قد تلجأ الناشطة Oasis إلى قواعد اللعبة المفضلة للمساعدة في بناء القيمة في Greencore

عمل: مجموعة جرينكور هي شركة مقرها أيرلندا لتصنيع الأطعمة الجاهزة. وتشمل قطاعاتها شركة Convenience Foods UK وأيرلندا. توفر شركة Greencore مجموعة من الأطعمة المبردة والمجمدة والأطعمة المحيطة لعملاء خدمات التجزئة والأغذية في المملكة المتحدة. تقوم الشركة بتوريد جميع محلات السوبر ماركت في المملكة المتحدة. كما أنها توفر منافذ البيع بالتجزئة للراحة والسفر والخصومات والمقاهي وخدمات الطعام وتجار التجزئة الآخرين. ولديها أكثر من 16 مركز تصنيع و18 مركز توزيع في المملكة المتحدة.

قيمة سوق الأوراق المالية: 531.2 مليون جنيه (حوالي 1.14 جنيه للسهم)

نسبة الملكية: غير متوفر

متوسط ​​السعر: غير متوفر

تعليق الناشط: Oasis Management هي شركة عالمية لإدارة صناديق التحوط يقع مقرها الرئيسي في هونغ كونغ ولديها مكاتب إضافية في طوكيو وأوستن وجزر كايمان. تأسست شركة Oasis في عام 2002 على يد سيث فيشر، الذي يقود الشركة بصفته مدير الاستثمار الرئيسي. تعتبر شركة Oasis مستثمرًا نشطًا دوليًا حقيقيًا، وتقوم بنشاطها بشكل أساسي في آسيا (وأحيانًا في أوروبا). تتمتع الشركة بسجل حافل من النشاط الدولي الغزير والناجح. لدى Oasis العديد من الأسهم في جعبتها مثل أي ناشط، وقد نجحت في الحصول على مقاعد في مجالس الإدارة، ومعارضة المعاملات الاستراتيجية، والدعوة إلى الإجراءات الاستراتيجية، وتحسين حوكمة الشركات، ومحاسبة الإدارة.

في 15 مارس، ذكرت صحيفة فاينانشيال تايمز أن شركة Oasis Management قامت ببناء حصة في شركة Greencore، تقترب من عتبة 5٪ في المملكة المتحدة، وأن المدير الإداري دانييل ووسنر قد التقى بمجلس الإدارة والإدارة عدة مرات.

تعد Greencore Group موردًا رائدًا للأطعمة المعبأة والمجهزة مسبقًا في المملكة المتحدة وأيرلندا، حيث تخدم العملاء بما في ذلك محلات السوبر ماركت والمتاجر ومنافذ البيع بالتجزئة والمقاهي وتجار التجزئة الآخرين. تقوم الشركة بإبلاغ المعلومات القطاعية في فئتين: “الأطعمة الجاهزة” و”وسائل الراحة الأخرى”. في عام 2023، شكلت “الوجبات الجاهزة” 65% من إيرادات المجموعة ووفرت “وسائل الراحة الأخرى” النسبة المتبقية البالغة 35%. كانت نقطة التحول الرئيسية في التاريخ الحديث لشركة Greencore هي جائحة Covid-19. منذ ذلك الحين، كافحت الشركة لاستعادة مكانتها واستعادة سعر سهمها وأدائها التشغيلي. وانخفض السهم بشكل حاد منذ ذروته قبل الوباء. بالإضافة إلى ذلك، فإن الأرباح التشغيلية المعدلة للشركة البالغة 76.3 مليون جنيه والأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء البالغة 132.8 مليون جنيه لم تصل إلى مستويات ما قبل الوباء البالغة 105 ملايين جنيه و142 مليون جنيه على التوالي. بالإضافة إلى ذلك، انخفضت هوامش التشغيل إلى 2% في عامي 2020 و2021، من 6% إلى 7% في السنوات التي سبقت الوباء. لقد فشلوا في التعافي تمامًا، وسيستقرون عند 4٪ في عام 2023.

بالمقارنة مع نظيراتها، التي تعرض كثير منها لانتكاسة مماثلة بسبب قوى الوباء والتضخم والبيئة الكلية الركود في المملكة المتحدة وأيرلندا، كافحت شركة جرينكور بشكل خاص للعودة إلى أدائها السابق. أولاً، لم تقم شركة Greencore بإعادة توزيع أرباحها منذ تعليقها في عام 2020. وتقدم أقران Greencore حاليًا عوائد أرباح تتراوح بين 1٪ و7٪، بمتوسط ​​عائد يبلغ حوالي 3.5٪. كما قام بعضهم أيضًا بتعليق المدفوعات بعد تفشي فيروس كورونا، لكنهم استأنفوها بعد ذلك بوقت قصير. بالإضافة إلى ذلك، فإن هوامش التشغيل والأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لشركة Greencore أقل من تلك الخاصة بنظيراتها Premier Foods وBakkavor، لكنها حققت هوامش أفضل في كلا الفئتين في عام 2019.

تُعرف شركة Oasis بأنها ناشطة آسيوية، وهذا صحيح، حيث أن 90% من حملاتها الناشطة كانت في آسيا. لكن الشركة تابعت نشاطها بشكل انتقائي في أوروبا مرتين أخريين قبل ذلك. وفي المرتين كانت عوائدها مذهلة – حيث بلغ متوسطها 108.75% مقابل 5.29% لمؤشر MSCI EAFE. علاوة على ذلك، كان كلا هذين الاستثمارين في أعمال مشابهة لشركة Greencore: كان أحدهما نظيرًا مباشرًا، Premier Foods، والآخر كان The Restaurant Group. في The Restaurant Group، نجحت شركة Oasis في الدعوة إلى إقالة رئيس مجلس إدارة الشركة، بالإضافة إلى مبيعات الأصول لتسريع الخطط الإستراتيجية متوسطة المدى لزيادة الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، وفي النهاية تم تحويل الشركة إلى شركة خاصة بواسطة Apollo. كانت حملة Premier Foods عبارة عن مسرحية من ثلاثة فصول. وفي عام 2017، بعد أن استحوذت الشركة على حصة قدرها 8.3%، قام رئيس الوزراء بدعوة دانييل فوزنر، العضو المنتدب لشركة Oasis، للانضمام إلى مجلس الإدارة، لكنه قدم استقالته بعد عام واحد فقط. في عملها الثاني، بدأت شركة Oasis على الفور في الدعوة إلى التغيير، وحثت المساهمين على التصويت ضد إعادة انتخاب الرئيس التنفيذي آنذاك جافين داربي، مستشهدة بتدمير قيمة المساهمين، وضعف الأداء المالي، والأهداف الثابتة التي لم يتم تحقيقها، والافتقار إلى الإستراتيجية وضعف حوكمة الشركات. وبينما أعيد انتخاب داربي في عام 2018، أعلن بعد ذلك بوقت قصير استقالته. في الفصل الثالث للشركة، تمت دعوة ووسنر مرة أخرى للانضمام إلى مجلس الإدارة في فبراير 2019، وأعلنت الشركة أنها ستطلق مراجعة استراتيجية.

منذ إعادة تعيين ووسنر، ظهر بريمير وجرينكور كنجم صاعد ومذنب ساقط، على التوالي. حققت شركة Premier Foods عائدًا إجماليًا يقارب 300%، في حين انخفضت شركة Greencore بنسبة 41.5% في ذلك الوقت. استأنفت Premier توزيع أرباحها، في حين قامت Greencore بتعليقها. تتمتع Premier بهوامش أرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك تبلغ حوالي 20% مقابل أرقام فردية متوسطة إلى مرتفعة لشركة Greencore.

من الصعب تصديق أن هناك مستثمرًا آخر أكثر تأهيلاً لخلق قيمة للمساهمين في Greencore من Oasis. يبدو الوضع في شركة Greencore وديًا، ومن المحتمل أن يكون من المفيد للشركة أن تقدم لـ Wosner فرصة للانضمام إلى مجلس الإدارة. يمكن أن تساعد Oasis في وضع الشركة في وضع مالي حيث يمكنها استئناف دفع أرباح الأسهم أو تسريع عمليات إعادة الشراء. بالإضافة إلى ذلك، في The Restaurant Group وPremier، دفعت Oasis لبيع الأصول غير الأساسية، وهو ما يتوافق مع تبسيط العمليات وخلق قيمة للمساهمين. ليس من الضروري أن تكون خطة Oasis هي الضغط من أجل الإطاحة بالمديرين التنفيذيين هنا، خاصة وأن الرئيس التنفيذي لشركة Greencore Dalton Philips تم تعيينه مؤخرًا في عام 2022 وتم تعيين المدير المالي كاثرين جوبينز في منصبها في عام 2023. ولكن بالتأكيد، يجب أن تكون هناك تغييرات، وهذا ينبغي أن يكون وضع الإدارة على علم. أحد مديري شركة Greencore الذي تعرفه شركة Oasis جيدًا هو أليستر موراي، المدير المالي السابق والرئيس التنفيذي المؤقت لشركة Premier Foods. في الواقع، لعبت شركة Oasis دورًا في ترقية موراي ليحل محل الرئيس التنفيذي السابق لرئيس الوزراء جافين داربي في عام 2019.

كين سكواير هو مؤسس ورئيس 13D Monitor، وهي خدمة بحثية مؤسسية حول نشاط المساهمين، ومؤسس ومدير محفظة صندوق 13D Activist Fund، وهو صندوق استثمار مشترك يستثمر في محفظة استثمارات ناشطة 13D.