كيف يمكن أن تساعد النقطة الثالثة ونقطة السرج في تعزيز الهوامش في شركة Advance Auto Parts

عمل: المتقدمة لقطع غيار السيارات هي شركة تقدم قطع غيار ما بعد البيع للسيارات، وتخدم عمال التركيب المحترفين والعملاء الذين يقومون بإنجاز المهمة بأنفسهم. تقدم متاجرها وفروعها مجموعة مختارة من الأسماء التجارية والشركات المصنعة للمعدات الأصلية وقطع غيار السيارات المملوكة للعلامة التجارية والملحقات والبطاريات ومواد الصيانة لمجموعة من المركبات. تدير ما يقرب من 4770 متجرًا و316 فرعًا داخل الولايات المتحدة وكندا وبورتوريكو وجزر فيرجن الأمريكية.

قيمة سوق الأوراق المالية: 4.19 مليار دولار (70.50 دولارًا للسهم الواحد)

نسبة الملكية: 8.04٪ التعرض الاقتصادي

متوسط ​​السعر: غير متوفر

تعليق الناشط: ثيرد بوينت هو صندوق تحوط متعدد الاستراتيجيات أسسه دان لوب، والذي سيتخذ مواقف ناشطة بشكل انتقائي. يعد لوب واحدًا من الرواد الحقيقيين في مجال نشاط المساهمين وأحد النشطاء القلائل الذين شكلوا ما أصبح نشاط المساهمين في العصر الحديث. لقد اخترع خطاب القلم السام في وقت كان فيه القلم السام ضروريًا في كثير من الأحيان. ومع تغير الزمن، انتقل من قلم السم إلى قوة الحجة. حصلت شركة Third Point وديًا على تمثيل في مجلس إدارة شركات مثل Baxter وDisney، لكن الشركة أيضًا لن تتردد في إطلاق معركة بالوكالة إذا تم تجاهلها.

قامت شركة Third Point بتشكيل مجموعة في هذا الاستثمار مع Saddle Point. تمتلك هذه المجموعة ملكية اقتصادية جماعية تبلغ 4,781,557 سهمًا (8.04%) من أسهم AAP، وهي عبارة عن مزيج من الأسهم العادية والمشتقات، وتعود ملكية الغالبية العظمى منها لشركة Third Point. سادل بوينت هي شركة استثمارية يديرها روي كاتزوفيتش، المدير القانوني السابق لشركة بيرشينج سكوير كابيتال مانجمنت.

في 11 مارس، أبرمت شركتا ثيرد بوينت وسادل بوينت اتفاقية مع شركة Advance Auto Parts، والتي بموجبها تم تعيين المديرين الثلاثة التاليين في مجلس الإدارة: (1) توم سيبولدت، رئيس شركة Seboldt Consulting Services ومدير تنفيذي سابق في O. ‘رايلي للسيارات؛ (2) جريجوري سميث، نائب الرئيس التنفيذي للعمليات العالمية وسلسلة التوريد لشركة Medtronic ونائب الرئيس التنفيذي السابق لسلسلة التوريد لشركة Walmart؛ و(3) برنت ويندوم، الرئيس السابق والمدير التنفيذي لشركة Uni-Select.

ثيرد بوينت وسادل بوينت ليسا أول الناشطين في هذا المخزون. كان لدى Starboard Value حملة نشطة في Advance Auto Parts من سبتمبر 2015 حتى مايو 2020 وخرجت من استثمارها في الربع الأول من عام 2021 عندما كان يتم تداول السهم بحوالي 185 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد. في أواخر عام 2021، بلغ السهم ذروته حوالي 240 دولارًا للسهم، لكنه انخفض بمرور الوقت إلى حوالي 120 دولارًا للسهم بحلول مايو 2023. بعد الإبلاغ عن خسارة كبيرة في أرباح الربع الأول من عام 2023 بمقدار 72 سنتًا للسهم، أي أقل بنسبة 68٪ عن نفس الربع من عام 2022، مقارنةً بتقدير إجماعي قدره 2.57 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد، انخفض سعر السهم إلى 72.89 دولارًا أمريكيًا في 31 مايو 2023. وهذا هو الوقت الذي أصبح فيه الأمر مثيرًا للاهتمام حقًا كنقطة دخول للمستثمرين الذين كانوا يراقبون السهم.

تمتلك شركة Advance Auto Parts بشكل فعال شركتين: أعمالها الأساسية في مجال قطع غيار السيارات بالتجزئة وWorldpac، وهي شركة توزيع قطع غيار السيارات بالجملة التابعة للشركة. تعمل شركة Worldpac في خط مماثل من الصناعة – فهي توزع قطع غيار السيارات – ولكنها شركة مختلفة تمامًا مع سلسلة التوريد الخاصة بها وشبكة التوزيع الخاصة بها. الفرصة الأولى لخلق قيمة هنا هي عن طريق بيع Worldpac. لا تقوم شركة Advance Auto Parts بالإبلاغ بشكل منفصل عن البيانات المالية لشركة Worldpac، ولكن يعتبرها الكثيرون جوهرة التاج للشركة ويقدر جانب البيع قيمتها بحوالي 1.5 مليار دولار. ولكن مع ما يقرب من 2 مليار دولار من الإيرادات والأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك وهوامش الاستهلاك المقدرة على الأقل بأرقام فردية عالية، يمكن لشركة Worldpac أن تجلب ما لا يقل عن 2 مليار دولار بمضاعف متحفظ يبلغ 10 أضعاف. ومن شأن عملية البيع أن تمكن الإدارة من بيع الديون، وتحقيق الاستقرار الفوري في الميزانية العمومية للشركة ورفع تصنيف ستاندرد آند بورز للديون غير المرغوب فيها.

وبنفس القدر من الأهمية، فإن هذا من شأنه أن يسمح للإدارة بالتركيز على أعمال التجزئة الأساسية، التي يتم تداولها بقيمة أقل بكثير من نظيراتها. بعد دعم أعمال Worldpac بمبلغ 2 مليار دولار، تبلغ قيمة متجر Advance Auto Parts البالغ عددها 4770 متجرًا حوالي 1.25 مليون دولار لكل متجر، في حين أن نظيري O’Reilly وAutoZone لديهما تقييمات لكل متجر تبلغ 11 مليون دولار و8 ملايين دولار على التوالي. في حين أن جزءًا من هذا التناقض في التقييم هو القيمة المقدرة لشركة Worldpac وجزء آخر هو مشكلات الميزانية العمومية، فإن المشكلة الحقيقية هي المبيعات والهوامش. تحقق O’Reilly مبيعات تبلغ حوالي 2.5 مليون دولار لكل متجر مقابل AAP بقيمة 1.8 مليون دولار. هذه ليست مشكلة تسويقية، أو مشكلة تسعير، أو مشكلة موظفي المبيعات. بل هي بالأحرى مسألة تتعلق بسلسلة التوريد والتخزين. هناك القليل من الولاء للعلامة التجارية في مجال قطع غيار السيارات. يذهب العملاء إلى المتاجر التي تحتوي على الجزء الذي يحتاجونه. كانت أكبر مشكلة تواجهها AAP هي الاحتفاظ بالأجزاء في المخزون للبيع، لذلك يتجه العملاء إلى مكان آخر. لن يؤدي حل هذه المشكلة إلى زيادة إيراداتهم بشكل أقرب إلى أقرانهم فحسب، بل سيؤدي أيضًا إلى تحسين هوامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) بشكل كبير. مع هامش ربح إجمالي يبلغ 50%، فإن نصف كل دولار إضافي في المبيعات تقريبًا يذهب إلى النتيجة النهائية بمجرد وجود الأجزاء في المخزون.

والخبر السار هو أن شركة Advance Auto Parts لديها رئيس تنفيذي جديد نسبيًا يتمتع بكفاءة عالية وجاهز لهذا المنصب. أصبح شين أوكيلي رئيسًا تنفيذيًا في سبتمبر 2023. ويتمتع بخلفية قوية في مجال البيع بالتجزئة وهو خريج جامعة وست بوينت ويتمتع بالقدرات القيادية لإدارة الفريق والانضباط لإدارة التكاليف. الشيء الوحيد الذي يحتاجه هو الخبرة الصناعية والدعم على مستوى مجلس الإدارة. وهذا ما تقدمه شركة ثيرد بوينت وسادل بوينت في التسوية الأخيرة. في 11 مارس، استقر الناشطان على مقاعد مجلس الإدارة لتوماس سيبولت، وجريجوري سميث، وبرنت ويندوم، وجميعهم مديرون تنفيذيون في الصناعة يتمتعون بمزيج من الخبرة في صناعة السيارات وسلسلة التوريد. قضى سيبولت معظم حياته المهنية مع شركة O’Reilly Automotive. Windom هو مدير تنفيذي ذو خبرة في صناعة السيارات وقد شغل مؤخرًا منصب الرئيس والمدير التنفيذي لشركة Uni-Select. سميث، هو خبير معتمد في سلسلة التوريد ويتمتع بخبرة في Medtronic وWalmart وGoodyear. إن العثور على المديرين المناسبين لدعم الرئيس التنفيذي الجيد هو إحدى الطرق التي يستخدمها العديد من النشطاء، بما في ذلك شركة Third Point، لخلق قيمة للشركات الاستثمارية. في الواقع، عندما حصلت شركة ثيرد بوينت على ثلاثة مقاعد أو أكثر في مجلس الإدارة في حملات الناشطين، فقد بلغ متوسط ​​عائدها 49.79٪ مقابل 37.77٪ لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 خلال نفس الفترات.

كين سكواير هو مؤسس ورئيس 13D Monitor، وهي خدمة بحثية مؤسسية حول نشاط المساهمين، ومؤسس ومدير محفظة صندوق 13D Activist Fund، وهو صندوق استثمار مشترك يستثمر في محفظة استثمارات ناشطة 13D.