لدى الناشط Petrus Advisers خطة للمساعدة في رفع سعر سهم Criteo. وإليك كيف يمكن أن تتكشف

عمل: Criteo SA هي شركة مقرها فرنسا متخصصة في تسويق الأداء الرقمي. يتكون حلها من محرك Criteo، وأصول بيانات الشركة، والوصول إلى المخزون، بالإضافة إلى منصات المعلنين والناشرين. يتكون محرك Criteo من خوارزميات مختلفة للتعلم الآلي، بما في ذلك التنبؤ والتوصية وتقديم العطاءات والخوارزميات الإبداعية. يقدم محرك Criteo الإعلانات من خلال قنوات وتنسيقات تسويقية متعددة، بما في ذلك لافتات الإعلانات المعروضة، ولافتات الإعلانات الأصلية، والرسائل التسويقية التي يتم تسليمها إلى عناوين البريد الإلكتروني المختارة. تعمل الشركة في حوالي 90 دولة من خلال شبكة تضم أكثر من 30 مكتبًا دوليًا تقع في أوروبا والأمريكتين ومنطقة آسيا والمحيط الهادئ.

قيمة سوق الأوراق المالية: 1.84 مليار دولار (33.39 دولارًا للسهم الواحد)

نسبة الملكية: 5.60%

متوسط ​​السعر: غير متوفر

تعليق الناشط: تركز شركة Petrus Advisers، وهي شركة استثمارية ناشطة مقرها أوروبا تأسست عام 2009، على تطوير فهم عميق وأساسي للشركات العامة التي تستثمر فيها، مقترنًا بمشاركة نشطة علنًا وخلف الكواليس. تركز الشركة حصريًا على الدول الأوروبية حيث يمكنها الاستثمار مثل “السكان المحليين” وفي الصناعات التي تتمتع فيها بالخبرة.

في 22 فبراير، أرسل بيتروس خطابًا إلى رئيسة مجلس إدارة Criteo راشيل بيكارد والرئيس التنفيذي ميغان كلاركن، يدعو فيه إلى تنفيذ الإجراءات التالية: (1) إعداد يوم للمستثمرين في أقرب وقت ممكن لشرح استراتيجية الشركة الإعلامية للبيع بالتجزئة و وخطة متوسطة المدى جديدة؛ و(2) تسريع عملية إعادة شراء الأسهم الحالية عن طريق طرح مناقصة ذاتية كبيرة تصل قيمتها إلى 150 مليون دولار؛ (3) بدء مراجعة استراتيجية شاملة في موعد أقصاه الربع الرابع من عام 2024؛ و(4) تحديث مجلس إدارة الشركة بإضافة مرشحين مستقلين سيقترحهم بيتروس.

Criteo SA هي شركة عالمية لتكنولوجيا الإعلان تأسست ومقرها في فرنسا مع إدراج إيصال الإيداع الأمريكي الأساسي في بورصة ناسداك. تستفيد الشركة من بيانات التجارة والذكاء الاصطناعي لربط العلامات التجارية وتجار التجزئة والعملاء من خلال منصة إعلانات Criteo الخاصة بهم. تعمل Criteo عبر ثلاثة قطاعات – حلول التسويق، ووسائط البيع بالتجزئة، وIponweb – ولكنها حققت 83% من إيراداتها البالغة 1.95 مليار دولار في عام 2023 من قطاع حلول التسويق. تعد Criteo شركة رائدة في السوق في هذا المجال وتتمتع بإمكانية الوصول إلى بعض أفضل المواهب التقنية في فرنسا. الشركة مربحة وقد قامت بتوسيع هامش الربح الإجمالي على مدى السنوات المالية الأربع الماضية من 33٪ إلى 44٪. ومع ذلك، منذ ذروتها في عام 2018، عانت من انكماش إجمالي الإيرادات إلى 1.95 مليار دولار من 2.3 مليار دولار، وانخفض سعر السهم إلى 33 دولارًا من 44 دولارًا في عام 2021.

تاريخيًا، كان قطاع حلول التسويق في Criteo بمثابة “وحش ملفات تعريف الارتباط” حيث تأتي التكنولوجيا الرئيسية وتوليد الإيرادات من التطبيقات المستندة إلى بيانات ملفات تعريف الارتباط للإعلانات الرقمية. ومع ذلك، قالت شركة Alphabet التابعة لشركة Google في أواخر العام الماضي إنها ستبدأ في التخلص التدريجي من استخدام ملفات تعريف الارتباط اعتبارًا من يناير 2024، وتتوقع التخلص التدريجي منها بنسبة 100% من مستخدمي Chrome بحلول الربع الثالث من عام 2024. بالنسبة للكثيرين في مجتمع المستثمرين، كان هذا بمثابة ناقوس الموت لملفات تعريف الارتباط التي تؤدي إلى عدم اليقين بالنسبة لأكبر شريحة من Criteo. ومع ذلك، تعتقد Criteo أن لديها القدرات التقنية ومجموعة المنتجات في تكنولوجيا الإعلان AI لاستخدام الخوارزميات التي ستحل محل 60% إلى 70% من خسارة الإيرادات المرتبطة بانتهاء ملفات تعريف الارتباط. بالإضافة إلى ذلك، يعد قطاع وسائط البيع بالتجزئة في الشركة عملاً جذابًا للغاية ومتناميًا يستخدم البرامج كخدمة لشركات التجارة الإلكترونية.

وفقًا لذلك، خلال يوم المستثمر لعام 2022 في 31 أكتوبر من ذلك العام، قدمت الشركة هدفًا لصافي الإيرادات لعام 2025 (يُعرف بالمساهمة باستثناء تكاليف اكتساب حركة المرور (“TAC”) بقيمة 1.4 مليار دولار وخطة لمضاعفة أعمالها في مجال وسائط البيع بالتجزئة ثلاث مرات، مع توقع نمو صافي إيرادات وسائل الإعلام بالتجزئة بمعدل نمو سنوي مركب يتراوح بين 45% إلى 50% بين عامي 2022 و2025. ولكن بعد مرور عام تقريبًا، في 2 نوفمبر 2023، ذكرت Criteo أن الطموح لتحقيق 1.4 مليار دولار من صافي الإيرادات “لم يكن من المتوقع أن يتحقق خلال الإطار الزمني لعام 2025” مما أدى إلى انخفاض السهم بنسبة 12٪ تقريبًا. وبعد ربع السنة، كشفت الشركة عن نتائج متفائلة بشكل مدهش لإجمالي نمو صافي الإيرادات بنسبة 10٪ على أساس سنوي ونمو وسائل الإعلام بالتجزئة بنسبة 29٪، مما أدى إلى ارتفاع الأسهم. يتأثر التقلب في هذا السهم بفريق الإدارة الذي يمكنه تحسين اتصالاته مع السوق. وهذا لا يخلق تقلبات غير ضرورية فحسب، بل يؤدي أيضًا إلى انعدام ثقة المستثمرين في توجيهات الإدارة، والتي يمكن أن يكون لها قدرة كبيرة على قمع الأسهم، خاصة عندما يكون الجزء الأكبر من Criteo عند نقطة انعطاف ويحتاج المستثمرون إلى تصديق الإدارة عندما يقولون إنهم يستطيعون ذلك. استبدال 60% إلى 70% من الإيرادات.

هذا الموقف يذكرني بقصة لمدرب كرة السلة الكبير فرانك لايدن، حيث قال للاعب شاب موهوب لا يصل إلى إمكاناته: “يا بني، ما مشكلتك؟ هل هو جهل أم لامبالاة؟” ورد عليه اللاعب: “لا أعرف، ولا أهتم”.

والخبر السار هو أن أكبر مشكلة تواجه هذه الشركة هي الاتصالات، وليس العمليات؛ ويمكن حل ذلك من خلال إضافة مديرين ذوي خبرة إلى مجلس الإدارة ولديهم معرفة بسوق رأس المال على النحو الذي اقترحه بيتروس. يمكن إنشاء قيمة إضافية من خلال تخصيص رأس المال بشكل أفضل. تمتلك Criteo ما يزيد عن 400 مليون دولار من صافي النقد و150 مليون دولار من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء. ونتيجة لذلك، يدعو بيتروس كريتيو إلى اتخاذ أربعة إجراءات رئيسية: (1) تحديث مجلس إدارة الشركة عن طريق إضافة المرشحين المستقلين الذين سيقترحهم بيتروس؛ (2) إعداد يوم للمستثمر في أقرب وقت ممكن لشرح استراتيجية وسائل الإعلام بالتجزئة وخطة متوسطة الأجل جديدة؛ (3) تسريع عملية إعادة شراء الأسهم الحالية عن طريق طرح مناقصة ذاتية كبيرة تصل قيمتها إلى 150 مليون دولار؛ و(4) بدء مراجعة استراتيجية شاملة في موعد أقصاه الربع الأخير من عام 2024.

من المرجح أن يقوم بيتروس بترشيح مديرين خارجيين لمجلس الإدارة لأنهم نادرًا ما يقترحون أعضاء من بيتروس لمقاعد مجلس الإدارة. بيتروس هو نوع المستثمر الذي يحب العمل مع الإدارة لخلق قيمة للمساهمين، لكن فريق الإدارة هذا لم يُظهر رغبة كبيرة في العمل مع الآخرين. وفي عالم عقلاني، فإن هذا سوف يستقر بسرعة. إذا لم تتم تسوية الأمر، فقد أظهر بيتروس أنهم على استعداد لخوض معركة بالوكالة للتصويت. لكن لا ينبغي أن يذهب هذا الأمر إلى هذا الحد لأنه من السهل نسبيًا على كل من بيتروس وكريتيو معرفة موقفهما في معركة محتملة بالوكالة. هناك قاعدة مركزة للغاية من المساهمين، حيث يمتلك أكبر عشرة مساهمين – بما في ذلك بيتروس – 68.48% من الأسهم. والأفضل من ذلك بالنسبة لبيتروس، أن هؤلاء ليسوا أصحاب صناديق المؤشرات العادية، بل هم مستثمرون مثل نيوبيرجر بيرمان، وأليانس بيرنشتاين، وكاديان كابيتال مانجمنت، الذين من المرجح أن يدعموا أحد المساهمين في مجلس الإدارة.

لكن بيتروس يدعو أيضًا إلى إجراء مراجعة استراتيجية شاملة في موعد لا يتجاوز الربع الرابع من عام 2024. وهذا ليس لأن بيتروس مساهم ذو تفكير قصير الأجل يبحث عن مكاسب سريعة عند البيع. إنهم يتخذون مثل هذه المواقف لأنهم يؤمنون بالشركة والرئيس التنفيذي. ولكن إذا لم تتمكن الإدارة من إعادة تنشيط قصة الأسهم، فإنها بحاجة إلى العثور على خاطب. وكانت هناك تقارير تفيد بأن الخاطبين مهتمون. في وقت مبكر من فبراير 2021، ذكرت بلومبرج، نقلاً عن أشخاص مطلعين على الأمر، أن Criteo “تجذب اهتمام الاستحواذ من المستثمرين الاستراتيجيين والماليين”. بعد ذلك، في فبراير 2023، ذكرت وكالة رويترز، نقلًا عن أشخاص مطلعين، أن Criteo “تقوم بمحاولة جديدة لبيع نفسها” واستأجرت Evercore للمساعدة في هذا المسعى. ومع ذلك، في مؤتمر عبر الهاتف في 8 فبراير 2023، رفضت الإدارة مقال رويترز ووصفته بأنه تكهنات، مما جعل البعض يتساءل عما إذا كانت الإدارة تستكشف حقًا بدائل استراتيجية أم لا.

كين سكواير هو مؤسس ورئيس 13D Monitor، وهي خدمة بحثية مؤسسية حول نشاط المساهمين، ومؤسس ومدير محفظة صندوق 13D Activist Fund، وهو صندوق استثمار مشترك يستثمر في محفظة استثمارات ناشطة 13D.