لدى Cevian حصة في Smith & Nephew. كيف يمكن أن يساعد في تحسين الهوامش

عمل: سميث وابن أخيه هي شركة بريطانية تعمل في مجال التكنولوجيا الطبية وتعمل في جميع أنحاء العالم. تقوم الشركة بتطوير وتصنيع وتسويق وبيع الأجهزة والخدمات الطبية. وتشمل قطاعاتها جراحة العظام والطب الرياضي والأذن والأنف والحنجرة، بالإضافة إلى إدارة الجروح المتقدمة. يتضمن قطاع جراحة العظام مجموعة من عمليات زراعة الورك والركبة لاستبدال المفاصل التالفة أو البالية، والتقنيات الرقمية المدعومة بالروبوتات، بالإضافة إلى منتجات الصدمات المستخدمة لتثبيت الكسور الشديدة وتصحيح تشوهات الأنسجة الصلبة. تقدم شركات الطب الرياضي والأنف والحنجرة منتجات وأدوات متقدمة تستخدم لإصلاح الأنسجة الرخوة أو إزالتها. توفر محفظتها المتقدمة لإدارة الجروح مجموعة شاملة من المنتجات لتلبية الاحتياجات السريرية الواسعة والمعقدة.

قيمة سوق الأوراق المالية: ~ 9.6 مليار جنيه إسترليني (11 جنيهًا إسترلينيًا للسهم الواحد). يتم تداول السهم أيضًا في الولايات المتحدة كإيصال إيداع أمريكي تحت المؤشر “SNN“.

نسبة الملكية: 5.11%

متوسط ​​السعر: 9.68 جنيه

تعليق الناشط: “سيفيان كابيتال”، التي تأسست عام 2002، هي شركة استثمار دولية تمتلك مناصب ملكية كبيرة في الشركات الأوروبية المدرجة في البورصة، حيث يمكن تعزيز القيمة طويلة الأجل من خلال الملكية النشطة. تعتبر Cevian Capital مالكًا عمليًا على المدى الطويل للشركات المدرجة في أوروبا. يُطلق عليه غالبًا “الناشط البناء” وهو المستثمر الناشط الأكبر والأكثر خبرة في أوروبا. تتمثل استراتيجية Cevian في مساعدة شركاتها على أن تصبح أفضل وأكثر قدرة على المنافسة على المدى الطويل، وكسب عائدها من خلال زيادة القيمة الحقيقية طويلة الأجل للشركات. عادةً ما يتم دعم عمل الشركة في الشركات من قبل المالكين وأصحاب المصلحة الآخرين.

استحوذت شركة Cevian على حصة قدرها 5.11% في الشركة لأن الشركة تعتقد أن شركة Smith & Nephew تدير أعمالًا جذابة بشكل أساسي. يعتقد المستثمر أنه قد يكون هناك جانب إيجابي كبير من تحسين الأداء التشغيلي لأعمال الشركة.

سميث آند نيفيو هي شركة عالمية رائدة في مجال التكنولوجيا الطبية. تقوم الشركة بتطوير وبيع الأجهزة والخدمات الطبية عبر ثلاثة قطاعات، مع الحفاظ على مكانتها المهيمنة في السوق العالمية في كل من: جراحة العظام، والطب الرياضي والأنف والأذن والحنجرة، وإدارة الجروح المتقدمة. تشتهر شركة Smith & Nephew بجودة منتجاتها كما أن تصور علامتها التجارية قوي جدًا. بالإضافة إلى ذلك، تعمل الشركة في أسواق موحدة ومتنامية بشكل أساسي مع ديناميكيات تنافسية جيدة. بشكل عام، هناك سلوك يمكن التنبؤ به للغاية للعملاء بالإضافة إلى حصص سوقية مستقرة لقادة الصناعة. في عام 2023، حققت الشركة إيرادات بقيمة 5.55 مليار دولار، منها 40% جاءت من Ortho، و31% من Sports Med، و29% من Wound. ومع ذلك، فإن ملف الربحية مختلف تمامًا. بعد تخصيص النفقات العامة، تمتلك Ortho هوامش تشغيل بنسبة 11% فقط، في حين أن Sports and Wound لديها ضعف ذلك مع هوامش تشغيل تبلغ 22%.

على الرغم من مكانتها الرائدة في السوق وديناميكيات الصناعة المواتية، لم تحقق شركة Smith & Nephew قيمة للمساهمين لسنوات عديدة – بانخفاض 44٪ منذ 1 يناير 2020 وبنسبة 33٪ منذ سعرها في 1 يناير 2021 بعد كوفيد. وهذا ليس مفاجئا، والسبب يبدو واضحا: هوامش التشغيل في أكبر أعمالها، أورثو. في عام 2019، بلغ هامش التشغيل لدى Ortho 23%، وانخفض إلى 13% في عام 2020. وهو الآن عند 11% اليوم. ويرجع ذلك إلى المشكلات الذاتية المتعلقة بإدارة سلسلة التوريد والخدمات اللوجستية والتصنيع مما يتسبب في تأخر الطلبات وإما عدم وجود الغرسات أو الأدوات المطلوبة في المكان المناسب في الوقت المناسب. تعتبر هذه المشكلة فريدة إلى حد ما بالنسبة إلى Ortho لأنها عمل أكثر تعقيدًا بكثير من Wound and Sport وتتطلب التسليم في الوقت المناسب ليس فقط مجموعة متنوعة من أحجام الغرسات والمكونات والأجهزة لكل إجراء، ولكن أيضًا الأدوات المحددة المرتبطة بالإجراء . أحد المساهمين الرئيسيين الآخرين في أخطاء الشركة هو أن شركة Smith & Nephew شهدت قدرًا كبيرًا من دوران الإدارة على مدار السنوات الخمس الماضية.

أصدرت الإدارة الآن خطة مكونة من 12 نقطة، حيث يتمثل أحد العناصر الرئيسية فيها في إصلاح Ortho لاستعادة الزخم والفوز بحصة في السوق. على الرغم من أن هذه خطوة في الاتجاه الصحيح وقد يكون فريق الإدارة هذا قادرًا على تنفيذ هذه الخطة بنجاح، إلا أن ذلك لن يحدث مع استمرار دوران الإدارة. من المستحيل تنفيذ خطة تشغيلية طويلة المدى عندما يكون هناك رئيس تنفيذي جديد كل بضع سنوات. من الواضح أن هذه الشركة تحتاج إلى ناشط، ولكن الخبر السار هو أن سيفيان هو الناشط المثالي لشركة مثل هذه. الأمران اللذان تحتاجهما شركة Smith & Nephew أكثر من أي شيء آخر هما العقلية طويلة المدى والتحسينات التشغيلية. يعتبر Cevian ناشطًا طويل الأمد – حيث يبلغ متوسط ​​فترة الاحتفاظ بالشركة من أربع إلى خمس سنوات، ولكنه غالبًا ما سيشغل مناصب لمدة تتراوح بين ثمانية إلى 10 سنوات – مع التركيز على الأداء التشغيلي. تتمتع الشركة بتاريخ طويل في مساعدة الشركات على تحسين العمليات إما كمساهم نشط أو عضو في مجلس الإدارة. لا يوجد سبب يمنع الشركة من تعزيز هوامش التشغيل لقسم Ortho على الأقل إلى مستوى ما قبل الوباء وربما أعلى من ذلك، أقرب إلى أقرانها مثل Stryker وZimmer Biomet.

نتوقع أن يتطلع Cevian إلى المساعدة في هذا المسعى على مستوى مجلس الإدارة لأنهم يشغلون مقاعد في مجلس الإدارة في معظم مناصبهم الناشطة. حاليًا، يعمل المتخصصون في Cevian في مجالس إدارة 10 شركات استثمارية في ستة بلدان مختلفة. ونظرًا لخبرة الشركة وحقيقة أنها ثاني أكبر مساهم في الشركة، فإننا نتوقع أن تتمكن Cevian من الحصول على مقعد في مجلس الإدارة هنا بالطريقة التي تفعلها في معظم ارتباطاتها – وديًا أو عن طريق الدعوة.

كين سكواير هو مؤسس ورئيس 13D Monitor، وهي خدمة أبحاث مؤسسية حول نشاط المساهمين، ومؤسس ومدير محفظة صندوق 13D Activist Fund، وهو صندوق استثمار مشترك يستثمر في محفظة من استثمارات الناشطين 13D.