائمةها العامة) ؛ (2) اطلب من المجلس المعاد تشكيله النظر في ما إذا كان الرئيس التنفيذي لشركة Hillary Super لديه الخبرة والوضوح الاستراتيجي اللازم لهندسة تحول ؛ (3) تكريس تركيز إضافي لعلامتها التجارية الأساسية ؛ (4) تسريع النمو في الأسواق الرقمية والدولية ؛ و (5) تبسيط نموذج التشغيل يلغي مبادرات الضعف والتشتت.

وراء الكواليس

Victoria’s Secret & Co. (“VSCO”) هي تاجر تجزئة متخصص في Lingerie و Clothing and Beauty Products من خلال العلامة التجارية الرائدة في Victoria Secret ، Pink و Adore Me. بدأت الشركة في التداول في بورصة نيويورك للأوراق المالية في صيف 2021 بعد عرض من العلامات التجارية (التي هي الآن Bath & Body Works). تميزت الشركة التي تقارب أربع سنوات في الأسواق العامة بصعوبات. تداول على مستوى أعلى من 76 دولارًا للسهم الواحد تقريبًا بعد ظهوره لأول مرة ، انخفضت الأسهم بأكثر من 75 ٪ إلى حوالي 18 دولارًا للسهم الواحد.

تم تحويل المستثمر BBRC International PTE Limited من 13 غرام إلى 13D في فبراير 2024 وبنى موقعه إلى ما يقرب من 13 ٪ مع استمرار ارتفاع أسهم VSCO. في وقت سابق من هذا الشهر ، أرسلت BBRC خطابًا إلى رئيس Victoria Secret Donna James حيث انتقد المجلس لتاريخها في تدمير القيمة. خطاب BBRC قصير في الدعم والتفاصيل وطويلة الادعاء والسلبية والتخمين الثاني مع الاستفادة من الإدراك المتأخر. الاقتراح الوحيد الذي يجعل المستثمر الدول واضحًا: “بناء لوحة ملهمة للثقة وتوليد عوائد مالية إيجابية لخلق القيمة.” والحمد لله على Victoria’s Secret ومساهميها ، ظهر ناشط أكثر بناءًا وذات خبرة: Barington Capital.

في 16 يونيو ، أرسلت بارينجتون رسالة إلى مجلس VSCO لإخطار الشركة بمركزها الذي يزيد عن 1 ٪. ثم في فقرتها التالية ، تستخدم بارينجتون كلمات مثل “بناء” و “تعاوني” و “مفيدة”. لا تدعي الشركة أن لديها خبرة في الصناعة فحسب ، بل تستشهد بمشاركتها مع L Brands ، الشركة الأم السابقة لـ VSCO ، والتي أدت إلى زيادة سعر السهم بنسبة 221.5 ٪ خلال فترة ولايتها كمستشار لمجلس الإدارة. مثل BBRC ، تنتقد Barington الأداء الضعيف للشركة ، وتتخطى أقرانها بمقدار 47.4 نقطة مئوية منذ الاكتتاب العام. ولكن على الرغم من أن BBRC كان راضيا عن كونه حرجًا فقط ، إلا أن بارينغتون يحدد على وجه التحديد عدة أسباب للنقص الأداء مثل انخفاض الإيرادات ، وتقليص الهوامش الإجمالية ، ومتنامية المخزون ، ودوران الإدارة العليا العليا ، وعدم التسويق والتركيز على الترويج وفشل واضح في توضيح أو تنفيذ رؤية علامة تجارية مقنعة. لو تركها بارينغتون هناك ، لكانت الشركة أكثر فائدة من BBRC. ومع ذلك ، بصفته ناشطًا مسؤولًا وذوي الخبرة ، يأخذ Barington الأمر إلى الخطوة المتكاملة التالية – اقتراحات على المسار إلى الأمام. على وجه التحديد ، أوصى بارينجتون بأن فيكتوريا سيكريت: (1) استبدال أغلبية على الأقل ، إن لم يكن جميعها ، من مجلس الإدارة مع المديرين الذين أثبتوا خبرة في تنشيط العلامة التجارية ، والتنفيذ التشغيلي ، والتوسع الدولي ، وإنشاء قيمة المساهمين (ستة من المخرجين التسعة الحاليين كانوا على متنها منذ قائمة العامين) ؛ (2) اطلب من المجلس المعاد تشكيله النظر في ما إذا كان الرئيس التنفيذي لشركة Hillary Super لديه الخبرة والوضوح الاستراتيجي اللازم لهندسة تحول ؛ (3) تكريس تركيز إضافي لعلامتها التجارية الأساسية ؛ (4) تسريع النمو في الأسواق الرقمية والدولية ؛ و (5) تبسيط نموذج التشغيل يلغي مبادرات الضعف والتشتت.

بارينغتون ليس غريباً على VSCO. في الواقع ، كانت الشركة مؤيدًا صوتيًا للدوران في حملة سابقة 2019 في L Brands. في ذلك الوقت ، أوصت بارينجتون بأن تقوم الشركة بتنفيذ Swift Action لتحسين أداء VSCO من خلال تصحيح الأخطاء التجارية وإطلاق مراجعة استراتيجية لفتح القيمة من خلال فصل VSCO عن Work Bath & Body Works. أبرم الطرفان في نهاية المطاف اتفاقية تمثل L Brands تعيين Barington كمستشار خاص للشركة ، ووافقت Barington على سحب المرشحين المقترحين إلى مجلس الإدارة. في نهاية المطاف ، تم نسج VSCO وحقق Barington عائدًا لأكثر من 221.5 ٪ خلال فترة ولايتها كمستشار للمجلس.

قد لا يكون Barington اسمًا مألوفًا في عالم المستثمرين مثل العديد من الناشطين ، لكن لديه خبرة كبيرة مثل أي ناشط اليوم. يعود نشاط الشركة إلى عام 2000 ، وقد ركز الكثير منها على قطاع البيع بالتجزئة ، حيث استهدف شركات مثل Hanesbrands و Chico’s Fas و Dillard’s. من بين 46 حملات ، كانت 19 في شركات تقديرية للمستهلك ، حيث حققت الشركة عائد متوسط ​​بنسبة 13.86 ٪ مقابل 8.56 ٪ لراسل 2000 خلال نفس الفترة. لا يحب بارينجتون إنفاق ما يلزم للفوز في معركة وكيل ، مفضلاً الحصول على تمثيل من خلال المستوطنات. كانت قتالها وخسارتها في الوكيل في Matthews International دليلًا على ذلك ، ولكن أظهر أيضًا أن بارينغتون لا يزال على استعداد لاتخاذ معركة وكيل. من غير المرجح أن يمر بارينغتون مرة أخرى في وقت قريب ، ولكن بالنظر إلى خبرتها في هذه الصناعة وفي فيكتوريا سيكريت (اثنان من المديرين الحاليين ، بما في ذلك الرئيس دونا جيمس ، كانا مديرين عندما انخرطت بارينغتون بشكل تعاوني في عام 2019) ، نتوقع أن تكون لدى الشركة فرصة جيدة للعمل بشكل بنيع ومتكرر مع المجلس لإنشاء قيمة للمساهمين.

Ken Squire هو مؤسس ورئيس 13D Monitor ، وهي خدمة أبحاث مؤسسية حول نشاط المساهمين ، ومؤسس ومدير محفظة صندوق الناشط 13D ، وهو صندوق مشترك يستثمر في مجموعة من الاستثمارات الناشطة 13D.