ربما تكون صفقة Shake Shack الأخيرة مع Engaged Capital غير كافية للمساهمين

عمل: شيك شاك تمتلك وتدير وترخص مطاعم Shake Shack التي تقدم الهامبرغر والدجاج والهوت دوج والبطاطا المقلية والكاسترد المجمد والبيرة والنبيذ وغيرها من المنتجات. تأسست الشركة في الأصل في عام 2001 من قبل Danny Meyer Union Square Hospitality Group. تمتلك الشركة مطاعم في كل منطقة من الولايات المتحدة ومواقع مرخصة في جميع أنحاء الشرق الأوسط وآسيا والمملكة المتحدة.

قيمة سوق الأسهم: 2.76 مليار دولار (65.40 دولار لكل سهم)

نسبة الملكية: 6.6٪

متوسط ​​السعر: غير متوفر

تعليق الناشط: تأسست Engaged Capital على يد جلين دبليو ويلينج ، المدير السابق والمدير العام لشركة Relational Investors. Engaged هو مستثمر ذو رأس مال صغير ذو خبرة وناجح ويقوم باستثمارات في أفق استثماري من عامين إلى خمسة أعوام. أسلوبها هو مساءلة الإدارة ومجالس الإدارة خلف الأبواب المغلقة.

دخلت Shake Shack في اتفاقية تعاون مع Engaged. كجزء من هذه الاتفاقية ، عينت سلسلة المطاعم جيفري دي لورانس ، المدير المالي السابق لدومينوز بيتزا ، في مجلس إدارتها ووافقت على العمل مع Engaged لتحديد مدير مستقل إضافي متفق عليه بشكل متبادل لتعيينه في مجلس إدارة Shake Shack مع خبرة في عمليات المطاعم .

Shake Shack هو مطعم غير رسمي مبدع أسسه داني ماير صاحب البصيرة الطهوية. من خلال مجموعة يونيون سكوير للضيافة ، أسس ماير وأدار بعضًا من أكثر مطاعم الذواقة شهرة في العالم لسنوات عديدة. على مدار العشرين عامًا الماضية ، طور هو وفريقه واحدًا من أكبر مطاعم سلسلة همبرغر غير الرسمية في البلاد ، شيك شاك. لقد طرحوا Shake Shack للجمهور في عام 2015 مع 63 مطعمًا وتوسعوا إلى 436 مطعمًا في ثماني سنوات.

جاء الكثير من فريق الإدارة العليا من Union Square Hospitality Group وصناعة الطعام الفاخر. ولعل أبرزها الرئيس التنفيذي ، راندي غاروتي ، له تاريخ طويل في العمل مع ماير وكان المدير العام في Union Square Café and Tabla في مدينة نيويورك. تكمن المشكلة في أن مجموعة المهارات نفسها المطلوبة لإنشاء علامة تجارية وتشغيل مطاعم راقية ليست هي نفس المهارات اللازمة لتشغيل وتوسيع نطاق مطعم الخدمة السريعة. في الواقع ، قد يقول البعض إنها مجموعة مهارات معاكسة تمامًا. وبناءً على ذلك ، انخفضت هوامش أرباح المطاعم في مطعم شيك شاك بمقدار 790 نقطة أساس منذ عام 2018 ، وارتفع العائد على رأس المال للشركات من أكثر من 30٪ إلى أقل من الصفر اليوم. كشركة عامة ، كان أداء Shake Shack أقل بكثير من السوق وأقرانه.

الخبر السار هو أن الجزء الصعب – إنشاء علامة تجارية مميزة – قد تم بالفعل. لا يستطيع الكثير من الناس القيام بذلك. الجزء السهل – توسيع نطاق علامة تجارية قوية ومتنامية بالفعل – تم القيام به من قبل عدد لا يحصى من الأشخاص ، وكثير منهم متاحون للقيام بذلك مرة أخرى. هذا يعني الحصول على مجلس إدارة يركز على تكوين فريق إدارة لديه خبرة في تشغيل وتوسيع الخدمة السريعة أو المطاعم السريعة ومحاسبة هذا الفريق إذا لم ينجح.

ولهذه الغاية ، أعلنت Engaged أنها حددت ثلاثة مرشحين جدد للمديرين وكانت تدفع الشركة للاحتفاظ بشركة استشارية تشغيلية. يتمتع أحد هؤلاء المرشحين ، كيفن ريدي ، بخبرة واسعة في تشغيل وتنمية سلاسل المطاعم مثل Chipotle. مرشح آخر هو أحد مؤسسي Engaged والآخر مستشار ومستشار ذو خبرة. نظرًا لأن مجلس الإدارة متدرج ، فإن أربعة فقط من أعضاء مجلس الإدارة الـ 11 هم من المرشحين للانتخاب هذا العام. هذا ليس سوى غيض من فيض من التحديات التي يواجهها Engaged في هذه الحملة لأن هذا سيء من هيكل حوكمة الشركات كما رأينا في شركة عامة.

يسيطر ماير على ما يقل قليلاً عن 9٪ من أسهم الشركة ، لكنه يمتلك حقوقًا خاصة في إجراءات الشركات تتجاوز بكثير ملكيته الاقتصادية ، بما في ذلك (1) القدرة على تعيين خمسة مديرين ؛ (2) القدرة على تعيين 50٪ من أعضاء كل لجنة من لجان المجلس ؛ (3) تعيين أو فصل الرئيس التنفيذي ؛ و (4) زيادة أو تقليل حجم اللوحة. بعبارة أخرى ، هذه شركة ماير وهو وحده القادر على إجراء تغييرات كبيرة.

نتيجة لذلك ، تعد هذه حملة إقناع من أجل المشاركة. أتيحت الفرصة لخوض معركة بالوكالة وجعل المساهمين يستبدلون ثلاثة مديرين حاليين ، بما في ذلك الرئيس التنفيذي ، بمديرين جدد. في حين أن هذا لم يكن يمنح Engaged أو مجلس الإدارة الجديد سلطة نقض أي شيء يريده ماير ومديروه الحاليون ، إلا أنه كان سيبعث برسالة قوية إليهم مفادها أن المساهمين يتوقعون التغيير. وبدلاً من ذلك ، استقرت Engaged على مدير واحد لم يكن حتى واحدًا من الثلاثة الذين اقترحوهم وثانيًا يتم الاتفاق عليه ، وهو أيضًا من غير المحتمل أن يكون أحد الثلاثة الذين اقترحتهم الشركة.

هذا انتصار واضح للشركة حيث لا يوجد مدير واحد يمكنه القيام به في لوحة كهذه. يسمح لـ Engaged بالمطالبة بالفوز ، لكن الشركة لا تزال تعتمد على قرارات Meyer ، وفقدت فرصة ثمينة لإرسال رسالة إلى الإدارة. هذا لا يغير شيئًا بشكل فعال ولا يمنح Engaged المزيد من القوة لإجراء التغييرات التي حددتها بذكاء لخلق قيمة للمساهمين. تحديد المشاكل شيء واحد ووجود مسار لحلها مختلف تمامًا. المسار هنا يتم التحكم فيه بالكامل من قبل الإدارة.

كين سكوير هو مؤسس ورئيس 13D Monitor ، وهي خدمة بحثية مؤسسية حول نشاط المساهمين ، ومؤسس ومدير محفظة صندوق 13D Activist Fund ، وهو صندوق مشترك يستثمر في محفظة استثمارات 13D النشطة.