ICAHN يجلب اثنين من المخرجين إلى مجلس قيصر. كيف يمكن للناشط بناء القيمة

عمل: قيصر الترفيه هي شركة متنوعة للألعاب والضيافة تعمل من خلال العديد من القطاعات: لاس فيجاس ، الإقليمية ، القيصرية الرقمية ، والمدارة والعلامة التجارية ، بالإضافة إلى الشركات وغيرها. تشمل خصائص قطاع لاس فيجاس Cromwell و Flamingo Las Vegas و Linq Hotel & Casino. وتشمل خصائصها الإقليمية سيرك سيرك رينو وكازينو فيكتوريا الكبير وخيول هورسشو بالتيمور. تشمل العقارات المدارة والعلامات التجارية Harrah’s Ak-Chin و Harrah’s Cherokee ونهر Harrah’s Cherokee Valley. تعمل منتجعاتها في المقام الأول تحت أسماء Caesars و Harrah’s و Horseshoe و Eldorado. إنه يوفر ألعابًا متنوعة ، ووسائل ترفيهية ، ووسائل الراحة ، والوجهات ، ومجموعة كاملة من تجارب الألعاب المتنقلة والهاتف المحمول والرياضة.

القيمة السوقية الأسهم: 5.8 مليار دولار (27.36 دولار للسهم)

ملكية: 1.15 ٪

متوسط ​​التكلفة: ن/أ

تعليق الناشط: كارل إيكان هو جد نشاط المساهمين ورائد حقيقي في الاستراتيجية. إنه متحمس جدًا لحقوق المساهمين وحوكمة الشركات الجيدة وسيبذل قصارى جهده لمحاربة المجالس غير الكفاءة وفرق الإدارة لحماية قيمة المساهمين. استثمر Icahn في جميع القطاعات خلال مسيرته التي استمرت ستة عقود ، ولديه تاريخ هائل في خلق قيمة في الكازينوهات. في عام 1998 ، استحوذت Icahn على عمليات كازينو الستراتوسفير ، وتم إصلاحها ، ونمتها وبيعها بأكثر من مليار دولار في حوالي عقد من الزمان. استحوذت Icahn على مصلحة في Tropicana في عام 2008 عندما تم إفلاسها ، وتجلبت في قيادة جديدة وأعادتها وبيعها في أبريل 2018 مقابل 1.85 مليار دولار. وبالطبع ، كشف عن حصة في قيصر في عام 2019 ، وحل محل الرئيس التنفيذي المغادر مارك فريسورا وتنظيم عملية دمج إلدورادو.

في وقت سابق من هذا الشهر ، توصل كارل إيكان وكيزرز إلى اتفاق وافقت الشركة على توسيع حجم مجلس الإدارة إلى 12 مخرجًا وتعيين جيسي لين (المستشار العام لشركات ICAHN) وتيد بابابوستولو (المدير المالي لشركة ICAHN Enterprises) كمدير لمجلس إدارة الشركة. وافق ICAHN على الالتزام ببعض أحكام التوقف المعتادة والتصويت.

هذا ليس غزوة كارل إيكان الأولى في قيصر. قدم 13D في فبراير 2019 قائلاً إنه يعتقد أن على المجلس إجراء مراجعة استراتيجية بهدف بيع الشركة كونها المسار الأمثل لإنشاء قيمة المساهمين. في 1 مارس 2019 ، دخلت Icahn و Caesars في اتفاقية التعيين والترشيح المدير ، وفقًا لما تم تعيين جون بوسي وماثيو فيركو وكريستوفر ويليامز من مجلس الإدارة ، وتم تعيين جيمس نيلسون وكورتني ماثر وكيث كوزا لملء الفطريات الناتجة. في 20 يوليو 2020 ، اندمج Caesars مع Eldorado لتشكيل Caesars Entertainment بدعم ICAHN. لا تزال كورتني ماثر في مجلس إدارة قيصر لكنها لم تعد تعمل مع كارل إيكان.

منذ الاندماج ، تحاول Caesars تعزيز ميزانيتها العمومية ، ومتابعة عمليات التخلص الاستراتيجية والاستحواذات والتوسع في سوق الألعاب الرقمية المتنامية إلى جانب بقية صناعة الألعاب من الطوب وقذائف الهاون. لقد نجحت العديد من هذه المبادرات وبعضها كان مخيبا للآمال. في 1 أكتوبر ، 2021 ، احتل سعر سهم قيصر 119 دولارًا للسهم الواحد. الآن ، بعد ما يقرب من خمس سنوات ، تراجع السهم إلى ما دون السعر عندما اندمج ICAHN القيصر مع Eldorado في عام 2020 – في قلب Covid – على الرغم من زيادة الإيرادات من 9.6 مليار دولار في 2021 إلى 11.2 مليار دولار اليوم وزيادة الدخل التشغيلي من 1.7 مليار دولار إلى 2.3 مليار دولار خلال تلك الفترات المعنية. من الواضح أن Icahn يرى عملاً رائعًا بسعر جذاب للغاية.

أبرمت Icahn والشركة مؤخرًا اتفاقية وافقت فيها قيصر على توسيع حجم مجلس الإدارة إلى 12 وتعيين Jesse Lynn (المستشار العام لـ Icahn Enterprises) وتيد Papapostolou (المدير المالي لشركة Icahn Enterprises) في مجلس إدارة الشركة. في البيان الصحفي الذي أعلن عن هذا الاتفاق ، صرح Icahn أنهم ، “نتطلع إلى العمل مع [management] ومجلس الإدارة لزيادة القيمة لجميع المساهمين ، بما في ذلك من خلال استكشاف البدائل الاستراتيجية للأعمال الرقمية التي لا تحظى بتقدير الشركة. “

من المنطقي للرقصية الرقمية القيصرية لعدة أسباب. في عام 2024 ، حقق Caesars Digital إيرادات بقيمة 1.16 مليار دولار ، وهو ما يمثل 10.3 ٪ من إجمالي إيرادات الشركة. يمثل هذا نموًا بنسبة 19.5 ٪ عن العام السابق ونمو 112.2 ٪ منذ عام 2022. تشير تقديرات الإجماع إلى أن الرقمية يمكن أن تستمر في النمو في أرقام متوسطة. ارتفعت أرباح الرقمية قبل الفوائد ، والضرائب ، والاستهلاك ، وإطفاء ، وإعادة هيكلة أو تكاليف الإيجار (EBITDAR) أيضًا بنسبة 207.9 ٪ من 2023 إلى 2024 ، مع توقعات أخرى بنسبة 160.9 ٪ في عام 2025. وعلى النقيض من ذلك ، فإن الأجزاء من الطوب والهوندة 1.78 ٪ من 2022. انخفضت EBITDAR أيضًا بنسبة 6.56 ٪ و 5.87 ٪ خلال نفس الفترات ، على التوالي ، وتتوقع تقديرات الإجماع اتجاهًا مشابهًا للمضي قدمًا. من الواضح أن هذه الشركتين في نقاط مختلفة تمامًا في دورات النمو ، مما يجعل من الصعب على السوق تقييمهما ككيان واحد. يتداول Caesars حاليًا عند 8.43-TIMES EBITDA ، في حين أن أقرانهم الرقميون من CAESARS Digital Trade في 15 مرة إلى 25 مرة. إن تطبيق هذا النطاق المتعدد إلى Digital بقيمة 305 مليون دولار من 2025E المعدل EBITDA من شأنه أن يقدم كيانًا بقيمة حوالي 4.6 مليار دولار إلى 7.6 مليار دولار. نظرًا لأن الرقمية لا تمثل سوى 3 ٪ من EBITDA الحالي للشركة ، فإن هذا الفصل من شأنه أن يفتح الكثير من القيمة ، حيث أن التقييم المستقل لـ Digital سيمثل 15 ٪ إلى 25 ٪ من إجمالي قيمة المؤسسة الحالية للشركة – أعلى بكثير مما هو عليه في الوقت الحالي ضمن قيصر. سيتيح هذا الفصل أيضًا للمستثمرين خيار الاستثمار في أعمال كازينو قديمة أو أعمال رقمية عالية النمو أكثر خطورة. هذا لا يجب أن يكون بيع أو عرض مستقيم ، إما. يعد Icahn أحد أكثر المستثمرين إبداعًا على الإطلاق ، ومن المحتمل أن يعمل مرشحوه على معرفة أفضل هيكل للمساهمين. على سبيل المثال ، يمكن للشركة الاحتفاظ بقطعة من الأعمال الرقمية أو الدخول في اتفاق مع الكيان الجديد لتشغيل الأعمال.

كارل إيكان يعرف طنًا عن أعمال الكازينو. كان لديه تاريخ هائل من خلق قيمة في الكازينوهات. في عام 1998 ، استحوذت Icahn على عمليات كازينو الستراتوسفير ، وتم إصلاحها ، ونمتها وبيعها بأكثر من مليار دولار في حوالي عقد من الزمان. استحوذت Icahn على مصلحة في Tropicana في عام 2008 عندما تم إفلاسها ، وتجلبت في قيادة جديدة وأعادتها وبيعها في أبريل 2018 مقابل 1.85 مليار دولار. وبالطبع ، كشف عن حصة في قيصر في عام 2019 ، وحل محل الرئيس التنفيذي المغادر مارك فريسورا وتنظيم عملية دمج إلدورادو. لذلك ، لا يوجد ناشط آخر أكثر تأهيلًا لإنشاء قيمة في شركة مثل Caesars. تشير الطبيعة الخفية وهيكل الاتفاق بالإضافة إلى التعليقات التي أدلى بها قيصر و Icahn بقوة إلى أن هذا ترتيب ودي للغاية ، وأن Icahn واثق من قدرة الإدارة. على الرغم من أن المديرين التنفيذيين لا يحبون عمومًا تدوير الأصول ، إلا أن جميع الدلائل تشير إلى أن إدارة قيصر تقبّل هذه الاستراتيجية.

Icahn ليس مديرة صغيرة وتثق في شعبه وإدارته لتنفيذها بفعالية. لقد كان هذا مجالًا من أجل النشاط مع Icahn Protege Keith Meister على لوحة MGM ، واثنين من النشطاء في Penn Entertainment ونشطاء آخرين في Entain مع مؤسس Encinence Ricky Sandler على متن الطائرة. هذه الصناعة في نقطة انعطاف مع بداية الألعاب التفاعلية. الشركات التي تتنقل هذا بشكل أفضل – من خلال عمليات الاستحواذ والتحالفات ، وبدون إضعاف ميزانياتها العمومية بشكل كبير – ستكون الفائزين. لست متأكدًا من أنه يمكنك الحصول على حليف أفضل في هذا النوع من المبادرة من كارل إيكان.

Ken Squire هو مؤسس ورئيس 13D Monitor ، وهي خدمة أبحاث مؤسسية حول نشاط المساهمين ، ومؤسس ومدير محفظة صندوق الناشط 13D ، وهو صندوق مشترك يستثمر في مجموعة من الاستثمارات الناشطة 13D.