كيف يمكن للناشط إليوت مساعدة المدفوعات العالمية على رفع سعر سهمها

الشركة: Global Payments Inc (GPN)

عمل: المدفوعات العالمية هي شركة تكنولوجيا المدفوعات تقدم البرامج والخدمات لعملائها على مستوى العالم. من خلال قطاع حلول Merchant Solutions ، يوفر تقنية المدفوعات وحلول البرمجيات على مستوى العالم للشركات الصغيرة والمتوسطة واختيار عملاء الأسواق والمؤسسات. يقدم خدمات التفويض والتسوية والتمويل ودعم العملاء وحل رد الفهم وخدمات إدارة المصالحة وإدارة المنازعات ، واستئجار الطرفية ، والمبيعات والنشر ، وخدمات أمان الدفع ، والفواتير الموحدة والإبلاغ. إنه يوفر مجموعة من حلول برامج إدارة الأعمال التي تبسيط العمليات التجارية للعملاء في العديد من الأسواق الرأسية. من خلال قطاع حلول المصدر ، يوفر تقنيات المؤسسات المالية وتقنيات تجار التجزئة لإدارة محافظ البطاقات الخاصة بهم. يوفر مدفوعات تجارية مرنة وحسابات مدفوعة ودفع إلكترونية حلول بديلة تدعم عمليات الدفع B2B للشركات والحكومات.

القيمة السوقية الأسهم: 19.98 دولار (81.93 دولار للسهم الواحد)

الناشط: إدارة الاستثمار إليوت

ملكية: ن/أ

متوسط التكلفة: ن/أ

تعليق الناشط: إليوت مستثمر ناشط ناجح للغاية. يضم فريق الشركة محللين من شركات الأسهم الخاصة التقنية والمهندسين والشركاء التشغيليين – المديرين التنفيذيين السابقين للتكنولوجيا و COOS. عند تقييم الاستثمار ، تستأجر الشركة أيضًا مستشاري التخصص والإدارة العامة ومحللي تكلفة الخبراء وأخصائيي الصناعة. غالبًا ما يشاهد إليوت الشركات لسنوات عديدة قبل الاستثمار ولديها مستقر واسع النطاق من مرشحو مجلس الإدارة المثير للإعجاب. ركزت الشركة تاريخيا على النشاط الاستراتيجي في قطاع التكنولوجيا وكانت ناجحة للغاية مع هذه الاستراتيجية. ومع ذلك ، على مدى السنوات القليلة الماضية ، نمت مجموعة النشاطات الخاصة بها ، وكانت إليوت تقوم بالكثير من النشاط الموجهة نحو الحوكمة وخلق قيمة من مستوى اللوحة في نطاق أكبر من الشركات.

ماذا يحدث

اتخذ إليوت منصبًا في المدفوعات العالمية.

وراء الكواليس

تعد Global Payments مزودًا رائدًا لحلول معالجة الدفع وحلول البرمجيات ، وتركز على تقديم التجار الصغار والمتوسطين واختيار عملاء الأسواق والمؤسسات. تعمل الشركة من خلال قسمين: حلول التاجر وحلول المصدر. توفر Merchant Solutions ، التي تساهم في حوالي ثلاثة أرباع إجمالي المبيعات ، حلول الدفع لتمكين العملاء من قبول البطاقات والشيكات والمدفوعات الرقمية وتقديم التفويض والتسوية والتمويل والخدمات الأخرى. ببساطة ، فإن المدفوعات العالمية ، كمستوى تجاري ، تعمل كطريق بين التاجر وشبكة البطاقات لتصريح المعاملات وتسهيلها. من خلال قطاع حلول المصدر ، توفر المدفوعات العالمية حلول تجارية شاملة تدعم النظام البيئي للدفع للمصدرين من خلال عروض مثل المعالجة الأساسية ورمز المؤسسات والمزيد. تم تشكيل هذا القطاع في عام 2019 بعد مزيج من المدفوعات العالمية وخدمات النظام الكلي (“TSYS”) في عملية دمج من جميع الأسهم على قدم المساواة لإنشاء شركة مدفوعات رائدة مع وجود في كل من خدمات التاجر والمصدر.

بلغت ذروتها في عام 2021 بحوالي 220 دولارًا للسهم الواحد وقيمة المؤسسة للأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء (EV/EBITDA) من حوالي 25-TIMES ، تتداول الشركة اليوم حوالي 80 دولارًا للسهم الواحد وعلى عدد كبير من النصف. تمكنت الشركة من السير في المياه خلال الوباء على الرغم من التباطؤ العالمي في المعاملات وتركيزها على المؤسسات الصغيرة والمتوسطة. ومع ذلك ، فقد تباطأ نمو المبيعات بشكل كبير منذ عام 2020 ، وهو الآن أقل من معدل النمو المرتفع في السوق ، مما يعني ضمناً فقدان حصتها في السوق مثل Stripe و Fiserv’s Clover و Shopify وغيرها. هذا كله مثير للاهتمام للغاية ، ولكن ليس ما تدور حوله هذه الحملة الناشطة. هذا يتعلق بشركة جعلت عملية الاستحواذ على “المزرعة” استلامها بشكل سيء ، وهي الآن في نقطة انعطاف ستحدد مستقبلها.

في 17 أبريل ، أعلنت المدفوعات العالمية أنها وافقت على الحصول على WorldPay من Fidelity National Information Services (FIS) وشركة الأسهم الخاصة GTCR. تضمنت عملية الاستحواذ على الأموال الثلاثية والمشاركة أيضًا المدفوعات العالمية لإسقاط حلولها المصدرة (المعروفة سابقًا باسم TSYS) إلى FIS في صفقة تقدر WorldPay بمبلغ 24.25 مليار دولار وحلول المصدر بمبلغ 13.5 مليار دولار. تراجعت أسهم المدفوعات العالمية بنسبة 17 ٪ بعد الإعلان لأسباب وجيهة عديدة: (1) تم الإعلان عن هذا الاستحواذ بعد التزامات الإدارة في يوم مستثمرها 2024 لمتابعة عوائد المساهمين المتزايدة ، والتعرض للرقابة ، و ، على الأكثر ، عمليات الاستحواذ الصغيرة ، (2) الإدارة لديها سجل سيئ في الاندماج ( الحصول عليها في 10.5-TIMES EBITDA مقابل 6.5-TIMES متعددة المدفوعات العالمية في. علاوة على ذلك ، أصبح المستثمرون متشككين في الصفقات من هذا النوع في مساحة المدفوعات بعد أن كانت اثنين من أكبر ثلاثة صفقات تم إجراؤها في موجة 2019 من التوحيد غير ملزمة (المدفوعات العالمية – TSYS و FIS – WorldPay).

لكن الخبر السار هو أن الفشل يتم تسعيره. تعتقد الإدارة أن معاملة WorldPay لها معنى استراتيجي للمدفوعات العالمية ، مما يؤدي إلى تبسيط نموذج أعمالها في مزود حلول التجارة الخالصة ، وأنه سيوفر 600 مليون دولار في التآزر في التكلفة السنوية و 200 مليون دولار في تآزر الإيرادات. السوق لا يؤمن بهذا أو لا يذكر أن الإدارة يمكن أن تحقق هذه التآزر. من المكان الذي تتداول فيه الأسهم اليوم ، إذا تمكنت الإدارة من قربها في أي مكان من تحقيق هذه التآزر والتنفيذ في هذه الصفقة ، فستكون عائدًا رائعًا للمساهمين. ما تحتاجه هذه الشركة في الوقت الحالي هو المساعدة في التنفيذ والمصداقية المحسنة ، ويمكن لـ Elliott توفير كليهما.

هناك شركات يمكنها استخدام تمثيل المساهمين في مجلس الإدارة والشركات التي تحتاج إليها. المدفوعات العالمية أقرب بكثير إلى الأخير. إن مجلس إدارة المعاد تشكيله يتحمل مسؤولية الإدارة ، ويلتزم بمقهى الاندماج والشراء ويضيف أعضاء يتمتعون بخبرة في دمج عمليات الاستحواذ الكبيرة على الفور تقريبًا إلى ثقة المستثمر في الشركة. بعد ذلك ، يمكن للمجلس البدء في إلغاء سهم التراجع وربما إعادة شراء الأسهم في الوقت المناسب إذا كان سهم المدفوعات العالمية لا يزال قيمته بشكل كبير. نتوقع أيضًا أن يقوم مجلس الإدارة بأهم ما يفعله مجالس المجالس – الإشراف على الإدارة العليا وتقييمها ، لكننا لا نعتقد أنه سيكون هناك أي تغييرات في إدارة المواد قبل مثل هذا الاستحواذ الكبير مثل هذا.

بالنظر إلى المعارضة العالمية تقريبًا لاكتساب WorldPay وثقة المستثمر المنخفض في الإدارة ، نتوقع أن يكون Elliott قادرًا على السير على هذا المجلس مع أي قائمة معقولة. في موقف متنازع عليه للمجلس الوحدوي المكون من 10 أشخاص باستخدام بطاقة وكيل عالمي ، فإن المدفوعات العالمية ستواجه بالتأكيد هزيمة كبيرة. فاز إليوت مؤخرًا بمقعدين من أربعة مقاعد في فيليبس 66 في معركة وكيل مع درجة أعلى من الصعوبة. حقق الصندوق سمعته كناشط منذ ما يقرب من عقدين من الزمن كناشط استراتيجي في شركات التكنولوجيا ، مما يجعل عوائد كبيرة في بيع الشركات أو المشاركة في عملية الاستحواذ. ومع ذلك ، تطورت إليوت منذ ذلك الحين إلى ناشط أوسع وشامل في الإستراتيجية والقطاع والجغرافيا. اليوم ، غالبًا ما تقوم الشركة بنشاطها الأفضل من مستوى اللوحة. نعتقد أن مجلسًا تم إعادة تشكيله يتضمن ممثل Elliott سيعيد ثقة المستثمرين ويزيد من احتمال تكامل ناجح لـ WorldPay.

Ken Squire هو مؤسس ورئيس 13D Monitor ، وهي خدمة أبحاث مؤسسية حول نشاط المساهمين ، ومؤسس ومدير محفظة صندوق الناشط 13D ، وهو صندوق مشترك يستثمر في مجموعة من الاستثمارات الناشطة 13D.