يعود المستثمر الناشط إليوت إلى شركة NRG Energy. إليك كيف تخطط الشركة لبناء القيمة

عمل: NRG Energy هي شركة طاقة متكاملة تعمل في إنتاج وبيع الكهرباء والمنتجات والخدمات ذات الصلة للعملاء السكنيين والتجاريين والصناعيين والجملة. يولد الكهرباء باستخدام الغاز الطبيعي والفحم والنفط والطاقة الشمسية والنووية وتخزين البطاريات.

قيمة سوق الأسهم7.6 مليار دولار (33.30 دولار لكل سهم)

أخبار الاستثمار ذات الصلة

نسبة الملكية: > 13.0٪

متوسط ​​السعر: غير متوفر

تعليق الناشط: إليوت مستثمر ناشط ناجح للغاية وذكي ، لا سيما في قطاع التكنولوجيا. يضم فريقها محللين من شركات الأسهم الخاصة الرائدة في مجال التكنولوجيا والمهندسين وشركاء التشغيل – الرئيس التنفيذي السابق للتكنولوجيا ومديري العمليات. عند تقييم الاستثمار ، تقوم الشركة أيضًا بتعيين مستشارين متخصصين وعامة في الإدارة ومحللي تكلفة خبراء ومتخصصين في الصناعة. غالبًا ما تراقب الشركة الشركات لسنوات عديدة قبل الاستثمار ولديها مجموعة واسعة من المرشحين الرائعين لمجلس الإدارة.

في 15 مايو ، أرسل إليوت خطابًا إلى NRG. ودعت الشركة الشركة إلى تنفيذ خطة تتضمن تعيين خمسة أعضاء مستقلين جدد في مجلس الإدارة الذين حددتهم وإجراء تحسينات تشغيلية واستراتيجية ، بما في ذلك مراجعة Vivint Smart Home.

هذه ليست غزوة إليوت الأولى مع NRG. في يناير 2017 ، قدمت الشركة 13D بشأن NRG مع خطة تتمحور حول التحسينات التشغيلية وإجراءات المحفظة. رأى إليوت شركة لديها مجموعة جذابة من أصول التوليد والبيع بالتجزئة التي فقدت تركيزها مع توسعها لتتجاوز قوتها التجارية الأساسية وأعمال الكهرباء بالتجزئة ، مما أدى إلى هيكل تكلفة غير قادر على المنافسة ، وميزانية عمومية مفرطة المديونية ، ومحفظة أصول معقدة. كجزء من خطتها ، اقترح إليوت أن تركز NRG على أعمالها الأساسية من خلال خفض التكاليف ، واستثمار الأصول غير الأساسية لتبسيط محفظتها وسداد الديون. أجرت NRG مراجعة للأعمال لمدة أربعة أشهر استهدفت المبادرات ، بما في ذلك 1.065 مليار دولار من إجمالي التكلفة وتحسين الهامش ، و 2.5 مليار دولار إلى 4.0 مليار دولار من تصفية الأصول و 13 مليار دولار من تخفيض الديون. في فبراير 2017 ، استقر إليوت مع الشركة لاستبدال اثنين من المديرين ، بما في ذلك الرئيس ، بمدير منذ فترة طويلة (منذ 2003) يتولى منصب رئيس مجلس الإدارة. خرج Elliott من 13D بعد ستة أشهر مع عائد 103.5٪ مقابل 7.5٪ لمؤشر S&P 500. بعد عام واحد ، استقال أحد مديريها من مجلس الإدارة. بعد عامين من إنهاء إليوت خطوبته ، استقال المدير الآخر.

منذ نهاية مشاركة الشركة ، عكست NRG الكثير من تقدمها وأدت إلى أداء أقل من مؤشر S&P للمرافق بنسبة 44٪ وأقران الطاقة المتكاملة بنسبة 53٪ ، وهو ما يمكن أن يُعزى إلى حد كبير إلى العديد من الإخفاقات التشغيلية وفقدان الاتجاه الاستراتيجي. فاتت شركة NRG عامين من التوجيه المالي في عامي 2021 و 2022 بعد معاناتها من الانقطاعات المتكررة للمصانع وإظهار عدم القدرة على إدارة الأحداث المناخية القاسية. ربما كان أكثر تأثيرًا على أدائها السيئ هو استحواذ الشركة على Vivint (شركة أمن منزلي) ، التي اكتملت في 10 مارس. أدى هذا الاستحواذ إلى انخفاض بنسبة 20٪ في القيمة السوقية لشركة NRG خلال الأسبوع الأول ، ويطرح السؤال عن سبب قيام الشركة بذلك. مثل هذا الرهان الكبير على استراتيجية فشلت العديد من الشركات الأخرى في تنفيذها بنجاح.

وبغض النظر عن العثرات ، يعتقد إليوت أن امتياز البيع بالتجزئة للشركة هو جوهرة التاج التي كانت رائدة في السوق في تكساس لأكثر من 20 عامًا وما زالت هناك العديد من الفرص للعودة إلى المسار الصحيح. عاد إليوت الآن بخطة تشبه بشكل ملحوظ خطته لعام 2017: تحسين العمليات وتحديث المجلس وإصلاح الإستراتيجية وتخصيص رأس المال. يدعو إليوت الشركة إلى اعتماد إستراتيجية مركزة من الناحية التشغيلية لتحسين الموثوقية وخفض التكاليف والوفاء بالالتزامات المالية. تعتقد الشركة أن هذا يمكن أن يؤدي إلى ما لا يقل عن 500 مليون دولار من التخفيضات المتكررة للتكاليف المتراكمة للأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بحلول عام 2025. بالإضافة إلى ذلك ، يعتقد إليوت أن NRG يجب أن تجري مراجعة استراتيجية لاستراتيجية الخدمات المنزلية الخاصة بها ، بما في ذلك Vivint ، والتركيز على القوة المتكاملة الأساسية عمل. يجب على الشركة أيضًا إنشاء إطار جديد لتخصيص رأس المال لإعادة 80٪ على الأقل من التدفق النقدي الحر إلى المساهمين ، مع تركيز أي استثمارات نمو على أعمال التوليد والتجزئة. يذكر إليوت أن هذه الخطة ستسمح للشركة بإعادة 6.5 مليار دولار من فائض رأس المال (~ 85٪ من القيمة السوقية الحالية) للمساهمين على مدى السنوات الثلاث المقبلة. يعتقد إليوت أن هذه الخطة يمكن أن تخلق أكثر من 5 مليارات دولار من القيمة ، مما يؤدي إلى ارتفاع سعر السهم إلى 55 دولارًا للسهم الواحد.

للإشراف الفعال على هذه الخطة ، يعتقد إليوت أن مجلس الإدارة يحتاج إلى مديرين مستقلين جدد من ذوي الخبرة في صناعة الطاقة والطاقة. حددت إليوت خمسة مرشحين تعتقد أنهم سيساعدون في تنفيذ التغييرات التشغيلية والاستراتيجية السابقة. يتألف مجلس الإدارة والإدارة حاليًا من نفس رئيس مجلس الإدارة الذي وافق عليه إليوت في عام 2017 ، وخمسة (من أصل 10) من نفس المديرين قبل مشاركة إليوت في عام 2017 والمدير التنفيذي نفسه الذي كان قبل مشاركة الشركة. لا يخرج إليوت ويقول إن الشركة بحاجة إلى رئيس تنفيذي جديد ، لكن الشركة بالتأكيد ترقص حولها في خطاب 15 مايو: يشير إلى أن الشركة “يجب أن تستعيد مصداقية فريق الإدارة”. “يجب على مجلس الإدارة أيضًا تقييم قدرة فريق الإدارة على قيادة عمليات عالية الأداء على أساس مستدام.” “الإدارة القوية ستكون مفتاح نجاح خطة Repower NRG” ، و “هناك حاجة إلى تغييرات كبيرة.”

واحدة من أكبر الفوائد ، ولكن غير المعترف بها ، لنشاط المساهمين هي أن النشطاء في كثير من الأحيان لا يخلقون قيمة أثناء مشاركتهم فحسب ، بل يضعون الشركة أيضًا على المسار الصحيح للحفاظ على قيمة المساهمين على المدى الطويل. لم يحدث هذا الأخير هنا ، والآن يدرك إليوت الفرق بين إعطاء شخص ما سمكة وتعليمه الصيد. أو لاستخدام تشبيه أكثر شبهاً بالأعمال التجارية ، فإن الفرق بين “بناء الساعة” و “إخبار الوقت” كما أوضح المؤلف جيم كولينز في كتاب “بنيت لتستمر”. كتب كولينز “البحث عن فكرة واحدة رائعة لبناء النجاح هو معرفة الوقت ؛ بناء منظمة يمكنها توليد العديد من الأفكار العظيمة على مدى فترة طويلة من الزمن هو بناء الساعة. العظمة الدائمة تتطلب بناء الساعة”. في عام 2017 ، كانت حملة إليوت تتحدث عن الوقت. لتحقيق نوع القيمة طويلة الأجل التي يبدو أن الشركة تستهدفها في هذه المرة ، سيكون عليها بناء ساعة.

سيكون لديهم الوقت لتحقيق ذلك. أوصى إليوت المديرين فقط بدلاً من ترشيحهم ، مما يشير إلى المشاركة الودية ، لكن لا يمكنه تعيين المديرين رسميًا حتى 29 ديسمبر ولديه حتى 28 يناير 2024 لتقديم الترشيحات. سيتطلب مقدار التغيير المطلوب للحفاظ على القيمة طويلة الأجل كما يلمح إليوت في رسالته أكثر من مجرد استبدال مديرين هذه المرة ، لذلك قد لا تكون التسوية المبكرة مطروحة.

وتجدر الإشارة إلى أن النشطاء لم ينجحوا تاريخياً بهذه الدرجة في المرة الثانية عندما عادوا إلى البئر. خلصت دراسة عام 2019 أجرتها 13D Monitor إلى أنه عندما يقدم النشطاء حملة ثانية في نفس الشركة ، فإن متوسط ​​عائدهم يبلغ 16.78٪ مقابل 28.56٪ لمؤشر S&P 500 في المرة الثانية. هذا مقارنة بمتوسط ​​عائد يبلغ 46.54٪ مقابل 6.25٪ في المرة الأولى التي شاركوا فيها.

كين سكوير هو مؤسس ورئيس 13D Monitor ، وهي خدمة بحثية مؤسسية حول نشاط المساهمين ، ومؤسس ومدير محفظة صندوق 13D Activist Fund ، وهو صندوق مشترك يستثمر في محفظة استثمارات 13D النشطة.