يقترح إليوت إضافة مديرين جدد في Goodyear. كيف يمكن للشركة زيادة الهوامش

عمل: Goodyear هي إحدى الشركات العالمية الرائدة في تصنيع الإطارات ، حيث تشارك في عمليات في معظم مناطق العالم. تقوم الشركة بتطوير وتصنيع وتوزيع وبيع الإطارات لمعظم التطبيقات. كما تقوم بتصنيع وبيع المواد الكيميائية المتعلقة بالمطاط لمختلف التطبيقات. Goodyear هي واحدة من أكبر مشغلي خدمة الشاحنات التجارية ومراكز تجديد الإطارات في العالم.

قيمة سوق الأسهم: 3.9 مليار دولار (14.02 دولار لكل سهم)

أخبار الاستثمار ذات الصلة

نسبة الملكية: ~ 10.0٪

متوسط ​​السعر: غير متوفر

تعليق الناشط: إليوت مستثمر ناشط ناجح للغاية وذكي ، لا سيما في قطاع التكنولوجيا. يضم فريقهم محللين من شركات الأسهم الخاصة الرائدة في مجال التكنولوجيا والمهندسين وشركاء التشغيل – الرئيس التنفيذي السابق للتكنولوجيا ومديري العمليات. عند تقييم الاستثمار ، يقومون أيضًا بتعيين مستشارين متخصصين وعامة في الإدارة ومحللي تكلفة خبراء ومتخصصين في الصناعة. غالبًا ما يراقبون الشركات لسنوات عديدة قبل الاستثمار ولديهم مجموعة كبيرة من المرشحين الرائعين لمجلس الإدارة.

في 11 مايو ، أصدر إليوت خطابًا وعرضًا تقديميًا إلى مجلس إدارة شركة Goodyear ، يحث فيه الشركة على تعيين خمسة مديرين مستقلين جدد ، وتحقيق الدخل من شبكة المتاجر المملوكة للشركة ، وتشكيل لجنة مراجعة تشغيلية لوضع خطة تشغيلية وتحسين الهامش.

Goodyear هي شركة عالمية رائدة في تصنيع الإطارات تأسست منذ 125 عامًا. إنها الشركة الرائدة في السوق في الأعمال التجارية التي تتمتع بنمو مستقر ، وهي غير دورية ولديها قوة تسعير قوية تجعلها إلى حد ما محصنة ضد التضخم. تبيع الشركة الإطارات لمصنعي المعدات الأصلية (“OEM”) وفي سوق الاستبدال ، وتأتي 80٪ من مبيعاتها من سوق الاستبدال. علاوة على ذلك ، هناك اتجاه حديث مع عملائها من مصنعي المعدات الأصلية تجاه السيارات الأكثر تكلفة ، مما يحسن مزيج Goodyear من المركبات من سيارات أكثر شبيهة بالسلع مع الكثير من المنافسة الدولية إلى المزيد من السيارات الفاخرة التي تتطلب إطارات عالية الجودة – حيث تتفوق Goodyear. في حين أن سوق تصنيع المعدات الأصلية لا يمثل سوى 20٪ من أعمال الشركة ، فإن هذا الاتجاه يتخلل 80٪ أخرى لأن الناس يستبدلون الإطارات بنفس العلامة التجارية بشكل عام.

ومع ذلك ، على الرغم من هذه المزايا ، كان أداء السهم أقل بكثير من نظرائه ، وبالنسبة إلى متوسط ​​رأس المال S & P 400 ، فقد كان أداؤه دون المستوى بنسبة 90٪ خلال السنوات الخمس الماضية و 143٪ خلال السنوات العشر الماضية. يرجع جزء كبير من هذا الأداء الضعيف إلى (1) تآكل الهامش – على الرغم من الحجم الرائد ، فإن هوامشها هي الأدنى في صناعة الإطارات ، متخلفة عن أقرب نظيراتها ، ميشلان وبريدجستون ، بنحو 700 نقطة أساس ؛ (2) منصة البيع بالتجزئة غير المستغلة – تمتلك الشركة ما يقرب من 1025 متجرًا للبيع بالتجزئة لخدمات السيارات ذات التصنيف الأعلى ، لكنها فشلت في الاستفادة من علامتها التجارية الاستهلاكية في تنمية منصة بيع بالتجزئة عالية القيمة ؛ و (3) فقدان ثقة المستثمرين – على مدى السنوات العديدة الماضية ، فشلت في تحقيق الأهداف المالية وخفضت باستمرار وعود تحسين الهامش. نتيجة لذلك ، أصبحت الشركة الآن مقيدة برأس المال وغير قادرة على متابعة فرص خلق القيمة ، مثل الاستثمارات ذات العائد على الاستثمار المرتفع لدعم نمو منصة متاجر البيع بالتجزئة الخاصة بها.

هناك العديد من الفرص هنا لخلق القيمة ، والتي يعتقد إليوت أنها قد تؤدي إلى 21 دولارًا إضافيًا لكل سهم في القيمة. لدى Goodyear فرصة تحقيق الدخل من شبكة المتاجر المملوكة للشركة من خلال بيع ما يقرب من 715 متجرًا ، يمكن استخدام عائداتها لسداد الديون وتحسين ميزانيتها العمومية والمرونة المالية. تولد هذه المتاجر أقل من 10 ٪ من إيرادات الشركة ويمكن أن يولد بيعها أكثر من 4 دولارات للسهم ، مع السماح لمنصة البيع بالتجزئة بالنمو في ظل ملكية أكثر تركيزًا وأفضل رأس مال. فرصة أخرى للشركة هي التركيز على خطة تحسين التشغيل والهامش. يمكن أن تؤدي المراجعة الشاملة لمصاريف بيع Goodyear والمصاريف العامة والإدارية إلى 114 نقطة أساس على الأقل لتحسين الهامش ، في حين أن إعادة تصميم استراتيجيات الانتقال إلى السوق والعلامة التجارية يمكن أن تؤدي إلى زيادة 271 نقطة أساس لتوسيع هامش التشغيل ، مما يؤدي إلى المزيد من 16 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد من القيمة. مع نظيرتها ميشلان وبريدجستون عند 11.5٪ و 12.2٪ هوامش تشغيل على التوالي ، فإن Goodyear لديها مجال كبير للتحسين مع 4.8٪ هوامش تشغيل.

تنص إليوت في رسالتها على أنها “توصلت إلى هذه الاستنتاجات بعد إجراء بحث شامل وعملية اجتهاد … شاركت في العناية الواجبة الشاملة بمساعدة مستشارين رفيعي المستوى ومستشارين قانونيين ومصرفيين استثماريين ، وأجرت عشرات المقابلات مع موظفي الشركة السابقين ، زملائه المساهمين والمديرين التنفيذيين في الصناعة “. هذا ليس إليوت يقطع مسافة إضافية ولكنه إجراء تشغيل قياسي للشركة. لدى Elliott فريق من المحللين والاستشاريين والمديرين التنفيذيين في الصناعة الذين تعمل معهم في تحديد فرص الاستثمار ووضع الخطط لخلق قيمة للمساهمين. وهذا واضح في رسالتها وعرضها التفصيلي. لا تقترح الشركة إصلاحًا قصير الأجل يتضمن الهندسة المالية وتسريح العمال (في الواقع ، يشير إليوت على وجه التحديد إلى أنه لا يؤيد المزيد من الرافعة المالية وتسريح العمال) ، ولكنه يقترح حوكمة طويلة الأجل ومدروسة جيدًا وشاملة وتشغيلية ، خطة إستراتيجية ومالية لن تحل مشاكل الشركة فحسب ، بل تضعها على مسار طويل الأجل لإفادة المساهمين لسنوات قادمة. هذا هو نوع الخطاب والخطة التي تريد أن تراها من النشطاء وغالبًا ما تراها من النشطاء ذوي الخبرة مثل إليوت.

ولتنفيذ خطتها ، يوصي إليوت بإضافة خمسة مديرين جدد إلى مجلس الإدارة. لا تذكر إليوت أنها تريد استبدال خمسة مديرين حاليين ، ولكن في الوقت الحالي 12 مديرًا ، يجب أن يكون هناك بعض الاستنزاف لتجنب وجود مجلس إدارة غير عملي مكون من 17 شخصًا. هناك بالتأكيد العديد من المديرين الذين يجب أن يكونوا مستعدين للمضي قدمًا. ستة أعضاء من مجلس الإدارة المكون من 12 شخصًا (بما في ذلك الرئيس التنفيذي ريتشارد كرامر) خدموا في مجلس الإدارة لأكثر من 11 عامًا. خلال هذا الوقت ، كانت الشركة متدنية الأداء مع نفس الرئيس التنفيذي الذي احتفظ أيضًا بلقب الرئيس ورئيس مجلس الإدارة. أنا لا أؤيد من الناحية الأيديولوجية الفصل بين جميع مناصب الرئيس التنفيذي / رئيس مجلس الإدارة. على سبيل المثال ، لم أواجه مشكلة مع وارين بافيت كرئيس مجلس إدارة ومدير تنفيذي لشركة Berkshire Hathaway. ولكن عندما يكون أداء الشركة ضعيفًا للغاية لمدة 13 عامًا ، فمن المحتمل أن يبحث مجلس الإدارة عن رئيس تنفيذي جديد ، ولكن على الأقل ، يجب أن يفصل بين دوري رئيس مجلس الإدارة والمدير التنفيذي. هذا ، جنبًا إلى جنب مع الأداء الضعيف للعديد من أعضاء مجلس الإدارة وفترة توليهم مناصبهم ، يجعل الأمر مقنعًا لإعادة تشكيل مجلس الإدارة بشكل جدي. هذه شركة رائعة بعلامة تجارية مميزة تحتاج فقط إلى أعين جديدة في مجلس الإدارة لتنشيط الأعمال ، ومساعدة الإدارة في تنفيذ خطة أعمالهم ومحاسبتهم إذا فشلوا في ذلك. وقالت إليوت إنها حددت خمسة مرشحين مستقلين جددًا للمديرين الذين تعتقد أنهم يمكن أن يساعدوا في تحسين الحوكمة وتعزيز الثقافة والمساعدة في استعادة ثقة المستثمرين. لم تكشف الشركة علناً عن هوية هؤلاء المرشحين. استنادًا إلى تاريخها ، نتوقع أن تكون هذه مجموعة متنوعة ومؤهلة من الصناعة والمديرين المحترفين مع تنفيذي إليوت واحد. يعمل إليوت الآن بشكل ودي مع الإدارة ويوصي المديرين المحتملين بدلاً من التهديد بترشيح قائمة المديرين الخاصة بهم. ستستمر هذه العلاقة لبعض الوقت حيث لن يتم فتح الموعد النهائي لترشيح عضو مجلس الإدارة لعام 2024 حتى 12 ديسمبر. ونتوقع أن يتوصل إليوت والشركة إلى اتفاق قبل ذلك التاريخ.

كين سكوير هو مؤسس ورئيس 13D Monitor ، وهي خدمة بحثية مؤسسية حول نشاط المساهمين ، ومؤسس ومدير محفظة صندوق 13D Activist Fund ، وهو صندوق مشترك يستثمر في محفظة استثمارات 13D النشطة.