تدعو أموال Anson إلى بيع Clear Channel Outdoor. لماذا قد يكون التوقيت صحيحًا
الشركة: Clear Channel Outdoor Holdings (CCO)
عمل: Clear Channel Outdoor Holdings هي شركة إعلانات في الهواء الطلق توفر للعملاء الإعلانات من خلال اللوحات الإعلانية ، وعرض الأثاث في الشوارع ، وشاشات العرض العابرة وغيرها من شاشات الإعلانات خارج المنزل. تعمل الشركة بالكامل داخل الولايات المتحدة ، مع أصول بما في ذلك لوحات الإعلانات المطبوعة والرقمية ، وعروض العبور ، بما في ذلك المطارات والأثاث في الشوارع وجدرانش وغيرها من المذهلة.
القيمة السوقية الأسهم: 755.45 مليون دولار (1.52 دولار للسهم)
الناشط: أموال أنسون
ملكية: 3.65 ٪
متوسط التكلفة: ن/أ
تعليق الناشط: ANSON FUNDS هو صندوق متعدد الأوقات أسسه في عام 2007 من قبل Moez Kassam ولديه أكثر من ملياري دولار في الأصول. على الرغم من أن النشطاء ليسوا تاريخيين ، في 3 أكتوبر 2023 ، استأجرت أنسون ساجار غوبتا ، المحللين السابقين في TMT Investing في Legion Partners ، لبناء استراتيجية النشاط الخاصة بهم.
ماذا يحدث
في 22 سبتمبر ، أعلنت شركة Anson Funds أنها تدعو إلى بيع Clear Channel Outdoor Holdings.
وراء الكواليس
تعد Clear Channel Outdoor واحدة من أكبر شركات الإعلان خارج المنزل التي تقدم مجموعة متنوعة من الخدمات الإعلانية ، بما في ذلك من خلال لوحات الإعلانات ، وعروض الأثاث في الشوارع ، وشاشات العرض العابرة ، وشاشات المطار. في الولايات المتحدة ، فهي واحدة من الشركات الكبرى الثلاث في هذا القطاع ، مع إعلان لامار و وسائل الإعلام المفرطة الأرقام الأولى والثاني ، على التوالي.
تاريخيا ، تركزت التحديات التي تواجه CCO حول خطتي العمل للشركة – الأمريكتين وأوروبا ، ولكل منها نماذج أعمال مختلفة للغاية وتقييمات. عملت الشركة الأوروبية على عقود محدودة الأجل ثابتة مع البلديات ، والتي تم إعادة ترسيبها عند الاستحقاق. ولهذا السبب ، تم تداول الأعمال الأوروبية حوالي 8x من EBITDA ، في حين أن الولايات المتحدة ، التي تتألف إلى حد كبير من لوحات إعلانية مملوكة ، تم تداولها أقرب 13 – 15x EBITDA.
دفعت هذه المشكلات شركاء Legion إلى إطلاق حملة ناشطة في CCO في مايو 2023 ، وحث الشركة على النظر في عملية مراجعة استراتيجية واسعة ، بما في ذلك تجريد الأصول غير الأمريكية أو بيع الشركة بأكملها. كما سلط Legion الضوء على اقتراح القيمة المحتملة لـ CCO من خلال انتقاله إلى لوحات الإعلانات الرقمية ، مما سيسمح لكل لوحة إعلانية بتوليد حوالي أربعة أضعاف الإيرادات و 10 إلى 10 مرات أكثر من EBITDA. في نهاية المطاف ، استقروا للحصول على مقعد في مجلس الإدارة للمؤسس المشارك في Legion Ted White ، الذي لا يزال بمثابة مخرج اليوم. منذ ذلك الحين ، قامت CCO بتنفيذ سلسلة من عمليات التخلص ، بما في ذلك بيع أعمالها الأوروبية إلى Bauer Media Group ، وأعمالها في أمريكا اللاتينية إلى Global Vía Públic ، وقبل أسبوعين فقط ، أعمالها في إسبانيا إلى Atresmedia. لقد حولت هذه التحركات CCO إلى لعبة Pureplay الأمريكية وسمحت لها بالبدء في سداد ديونها. ومع ذلك ، على الرغم من هذا المحفز الناشط الناجح ، لم يحقق CCO بعد بعض المتوقع-حاليًا ، يتداول CCO بنحو 13-14 مرة من EBITDA ، مقابل الأقران Lamar و Outfront في 16-18 مرة. نتيجة لذلك ، انخفض السهم بنسبة 26.56 ٪ منذ أن قدم Legion 13D وأكثر من 90 ٪ من سعر الاكتتاب العام.
في 22 سبتمبر ، انضم ANSON FUNDS إلى الحفلة ، معلناً أنهم يدعون إلى بيع الشركة. في حين أن هذه حملة جديدة لـ Anson ، فإن هذه ليست بداية قصة الاستثمار الخاصة بهم. كان ساجار غوبتا ، الذي يدير استراتيجية النشاط في Anson ، في Legion Partners عندما أطلقوا حملتهم ، وربما ليس من قبيل الصدفة ، ظهرت CCO في حيازات 13F من Anson كل ثلاثة أشهر منذ انضمام Gupta إلى الصندوق ، الآن مع وضعه بنسبة 3.65 ٪ اعتبارًا من أحدث ملفاتها. لذلك ، فإن دعوة أنسون لبيع الشركة ليست حملة قصيرة الأجل وانتهازية ، ولكن قرار اتخذ بعد سنوات من التحليل والعمل وديًا مع الشركة وفي وقت أصبح فيه أكثر جدوى.
أصبحت الشركة الآن لعبة Pureplay ، مما يجعلها أكثر تركيزًا وأكثر قيمة من منظور متعدد وأسهل في الحصول عليها من منظور تنظيمي. يشمل المستحوذون المحتملون jcdecaux ولامار.
في الواقع ، أنهت JCDecaux اتفاقية لشراء أصول إسبانيا في CCO بعد مواجهة مطالب تقييدية من المنظمين الإسبانيين. وبشكل أكثر تحديداً ، تحافظ JCDecaux على التعرض الكبير في كل سوق OOH خارج الولايات المتحدة تقريبًا ، وقد اشاعت أنه مهتم بالشركة.
أما بالنسبة إلى Lamar ، فهي لديها تاريخ في الحصول على أصول CCO ، بما في ذلك معاملة بقيمة 458.5 مليون دولار في عام 2016 ، وقد عبرت عن اهتمامها المحتمل بالمعاملات الإضافية. فضلاً عن ذلك، بلاكستونالاستحواذ الأخير للتقاليد الجديدة في 18x EBITDA ، بيركشاير هاثاوايمنصب جديد في Lamar ، وموقع Ares Management بنسبة 8 ٪ في CCO ، كلها تؤكد على شهية الأسهم الخاصة لصناعة OOH.
قبل التوصل إلى قرار مثل هذا ، من المهم أن نرى كيف يبدو البديل المستقل ولماذا قد يكون البيع أكثر إقناعًا للمساهمين. لإعادة هيكلة هذا العمل بشكل صحيح في السوق العامة ، سيتطلب بالتأكيد الوقت وخطر إعادة تشكيل المجلس وعلى الأرجح تغييرات الإدارة. حتى مع ذلك ، ستظل الشركة تحمل حوالي 5 مليارات دولار من الديون طويلة الأجل مما يجعل من الصعب جذب رأس المال.
بالإضافة إلى ذلك ، كان التحول الرقمي الواعد لـ CCO بطيئًا للغاية. منذ حملة Legion ، نمت اللوحات الإعلانية الرقمية فقط إلى 5 ٪ من المحفظة ، على الرغم من أنها تحسب بالفعل لأكثر من ثلث إيرادات CCO. في حين أن هذا يؤكد على فرصة القيمة الضخمة مع التحويل الرقمي ، فإنه يتطلب موافقات على البلديات الفردية ، مما يبطئ بشكل كبير السرعة التي يمكن لـ CCO طرح الإعلانات الرقمية ، وليس مثالية لشركة عامة تقارير تقدمًا فصليًا. ونتيجة لذلك ، بعد سنوات من التحليل والدعم ، خلص أنسون إلى أن البيع يوفر أفضل مسار تم تعديله للأمام ، وهو موقف نتخيله على الأرجح مشاركة المساهمين في Legion وغيرهم.
Ken Squire هو مؤسس ورئيس 13D Monitor ، وهي خدمة أبحاث مؤسسية حول نشاط المساهمين ، ومؤسس ومدير محفظة صندوق الناشط 13D ، وهو صندوق مشترك يستثمر في مجموعة من الاستثمارات الناشطة 13D.
