لقد أدى رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى تعقيد توقعات سعر الفائدة دون داع
انطلاقًا من روح العد التنازلي ليلة الإثنين على ESPN، كلمة لرئيس الاحتياطي الفيدرالي، جاي باول… “هيا يا رجل!” وبينما انتعشت الأسواق بشكل جيد يوم الخميس، يبدو لي أن رئيس الاحتياطي الفيدرالي جاي باول قد أدى إلى تعقيد توقعات سياسة أسعار الفائدة يوم الأربعاء دون داع عندما قال إن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيقرر، اجتماعًا بعد اجتماع، ما يجب فعله بعد ذلك. وكان الأمر ليصبح أكثر وضوحاً لو قال إن بنك الاحتياطي الفيدرالي يعتقد أن معدل التضخم قد تباطأ إلى النقطة التي يستطيع بنك الاحتياطي الفيدرالي الآن أن يبدأ فيها بشكل مريح وآمن عملية تطبيع أسعار الفائدة، على أساس منتظم وثابت. التحذير من أن بنك الاحتياطي الفيدرالي ليس لديه أجندة محددة مسبقًا لخفض أسعار الفائدة إلى ما يعتبره الاقتصاديون مستويات طبيعية كان السبب المحتمل في عمليات البيع المكثفة التي شهدتها السوق في وقت متأخر من يوم الأربعاء، على الرغم من أن السوق يبدو أنه يتجاهل بسرعة تلك التعليقات. اعتبارا من يوم الخميس على أي حال. ومن ناحية أخرى، ارتفعت أسعار الفائدة الطويلة الأجل قليلاً في الواقع، بعد انخفاضها لأسابيع تحسباً لخفض بمقدار نصف نقطة مئوية، وهو ما قدمه بنك الاحتياطي الفيدرالي. عدم وجود اتجاه واضح لماذا؟ لست متأكدًا تمامًا ولكني أظن أن الافتقار إلى اتجاه واضح بشأن سياسة سعر الفائدة المستقبلية هو السبب. وبطبيعة الحال، يعتقد أغلب المراقبين، كما تظهر التوقعات الداخلية لبنك الاحتياطي الفيدرالي، أن أسعار الفائدة سوف تنخفض على مدى الأشهر الخمسة عشر المقبلة، على أساس ثابت. يُظهر ما يسمى بـ “المؤامرة النقطية” وملخص التوقعات الاقتصادية (SEP) من بنك الاحتياطي الفيدرالي أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يتوقع أن تنخفض أسعار الفائدة قصيرة الأجل في مكان ما بين 3-4٪ بحلول نهاية العام المقبل. فلماذا لا نذكر ذلك بشكل قاطع وبدرجة معينة من البهجة؟ ونظراً لتجارب منتصف السبعينيات، عندما خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة وسط مخاوف بشأن التباطؤ الوشيك، فقط لكي يرتفع التضخم مرة أخرى، كان بنك الاحتياطي الفيدرالي مترددًا للغاية في ادعاء النصر على التضخم. لكن هذا بالتأكيد ليس السبعينيات. ويبدو أن خطر عودة التضخم إلى التسارع ضئيل للغاية، نظراً للانخفاض المستمر في أسعار السلع الأساسية، وضعف الاقتصادات في مختلف أنحاء العالم، والانكماش الذي يتم تصديره من الصين، ومجموعة من العوامل الأخرى التي من المرجح أن تبقي التضخم تحت السيطرة لبعض الوقت في المستقبل. لذا، يتعين على بنك الاحتياطي الفيدرالي أن يكف عن القلق بشأن تكرار أخطاء الماضي. تردد بنك الاحتياطي الفيدرالي ولكن لكي يحتفظ بنك الاحتياطي الفيدرالي بمصداقيته الضرورية كمحارب للتضخم، يبدو أن بنك الاحتياطي الفيدرالي متردد في الإدلاء بمثل هذا التصريح الجريء. مع قول الرئيس باول إن مقياس التضخم المفضل لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي قد انخفض إلى معدل 2.2٪، فقد أوفى بنك الاحتياطي الفيدرالي حتى الآن بتفويضه لإعادة استقرار الأسعار إلى الاقتصاد وهو محق في التركيز الآن على النصف الآخر من العام. ولايتها القانونية، والحفاظ على أقصى قدر من العمالة المستدامة. ومن الممكن أن يكون رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي مؤكداً على هذا الأمر الآن بقدر ما كان حريصاً على السيطرة على التضخم. منذ سنوات مضت، كان هناك كتاب كتب عن بنك الاحتياطي الفيدرالي بعنوان “أسرار المعبد”، والذي كان عبارة عن كتاب تآمري حول الطبيعة الغامضة لمداولات بنك الاحتياطي الفيدرالي في عصر بول فولكر. في تلك الأيام، كان بنك الاحتياطي الفيدرالي يكره مناقشة تصرفاته علناً، ولم يشير إلى الأسواق إلا بما فعله فيما يتعلق بسياسة أسعار الفائدة بعد وقت طويل من اتخاذ الإجراء. وبالتالي لم يكن يُنظر إليها على أنها سرية فحسب، بل كانت غير خاضعة للمساءلة إلى حد ما عن أفعالها. واليوم، يتمتع بنك الاحتياطي الفيدرالي بالشفافية الشديدة وغالباً ما يتم تكليفه باللوم من قِبَل أعضاء الكونجرس وغيرهم من اللاعبين السياسيين. ومع ذلك، فإن مداولاتها لا تزال غامضة بشكل محبط واتصالاتها متحيزة بلا داع. لماذا نتمسك بخرافة مفادها أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لا يعرف ماذا ستكون خطوته التالية في حين أن أبحاثه المنشورة تنبئنا بما سيحدث؟ إن إبقاء الأسواق في حالة تخمين لا يشكل وصفة لنجاح السياسات، كما أنه لا يغير ما نعتقد جميعا أننا نعرف أنه قادم: أسعار الفائدة المنخفضة لفترة أطول. فقط اعترف بذلك الناس. لقد ربحت الحرب على التضخم. إنها أخبار جيدة للجميع. هيا يا رجل!
