لماذا لا تتعرض سندات الخزانة للضغوط حتى مع ارتفاع العجز الأمريكي؟
كانت المخاوف متزايدة بشأن العجز السنوي في الميزانية الفيدرالية الأميركية والديون المتزايدة ــ وهو أمر مفهوم. بلغ العجز السنوي في السنة المالية 2023 1.7 تريليون دولار، ويتوقع مكتب الميزانية في الكونجرس أن يصل إجمالي العجز إلى 1.6 تريليون دولار في السنة المالية 2024. وفي الوقت نفسه، تجاوز الدين الوطني 34 تريليون دولار. ويبدو أن هناك مخاوف متزايدة من أن الولايات المتحدة سوف تواجه عند مرحلة ما متاعب في خدمة الدين الوطني. والواقع أن الدين الوطني الأميركي يرتفع بمقدار تريليون دولار كل 100 يوم، وفقاً لمذكرة صادرة عن بنك أوف أميركا بتاريخ 29 فبراير/شباط. سيؤدي الارتفاع السريع في أسعار الفائدة الرسمية، الذي صممه الاحتياطي الفيدرالي في اقتصاد ما بعد الوباء، إلى رفع عبء خدمة ديون البلاد في السنة المالية 2024 إلى 870 مليار دولار، وفقًا لتوقعات مكتب الميزانية في الكونجرس. يأتي ذلك في وقت تستمر فيه الميزانية الفيدرالية في الارتفاع حيث تدعو الميزانية المقترحة للرئيس جو بايدن للسنة المالية 2025 إلى إنفاق 7.3 تريليون دولار. وإذا تم تمرير الاقتراح دون تغيير، فإن عجز الميزانية سيصل إلى 1.8 تريليون دولار في تلك السنة المالية، وفقا لتوقعات البيت الأبيض. تضخمت ديون البلاد في السنوات الأخيرة بسبب قانون التخفيضات الضريبية والوظائف لعام 2017 الذي أصدره الرئيس السابق دونالد ترامب، والإنفاق الضخم لمكافحة الآثار السيئة للوباء ــ الذي نفذه كل من ترامب وبايدن ــ ومن خلال التحفيز المالي الإضافي الذي تم إقراره من قبل المحتل الحالي للبيت الأبيض. ارتفاع نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي، ارتفعت نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي في أمريكا إلى 121.6% في الربع الرابع من عام 2023، وفقا لبنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس. وهذا أقل قليلاً عما كان عليه عندما وصل إلى 132.9٪ في أعماق الوباء خلال الربع الثاني من عام 2020. وعلى الرغم من أن الرقم مذهل، إلا أنه ليس أكبر تفاوت بين الدين والناتج المحلي الإجمالي في العالم. وتبلغ نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي في الصين نحو 288%. ولنتأمل هنا كل الديون التي تتحمل بكين المسؤولية عنها، بما في ذلك ديونها الفيدرالية والبلدية، فضلاً عن ديون الشركات المملوكة للدولة. وبلغت نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي في اليابان 255% في عام 2023، وفقًا لبيانات صندوق النقد الدولي. وتتمتع بلدان أخرى بنسب كبيرة مماثلة، ولكنها تلعب دوراً أصغر حجماً على الساحة العالمية. ما أجده الأكثر إثارة للاهتمام هو أنه في حين أن كل الأحاديث حول الديون والعجز تشير إلى مشاكل، أو قضايا مستقبلية تتعلق بتمويل الولايات المتحدة وخدمة أعباء ديونها الثقيلة، فإن قِلة من الناس يتحدثون عن العبء الذي يواجه اثنين من أكبر الاقتصادات الأخرى على هذا الكوكب. لديهم مشاكل اقتصادية وافرة يمكن أن تجعلهم أكثر عرضة لأزمة التمويل من الولايات المتحدة. لا توجد علامات حقيقية على الضغط على سندات الخزانة الأمريكية، كما أجد أنه من الواضح تمامًا أن سوق الخزانة الأمريكية لا تظهر علامات الضغط وسط كل هذا القلق. يبلغ العائد على سندات الخزانة لأجل 10 سنوات حاليًا حوالي 4.3٪. على الرغم من أن سعر الفائدة على المذكرة القياسية قد ارتفع منذ بداية العام حتى الآن، إلا أنه لا يزال بعيدًا عن المعدل الذي تجاوز فيه 5٪ في أكتوبر الماضي. صحيح أن عائدات السندات في البلدان الأخرى المثقلة بالديون أقل، ولكن هذا يرجع إلى تباطؤ النمو كثيرا بدلا من دفع الولايات المتحدة علاوة كبيرة لاقتراض المال. وقد أدى النمو الأسرع في الولايات المتحدة، بالقيمة المطلقة والنسبية، إلى وضع حد أدنى لعوائد السندات. ونظراً للمخاوف الحالية بشأن خطر تسارع التضخم من جديد، أو تأجيل بنك الاحتياطي الفيدرالي لتخفيضات أسعار الفائدة المتوقعة، فإن سوق السندات الأمريكية تتصرف بشكل جيد إلى حد مدهش. وهذه هي الحال بشكل خاص عندما نأخذ في الاعتبار كل القلق بشأن ديون الولايات المتحدة وعجزها. صحيح أن الإصدار المكثف للأذون والأوراق المالية والسندات الأمريكية ربما أدى إلى ارتفاع أسعار الفائدة قليلاً، لكنها تميل إلى الانخفاض بعد انتهاء وزارة الخزانة من بيع كومة من الديون. وهذا لا يعني أنني غير مهتم بعملية إعداد الميزانية في الولايات المتحدة أو عدم رغبة ممثلينا المنتخبين في معالجة الفجوات الهائلة في الميزانية والالتزامات الهائلة غير الممولة المستحقة على الحكومة الفيدرالية. ولا بد من بذل جهد عقلاني من جانب الحزبين لكبح جماح الإنفاق، وتضييق الفجوة بين الإيرادات والنفقات، وإصلاح برامج الاستحقاقات بعناية لضمان استمراريتها للأجيال القادمة. وفي وقت ما في المستقبل، سيكون هناك يوم حساب للتعامل مع ارتفاع الديون والعجز بين الدول المثقلة بالديون. لكن السؤال الرئيسي، في عالم غارق في الديون، هو من يجب أن يدفع للمزمار أولاً؟ أعتقد أن الولايات المتحدة لن تكون الدولة الأولى التي تعاني من أزمة التمويل. في الواقع، على العكس من ذلك، قد تكون هي المستفيد من ذلك في الوقت الذي يندفع فيه العالم نحو الأمان النسبي المتمثل في ديون الولايات المتحدة وسط أزمات التمويل في الخارج. الأمل ينبع إلى الأبد. ويجب على المرء أن يأمل أن تكون قدراتنا التمويلية أبدية أيضًا. – المساهم في CNBC رون إنسانا هو الرئيس التنفيذي لشركة iFi AI، وهي شركة متخصصة في مجال الذكاء الاصطناعي.
