بافلو غون تشار تشار تشارش | صور SOPA | lightrocket | غيتي الصور
الشركة: Becton Dickinson and Co (BDX)
عمل: بيكتون ديكنسون يقوم بتطوير وتصنيع وبيع اللوازم الطبية والأجهزة والمعدات المختبرية والمنتجات التشخيصية لمؤسسات الرعاية الصحية والأطباء وباحثين في علوم الحياة والمختبرات السريرية والصناعة الصيدلانية والجمهور في جميع أنحاء العالم.
القيمة السوقية الأسهم: ~ 66.65 مليار دولار (229.85 دولار للسهم)
أسهم Becton Dickinson في الأشهر الـ 12 الماضية
الناشط: قيمة الميمنة
ملكية: ~ 0.70 ٪
متوسط التكلفة: ن/أ
تعليق الناشط: Starboard هو مستثمر ناشط ناجح للغاية ولديه خبرة واسعة في مساعدة الشركات على التركيز على الكفاءة التشغيلية وتحسين الهامش. تتمتع الميمنة أيضًا بخبرة كبيرة في نشاطها الاستراتيجي. في 57 حملة سابقة حيث كان لها أطروحة استراتيجية ، حققت الشركة عائد 32.96 ٪ مقابل 14.61 ٪ لراسل 2000 خلال نفس الفترة. بالإضافة إلى ذلك ، بدأت Starboard حملات ناشطة في 24 شركة سابقة للرعاية الصحية ومتوسط عائدها في هذه الحالات هو 17.65 ٪ مقابل 9.57 ٪ في المتوسط لراسل 2000 خلال الفترات الزمنية نفسها.
ماذا يحدث
في 3 فبراير / بعد أيام ، في 5 فبراير ، شاركت الشركة في نيتها لفصل أعمال حلول العلوم البيولوجية والتشخيص.
وراء الكواليس
Becton Dickinson (BDX) هي شركة عالمية للتكنولوجيا الطبية تتألف من شركتين أساسيتين: (1) MedTech ، والتي تتكون من BD Medical (حلول توصيل الأدوية وإدارة الأدوية ، والمراقبة المتقدمة والأنظمة الصيدلانية) والتدخل BD (المنتجات للأوعية الدموية ، والمسالك البولية. ، علم الأورام والتخصصات الجراحية) و (2) BD Life Sciences ، والتي توفر منتجات لجمع ونقل عينات التشخيص وكذلك الأدوات وأنظمة الكاشف للكشف عن مجموعة من الأمراض المعدية. داخل MedTech ، يعد BDX رائدًا في السوق في مضخات التسريب والمحاقن المملوءة مسبقًا ، وهو موقف تم شحنه فائقة الشحن بسبب نمو شعبية GLP-1s. كانت هاتان الشركتان متشابهتان من الناحية التاريخية ، لكن MedTech كانت تنمو بشكل أسرع ، وتمثل الآن 15.1 مليار دولار من الإيرادات و 6.7 مليار دولار من الأرباح قبل الفائدة والضرائب والإهلاك والإطفاء مقابل علوم الحياة التي تساهم 5.2 مليار دولار من الإيرادات و 2.0 مليار دولار من EBITDA .
المشكلة هنا بسيطة ومباشرة: تدير الشركة شركتين متميزتين في مراحل مختلفة مع معدلات نمو مختلفة ومضاعفات التقييم وليس هناك سبب حقيقي لتكون تحت نفس السقف. تتمتع أعمال MedTech بمعدل نمو أعلى (أرقام منتصف العمر) من علوم الحياة (الأرقام المنخفضة) ولكن تقييم أقل (13 مرة إلى 14 أوقاتًا) من علوم الحياة (صعوداً من 20 مرة) لأن MedTech هو تم تقييمها كقاعدة لـ 40 شركة – أي أن معدل نموها بالإضافة إلى هوامشها التشغيلية يجب أن تساوي أو يتجاوز 40. وينظر إلى علوم الحياة على أنها أكثر استقرارًا من الناحية الهيكلية ومحصنة ضد أشياء مثل الدورية ، وقد قللت من التعرض لضغط السداد. بالإضافة إلى ذلك ، فإن وجود لاعبي الصناعة الرئيسيين مثل Thermo Fisher و Danaher يمنح أعمال علوم الحياة قيمة توحيد صغيرة تعزز تقييمها قليلاً.
هذه ليست مشكلة دائمًا ، ولكن في حالة BDX ، يتم تداول الشركة بأكملها عند 16.8-TIME EBITDA ، أقرب إلى قيمة الجزء الأقل قيمة. كما أوصت Starboard ، فإن الغزل أو بيع أعمال علوم الحياة يعد حلاً بسيطًا لمشكلة بسيطة. خلق القيمة قصيرة الأجل هنا واضح ومباشر. إذا تم فصلها ، فيجب أن تحصل شركة MedTech التجارية على تقييم 13-TIME إلى 14-TIM-TIBADA بناءً على نموها ، في حين يجب أن تحصل علوم الحياة على تقييم شمال 20 مرة. سيؤدي هذا وحده إلى تقييم شمال 110 مليار دولار في الطرف المنخفض للمجموعة المتعددة. ولكن هناك خلق قيمة إضافي يمكن تحقيقه بعد الانفصال. إن القدرة على تحفيز الإدارة بشكل أفضل مع نجاح قسمهم وتوسيع عالم المستثمرين المحتملين إلى شركتين للعب الخالص هي مجرد حصص الجدول في فصل. تأتي القيمة الحقيقية من فريقين منفصلين لإدارة القدرة على التركيز بشكل أفضل على وتكريس الموارد لأعمالهما الخاصة. في حالة BDX ، يمكن أن يؤدي ذلك إلى تحسين الهامش من خلال دمج عمليات الاستحواذ التي تم إهمالها إلى حد ما كجزء من شركة أكبر. كانت هناك تقارير عن سعر تقييم بقيمة 30 مليار دولار لأعمال علوم الحياة. هذا هو التقييم أقل بقليل من 20-TIMENT EBITDA متعددة نعتقد أنه يمكن أن يحصل عليه. نتوقع ذلك لأن BDX قد تحتفظ ببعض أجزاء أعمال علوم الحياة التي تتآكل مع MedTech.
هذه ليست مشكلة دائمًا ، ولكن في حالة BDX ، يتم تداول الشركة بأكملها عند 16.8-TIME EBITDA ، أقرب إلى قيمة الجزء الأقل قيمة. كما أوصت Starboard ، فإن الغزل أو بيع أعمال علوم الحياة يعد حلاً بسيطًا لمشكلة بسيطة. خلق القيمة قصيرة الأجل هنا واضح ومباشر. إذا تم فصلها ، فيجب أن تحصل شركة MedTech التجارية على تقييم 13-TIME إلى 14-TIM-TIBADA بناءً على نموها ، في حين يجب أن تحصل علوم الحياة على تقييم شمال 20 مرة. سيؤدي هذا وحده إلى تقييم شمال 110 مليار دولار في الطرف المنخفض للمجموعة المتعددة. ولكن هناك خلق قيمة إضافي يمكن تحقيقه بعد الانفصال. إن القدرة على تحفيز الإدارة بشكل أفضل مع نجاح قسمهم وتوسيع عالم المستثمرين المحتملين إلى شركتين للعب الخالص هي مجرد حصص الجدول في فصل. تأتي القيمة الحقيقية من فريقين منفصلين لإدارة القدرة على التركيز بشكل أفضل على وتكريس الموارد لأعمالهما الخاصة. في حالة BDX ، يمكن أن يؤدي ذلك إلى تحسين الهامش من خلال دمج عمليات الاستحواذ التي تم إهمالها إلى حد ما كجزء من شركة أكبر. كانت هناك تقارير عن سعر تقييم بقيمة 30 مليار دولار لأعمال علوم الحياة. هذا هو التقييم أقل بقليل من 20-TIMENT EBITDA متعددة نعتقد أنه يمكن أن يحصل عليه. نتوقع ذلك لأن BDX قد تحتفظ ببعض أجزاء أعمال علوم الحياة التي تتآكل مع MedTech.
تُعرف Starboard بأنها مستثمر ناشط مجتهد للغاية ، عنيد وملتزم ، سيفعل كل ما هو ضروري لخلق قيمة لمستثمريها وغيرهم من المساهمين. عندما تريد الشركة مقاعد مجلس الإدارة ، تحصل عمومًا على مقاعد مجلس الإدارة. ولكن هذا ليس هو الحال هنا. قد تضيع مهارات “الناشطين” الخاصة بـ Starboard أو غير مطلوبة هنا كما يبدو أنه في هذه الحالة ، تدفع الشركة بابًا مفتوحًا بدلاً من كسر واحد. اعترفت BDX بالفعل بهذه القضية وأعلنت أنها تدرس تجريد قطاع علوم الحياة. سواء كان ذلك لأن الشركة كانت تفكر في ذلك على أي حال أو لأنها سمعت أن الميمنة بصوت عالٍ وواضح غير ذي صلة. الميمنة هي نوع الناشط الذي لا يهتم بمن يحصل على الائتمان ، طالما تم اتخاذ أفضل القرارات للمساهمين.
Ken Squire هو مؤسس ورئيس 13D Monitor ، وهي خدمة أبحاث مؤسسية حول نشاط المساهمين ، ومؤسس ومدير محفظة صندوق الناشط 13D ، وهو صندوق مشترك يستثمر في مجموعة من الاستثمارات الناشطة 13D.
