إليكم سؤال يدور في أذهان المستثمرين وسط قراءات التضخم الأخيرة التي فاقت التوقعات وهذا الارتفاع القوي: هل نحن على وشك التعرض لحالة من الذعر في سوق الأسهم؟ ارتفع مؤشر S&P 500 بأكثر من 25% منذ أدنى مستوياته في أواخر أكتوبر. وجاء هذا الارتفاع في الوقت الذي رفع فيه المستثمرون توقعاتهم لانخفاضات أسرع في معدل التضخم وتوقعوا تخفيضات سريعة وعميقة في أسعار الفائدة من بنك الاحتياطي الفيدرالي. ومع ذلك، ظهرت في الآونة الأخيرة بعض العلامات التحذيرية المبكرة التي تشير إلى أن انخفاض التضخم قد يتباطأ. وربما ينعكس اتجاههما قليلاً، كما أشار آخر تقريرين عن مؤشر أسعار المستهلك. صحيح أن العوامل الموسمية ربما لعبت دورًا في القراءات الأخيرة لمؤشر أسعار المستهلك. وصحيح أيضًا أن الكثير من الزيادات في الأسعار جاءت من مجالات لا يملك بنك الاحتياطي الفيدرالي سيطرة تذكر عليها، مثل التأمين على السيارات والتأمين الصحي. جاءت أسعار المنتجين، التي تم الإعلان عنها صباح الخميس، أعلى بكثير من المتوقع، بما في ذلك القراءة الرئيسية البالغة 0.6% خلال الشهر والمقياس الأساسي الأساسي للتضخم بالجملة. كما أرسلت مناطق أخرى بعض الأعلام التي يمكن أن تؤثر سلبا على الأسهم والسندات على المدى القصير. إجراءات مراقبة توقعات التضخم الاستهلاكي، وفقًا لقياسات بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، قفزت عندما يتعلق الأمر بالتطلع إلى السنوات الثلاث إلى الخمس المقبلة. على نحو مماثل، تحول ما يسمى نموذج الاتجاه الأساسي المتعدد المتغيرات الذي وضعه بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، وهو مقياس دقيق للتضخم الأساسي، إلى الاتجاه الصعودي، ويقدر الآن التضخم الأساسي بنسبة 3.04%، مقارنة بالمستوى المنخفض الذي بلغ 2.46% في نوفمبر/تشرين الثاني 2023. ومما يزيد الأمور تعقيدا هو الارتفاع الأخير في أسعار النفط والبنزين. ارتفعت العقود الآجلة لخام غرب تكساس الوسيط فوق 80 دولارًا للبرميل يوم الخميس، بسبب الهجمات الأوكرانية المتصاعدة على مصافي النفط الروسية، فضلاً عن استمرار العنف في الشرق الأوسط واستمرار تخفيضات إنتاج أوبك. إن الارتفاع في العقود الآجلة للبنزين، التي انخفضت في وقت ما إلى أقل من 2.00 دولار للغالون في ديسمبر 2023، يقع عند حوالي 2.69 دولار للغالون. إلى جانب استمرار ارتفاع تكاليف البقالة، فإن هذا يعني أن المستهلكين سيشعرون بضغط من هذين السعرين الحساسين في الأسابيع والأشهر المقبلة. وكانت النقطة المضيئة على جبهة الطاقة هي الانخفاض المستمر في الغاز الطبيعي، وهو المادة الخام لتوليد الطاقة والتدفئة أو تبريد منازلنا. وظل هذا السعر عالقًا عند مستويات منخفضة تاريخيًا، مما يوفر بعض الراحة في الأسعار على هذه الجبهة. ومع ذلك، فإن أسعار السلع الأساسية الأخرى، من النحاس إلى الذرة، ارتفعت أيضًا في الأسابيع الأخيرة مما يهدد باستمرار “الانكماش التام” الذي شهدناه خلال الأشهر العديدة الماضية. وهذا يعني أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد يضطر إلى تأخير أي تخفيضات في أسعار الفائدة حتى يعكس هذا الارتفاع في الأسعار مساره، مما قد يؤدي إلى إضعاف خطط التخفيض في مايو أو يونيو. هل يمكن لتباطؤ النمو أن يخفف من ارتفاع الأسعار؟ ومن الممكن أن تكون هذه ظاهرة مؤقتة تماما، ومع تباطؤ النمو الاقتصادي بشكل ثابت، قد تتراجع تلك الضغوط. وتتوقع توقعات الناتج المحلي الإجمالي الصادرة عن بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا ربط نمو الربع الأول بمعدل سنوي قدره 2.3٪، بانخفاض عن التقديرات السابقة. كما تم تعديل نمو الرواتب نزوليًا في ديسمبر ويناير، مما يظهر بعض التباطؤ في سوق العمل. وقد ينذر هذا بضعف النمو الاقتصادي في الأشهر المقبلة. وبطبيعة الحال، قد يؤدي ذلك إلى العودة إلى انخفاض التضخم وبالتالي تسريع الجدول الزمني لتخفيضات أسعار الفائدة المتوقعة من بنك الاحتياطي الفيدرالي. أنا لا أتخلى على الإطلاق عن وجهة نظري بأن التضخم سيستمر في الانخفاض، وأن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يخفض أسعار الفائدة ثلاث مرات هذا العام وأن النمو سوف يعتدل، مما يترك “السيناريو المعتدل” سليمًا لبقية عام 2024. ومع ذلك، ليس من الحكمة أن نتخلى عن وجهة نظري هذه. تجاهل ما تقترحه إشارات السوق، على الأقل في المدى القصير. ذات يوم قال الاقتصادي الشهير جون ماينارد كينز: “على المدى الطويل، سنموت جميعاً”، وهذا صحيح. ولكن في الأمد القريب يتعين علينا أن نظل في حالة تأهب قصوى تحسباً للتغيرات التي قد تطرأ على توقعات هذا العام. وهناك مقولة أخرى شهيرة: “عندما تتغير الحقائق أغير رأيي، ماذا تفعل يا سيدي؟” لست مستعدة لتغيير رأيي، ولكني منفتحة على هذا الاحتمال. الأسواق تخبرني أنني يجب أن أكون كذلك. – المساهم في CNBC رون إنسانا هو كبير استراتيجيي السوق في Dynasty Financial Partners.
