يرشح الناشط Starboard مديرين لمجلس إدارة Alight

عمل: مشتعل توفر رأس المال البشري الرقمي المتكامل وحلول الأعمال في جميع أنحاء العالم. تعمل الشركة من خلال ثلاثة قطاعات: حلول أصحاب العمل، والخدمات المهنية، والأعمال المستضافة. يقدم قطاع حلول أصحاب العمل رفاهية الموظفين وإدارة المزايا المتكاملة وملاحة الرعاية الصحية وغيرها من الخدمات. يقدم قطاع الخدمات المهنية عروضًا استشارية، مثل الاستشارات السحابية وخدمات النشر والتحسين للمنصات السحابية. توفر وحدة الأعمال المستضافة استضافة وإدارة برامج إدارة رأس المال البشري، بالإضافة إلى خدمات الموارد البشرية وكشوف المرتبات.

قيمة سوق الأوراق المالية: 4.99 مليار دولار (9.04 دولار للسهم الواحد)

نسبة الملكية: 7.79%

متوسط ​​السعر: 8.95 دولار

تعليق الناشط: يعد Starboard مستثمرًا نشطًا ناجحًا للغاية ويتمتع بخبرة واسعة في مساعدة الشركات على التركيز على الكفاءة التشغيلية وتحسين الهامش. اتخذت Starboard إجمالي 149 حملة ناشطة في تاريخها وحققت متوسط ​​عائد قدره 25.58% مقابل 13.25% لمؤشر S&P 500 خلال نفس الفترة. تتمتع Starboard أيضًا بسجل حافل بالنجاح في قطاع تكنولوجيا المعلومات. في 52 مشاركة سابقة، حققت الشركة عائدًا بنسبة 38.79٪ مقابل 16.56٪ لمؤشر S&P 500 خلال نفس الفترة.

في 16 فبراير، أرسلت Starboard خطابًا إلى Alight، ترشح فيه المرشحين الأربعة التاليين لانتخابات مجلس الإدارة في الاجتماع السنوي لعام 2024: (1) Keith D. Dorsey، الشريك الإداري ورئيس الممارسات الأمريكية للرئيس التنفيذي وخدمات مجلس الإدارة في بويدن ونائب الرئيس التنفيذي السابق، والرئيس العالمي للمبيعات في Alight Solutions؛ (2) ماثيو سي. ليفين، الرئيس التنفيذي لشركة People2.0 والرئيس السابق والمدير التنفيذي وعضو مجلس إدارة شركة Benefitfocus؛ (3) جافين تي مولينيلي، الشريك الأول ومدير المحفظة المشارك لشركة Starboard Value LP؛ و(4) كوريثا راشينج، المدير الإداري والمرشد التنفيذي لمجموعة ExCo Group ورئيسة CR Consulting Alliance.

تعمل Alight من خلال ثلاثة قطاعات – حلول أصحاب العمل، والخدمات المهنية، والأعمال المستضافة – حيث تحقق 87% من الإيرادات من حلول أصحاب العمل، وهي عبارة عن منصة لإدارة المزايا مماثلة للعروض المقدمة من ADP وTriNet. تم طرح الشركة للاكتتاب العام في 6 يوليو 2021 من خلال شركة استحواذ ذات غرض خاص، تم دمجها مع شركة Foley Trasimene Acquisition Corp، وأصبح ويليام بي فولي، الثاني، رئيسًا. افتتحت الشركة في أول يوم تداول لها بسعر 10 دولارات للسهم، وأغلقت عند 9.03 دولارات، واليوم عند 9.04 دولارات. هذا مجرد مثال آخر على ما توقعناه منذ سنوات: طفرة SPAC تُخصب المشهد للمستثمرين الناشطين.

قد تكون الشركات ذات الأغراض الخاصة (DSPACed) محفوفة بأوجه القصور في حوكمة الشركات وتميل إلى التداول بشكل منخفض حيث فقد العديد من المستثمرين ببساطة الاهتمام بشركات SPACs. قضايا لايت تذهب أبعد من ذلك. كانت شركة بلاكستون، التي كانت تمتلك الشركة عندما كانت شركة خاصة، تقوم ببيعها قسرياً، حيث كان الصندوق الذي يملكها يجري تصفيته. ولكن الأمر الأكثر إشكالية هو أن شركة “ألايت” تتمتع بقدر كبير من الاستدانة، ولديها هوامش ربح منخفضة، ورئيس تنفيذي يتمتع بخبرة محدودة في إدارة المزايا. ونتيجة لذلك، تتداول الشركة بمعدل 7 أضعاف التدفق النقدي الحر مقابل 20 مرة زائد لأقرانها. كل هذه المشاكل لها حلول. إصدار الديون: في عام 2022، تم تداول Alight بنسبة 4.8 أضعاف نسبة الدين إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء)، وتستهدف الإدارة خفض ذلك إلى 2.5 مرة. مشكلة الهامش: اتخذت الشركة خطوات للتخفيف من مشكلات الهامش والتكلفة. أولاً، استثمرت 120 مليون دولار من النفقات الرأسمالية في تحسينات الواجهة الأمامية ونجاح العملاء، وذلك باستخدام الذكاء الاصطناعي والتقنيات الناشئة لتقليل استخدام مراكز الاتصال لدعم العملاء. بالإضافة إلى ذلك، يقومون أيضًا بتجديد العمليات الخلفية لنظام قائم على السحابة. ومن المحتمل أن تؤدي مثل هذه التحسينات إلى زيادة الهوامش من 21% إلى 26% بحلول عام 2026 أو قبل ذلك. بالإضافة إلى ذلك، تتمتع Starboard بخبرة واسعة في مساعدة شركات المحافظ على تحسين الهوامش على مستوى مجلس الإدارة ويمكن أن تؤدي إضافة واحد أو اثنين من مرشحيها إلى مجلس الإدارة إلى تسريع ذلك. مشكلة الرئيس التنفيذي: الرئيس التنفيذي لشركة Alight ستيفان شول هو تقني موهوب وخبير في البرمجيات، ولكنه ليس مشغلًا ذا خبرة في شركة إدارة المزايا. ويحاول مجلس الإدارة تغيير صورة الشركة من مدير المزايا إلى شركة برمجيات، مما أدى إلى زيادة النفقات. في العامين الماضيين، تضخمت نفقات البيع والعمومية والإدارية بنسبة 35٪ لتصل إلى أكثر من 670 مليون دولار، مما يشير إلى النقص النسبي في انضباط التكلفة النموذجي لشركات البرمجيات والتكنولوجيا، ولكن هذا لا يمكن الدفاع عنه في هذه الصناعة. علاوة على ذلك، ارتفعت تعويضات المسؤولين التنفيذيين على الرغم من تراجع الأداء وانخفاض أسعار الأسهم. في السنوات الثلاث الماضية، حقق الرئيس التنفيذي ما مجموعه أكثر من 82 مليون دولار، في حين ظل سعر السهم راكدا. هذا لا يعني أن Alight تحتاج بالضرورة إلى رئيس تنفيذي جديد، ولكنها تحتاج إلى مجلس إدارة يمكنه تنفيذ الرؤية الصحيحة، ومحاسبة الإدارة وتعويض الإدارة بما يتماشى مع المساهمين. قضية حوكمة الشركات: رئيس مجلس الإدارة ويليام فولي هو رجل أعمال لامع، لكن راعي SPAC أنشأ مجلس إدارة متدرج يتمتع بخبرة قليلة في الصناعة، وهو أمر منعزل إلى حد ما. في حين أن هذه المشكلة لن يتم حلها بين عشية وضحاها، فإن إضافة مرشحين من المساهمين إلى مجلس الإدارة سيقطع شوطا طويلا للإشارة إلى السوق بأن الشركة تسير على المسار الصحيح.

يمكن أن يؤدي تحسين الهامش إلى زيادة التدفق النقدي الحر إلى 1.20 دولارًا – 1.40 دولارًا للسهم الواحد. يمكن للتحسينات الأخرى أن تعيد ثقة المستثمرين وتجعل Alight تتداول من التدفق النقدي الحر بمقدار 7 أضعاف حيث هي الآن إلى 20 مرة من التدفق النقدي الحر حيث يتداول أقرانها. للقيام بذلك سوف يتطلب بعض التغيير في مجلس الإدارة. وفقًا لذلك، في 16 فبراير، رشحت شركة ستاربورد كيث دي دورسي، وماثيو سي ليفين، وجافين تي مولينيلي، وكوريثا راشينج لانتخابهم لعضوية مجلس الإدارة في الاجتماع السنوي لعام 2024. في حين أن هذا قد يبدو وكأنه نهج “أطلق النار أولاً ثم اطرح الأسئلة لاحقًا”، فقد قدمت Starboard هذه الترشيحات في هذا الوقت لأن الموعد النهائي للقيام بذلك كان 17 فبراير. وكما هو الحال مع الناشط ذي الخبرة Starboard، أرادت الشركة الحفاظ على خياراتها كما هي. يتحدث على انفراد مع Alight. بالإضافة إلى ذلك، في حين أن هناك ثلاثة مقاعد متاحة للانتخاب في الاجتماع السنوي القادم، رشحت ستاربورد أربعة مديرين لمنحهم المرونة إذا لم يتم تسوية الأمر بسرعة. سوف يقومون بسحب مرشح واحد عندما يحين وقت الانتهاء من بطاقة الوكيل الخاصة بهم.

من المؤكد أن المساهمين سيستفيدون من إضافة اثنين أو ثلاثة من مديري Starboard إلى مجلس الإدارة. نعتقد أنه في المعركة بالوكالة ومع الاقتراع العام، سيحصل فريق ستاربورد بشكل عام على اثنين على الأقل. ومع ذلك، فإن القائمة الحالية يمكن أن تشكل تحديًا بالنسبة لهم مع اثنين من المديرين الذين تم تعيينهم في العام الماضي ورئيس مجلس إدارة Alight فولي. إحدى هؤلاء المديرين، دينيس ويليامز، عملت في الجبهة الإسلامية للإنقاذ عندما كان فولي نائبًا لرئيس مجلس الإدارة، لذلك نراها الأكثر ضعفًا كواحدة من ثلاثة مديرين آخرين لديهم علاقة سابقة مع فولي، ولكنها الوحيدة التي ستترشح للانتخابات هذا العام. . لا نعتقد أن المساهمين سيصوتون لإخراج فولي من مجلس الإدارة، لكن هذه ليست فرصة يرغب في اغتنامها. التصويت الكبير ضده سيكون محرجًا وتصويتًا بالثقة لـ Starboard. بشكل عام، نتوقع تسوية هذا الأمر، ولكن من الصعب التنبؤ مع شركات SPAC، التي تميل إلى أن تكون أقل احتمالية للترحيب بالمديرين غير المدعوين في مجلس الإدارة، خاصة عندما لا يزال راعي SPAC مسؤولاً.

كين سكواير هو مؤسس ورئيس 13D Monitor، وهي خدمة بحثية مؤسسية حول نشاط المساهمين، ومؤسس ومدير محفظة صندوق 13D Activist Fund، وهو صندوق استثمار مشترك يستثمر في محفظة استثمارات ناشطة 13D.