كاليجان تستحوذ على حصة في شركة فيرونا فارما، وترى فرصة لتوليد المزيد من القيمة

عمل: تركز شركة Verona Pharma، وهي شركة أدوية بيولوجية للمرحلة السريرية، على تطوير وتسويق علاجات لعلاج أمراض الجهاز التنفسي مع الاحتياجات الطبية غير الملباة. المنتج المرشح للشركة هو إنسيفنترين، وهو مثبط مستنشق ومزدوج للإنزيمات فوسفوديستراز (PDE) 3 وPDE4 الذي يعمل كموسع قصبي وعامل مضاد للالتهابات في مركب واحد. هذا الدواء موجود في المرحلة الثالثة من التجارب السريرية لعلاج مرض الانسداد الرئوي المزمن والربو والتليف الكيسي. وتقوم الشركة بتطوير إنسيفنترين في ثلاث تركيبات، بما في ذلك البخاخات، واستنشاق المسحوق الجاف، واستنشاق الجرعات المقننة المضغوطة. تأسست شركة فيرونا فارما عام 2005 ويقع مقرها الرئيسي في لندن.

قيمة سوق الأوراق المالية: ~ 3.16 مليار دولار (38.58 دولارًا للسهم الواحد)

ملكية: غير متوفر

متوسط ​​التكلفة: غير متوفر

تعليق الناشط: تأسست كاليجان بارتنرز على يد ديفيد جونسون، المدير الإداري السابق لمجموعة كارلايل، وأطلقت صندوقها الرئيسي في عام 2022. وهي تستثمر في محفظة مركزة من شركات علوم الحياة الصغيرة والمتوسطة، باستخدام النشاط كأداة لفتح القيمة. تبحث كاليجان عن الشركات ذات الملكية الفكرية المتميزة والأصول الدائمة التي كان أداؤها أقل من نظيراتها. ستشغل الشركة مقاعد في مجلس الإدارة عندما تعتقد أنها تستطيع إضافة قيمة. الطريقة التي تفكر بها الشركة في الاستثمار في مجال الأدوية الحيوية فريدة إلى حد ما. فهو يبحث عن الشركات الأولى في فئتها والأفضل في فئتها في علاجاتها؛ الشركات التي لديها بعض الحماية من الجانب السلبي؛ الشركات التي لديها فريق إدارة جيد؛ والفرص التي تعتقد الشركة أنها يمكن أن تضيف قيمة إليها. تتطلع كاليجان إلى العمل بشكل بناء مع مجالس الإدارة والإدارة ولكنها لن تخجل من الدخول في معركة بالوكالة، إذا لزم الأمر.

وفي 22 أكتوبر، أعلنت شركة كاليجان أنها استحوذت على منصب في شركة فيرونا فارما.

فيرونا فارما هي شركة أدوية حيوية تعمل في المرحلة السريرية وما قبل الإيرادات وتركز على تطوير وتسويق علاجات لعلاج أمراض الجهاز التنفسي مع الاحتياجات الطبية غير الملباة. المنتج المرشح الحالي للشركة ومنشئ القيمة المحتملة هو إنسيفنترين (المعروف تجاريًا باسم “Ohtuvayre”)، وهو مثبط مزدوج ومستنشق يعمل كموسع قصبي وعامل مضاد للالتهابات. تمت الموافقة على Ohtuvayre مؤخرًا من قبل إدارة الغذاء والدواء (FDA) كعلاج صيانة لمرض الانسداد الرئوي المزمن (COPD) في 26 يونيو. وبالعودة إلى مايو 2022، قبل هذه الموافقة وعندما بدأت شركة Caligan في بناء مركزها الأولي، كان السهم يتداول بأرقام فردية متوسطة وبقيمة نقدية في الأساس. مع الإطلاق التجاري لـ Ohtuvayre، أول منتج يتم تسويقه على الإطلاق في فيرونا، والمقرر إطلاقه في الربع الثالث من عام 2024، ارتفع السهم. ومع ذلك، يعتقد كاليجان أن هناك الكثير من القيمة التي يتعين تحقيقها.

يعد مرض الانسداد الرئوي المزمن، المعروف باسم “رئة المدخن”، السبب الرئيسي الثالث للوفاة في جميع أنحاء العالم والذي يؤثر على أكثر من 380 مليون مريض على مستوى العالم. وهذه ليست أزمة إنسانية فحسب، بل تشكل تحديا لأنظمة الرعاية الصحية لدينا. وفي الولايات المتحدة وحدها، يرتبط ما يزيد على 24 مليار دولار من تكاليف الرعاية الصحية بإدارة مرض الانسداد الرئوي المزمن. إن الدواء الناجح مثل أوتوفايير لن يؤدي فقط إلى زيادة متوسط ​​العمر المتوقع للمرضى الذين يعانون من مرض الانسداد الرئوي المزمن، ولكنه سيخفض التكاليف لكل من مقدمي الرعاية الصحية ومرضى مرض الانسداد الرئوي المزمن. يوجد حاليًا أكثر من 8.6 مليون مريض بمرض الانسداد الرئوي المزمن في الولايات المتحدة، مع وجود أكثر من 4 ملايين من الأعراض المتبقية على الرغم من العلاج بالعلاجات التجارية الحالية.

لا تزال هناك فجوة كبيرة في هذا السوق، وفيرونا حاليًا تسير على مسار ملئها ببيانات المرحلة الثالثة القوية التي تظهر زيادة كبيرة في وظائف الرئة وانخفاضًا في التفاقم مع الحد الأدنى من الآثار الجانبية. تشير هذه البيانات الداعمة وعدد المرضى الذين لم يتم علاجهم بنجاح في السوق الحالية إلى أن فيرونا يمكنها تحقيق حصة مرضى تبلغ 20% لصالح Ohtuvayre. إذا تمكنت فيرونا من الحصول على 10% من حصة المرضى، فقد يترجم ذلك إلى 4.5 مليار دولار من الإيرادات لشركة Ohtuvayre. لكن القصة تصبح أكثر إثارة مع التوسع المحتمل في المؤشرات لاستخدام Ohtuvayre في توسع القصبات الهوائية للتليف غير الكيسي (“NCFB”)، وهو مرض التهابي تقدمي يسبب تلفًا دائمًا في الرئة مع عدم وجود علاجات معتمدة حالية وأعراضه تحاكي مرض الانسداد الرئوي المزمن. مع وجود أكثر من مليون مريض، يمكن أن يكون هذا وسيلة ضخمة للتوسع في Ohtuvayre إذا تمت الموافقة عليه كعلاج NCFB. اللاعب المحتمل الآخر الوحيد في سوق NCFB هو عقار brensocatib الذي تنتجه شركة Insmed في مجال الأدوية الحيوية. حقق الدواء نجاحًا متواضعًا، حيث أظهر معدل انخفاض بنسبة 21٪ في التفاقم في اختبار المرحلة الثالثة. ومع ذلك، كان هذا كافيًا لرفع قيمة Insmed إلى أكثر من 7 مليارات دولار في شهر واحد. في تحليل التجميع المبكر، أظهر Ohtuvayre انخفاضًا بنسبة 41٪ في التفاقم لدى مرضى مرض الانسداد الرئوي المزمن، أي ما يقرب من ضعف عقار البرينسوكاتيب.

عندما أعلنت كاليجان عن مركزها في فيرونا الشهر الماضي، كان يتم تداول السهم بسعر 33.40 دولارًا للسهم الواحد أو قيمة مؤسسية تبلغ 2.5 مليار دولار. وإذا تمكنت من تحقيق حصة 10% من مرضى مرض الانسداد الرئوي المزمن و4.5 مليار دولار من ذروة الإيرادات، فسيتم تداولها بنصف ذروة الإيرادات. تتم عمليات الاندماج والاستحواذ لشركات مماثلة بشكل عام بمعدل 3 إلى 4 أضعاف ذروة الإيرادات، مما يمنح فيرونا سعرًا قدره 115 دولارًا للسهم الواحد. إذا استمرت شركة Ohtuvayre في المضي قدمًا في التجارب الخاصة بـ NCFB وحصلت على جذب مع المرضى، مثل Insmed، فإن كاليجان يعتقد أن شركة Verona Pharma يمكن أن تبلغ قيمتها 7 أضعاف تقييمها، أو 218 دولارًا للسهم الواحد.

تستثمر كاليجان حصريًا في قطاع الرعاية الصحية وقد حققت الكثير من النجاح. في أكتوبر 2023، أعلن كاليجان عن منصب ناشط في MorphoSys AG، وهي شركة أدوية حيوية ذات نموذج مماثل مع عقار المرحلة الثالثة، والذي كان من المقرر تسويقه تجاريًا في الربع الرابع من عام 2023. في ذلك الوقت، كان السهم يتداول بسعر 26.08 يورو للسهم. وبعد نجاح تسويق عقارها الشهير “بيلابريسيب”، تم بيع MorphoSys لاحقًا إلى شركة Novartis في فبراير 2024 مقابل 2.7 مليار يورو أو 68 يورو للسهم الواحد. لقد تعلم كاليجان من تلك التجربة أنه إذا كان الدواء قادرًا على تحسين مستوى الرعاية للمرضى، فسيكون ذا قيمة. في صناعة تبلغ قيمتها 140 مليار دولار من براءات الاختراع في وقت قريب نسبيًا، تحتاج شركات الأدوية الكبرى إلى القيام بعمليات استحواذ، وعادة ما تتراوح هذه الصفقات بين مليار دولار و10 مليارات دولار. هاتان النقطتان تبشران بالخير بالنسبة لفيرونا، المركز الأكبر لشركة كاليجان في محفظتها الاستثمارية.

كين سكواير هو مؤسس ورئيس 13D Monitor، وهي خدمة أبحاث مؤسسية حول نشاط المساهمين، ومؤسس ومدير محفظة صندوق 13D Activist Fund، وهو صندوق استثمار مشترك يستثمر في محفظة من استثمارات الناشطين 13D.