تدعو الناشطة جانا بارتنرز إلى إجراء مراجعة استراتيجية في Wolfspeed. وإليك كيف يمكن أن تتطور

عمل: وولفسبيد هي شركة لأشباه الموصلات تركز على تقنيات كربيد السيليكون. وتقدم الشركة حلولاً لاستهلاك الطاقة بكفاءة ومستقبل مستدام. وتشمل عائلات منتجاتها مواد كربيد السيليكون وأجهزة الطاقة الموجهة لمختلف التطبيقات مثل السيارات الكهربائية والشحن السريع، فضلاً عن الطاقة المتجددة والتخزين.

قيمة سوق الأوراق المالية: 3.3 مليار دولار (26.25 دولارًا للسهم الواحد)

نسبة الملكية: غير متوفر

متوسط ​​السعر: غير متوفر

تعليق الناشط: جانا هي مستثمرة ناشطة ذات خبرة كبيرة تأسست عام 2001 على يد باري روزنشتاين. صنعت الشركة اسمها من خلال اتخاذ مواقف ناشطة مدروسة بعمق مع خطط مدروسة جيدًا لتحقيق قيمة طويلة المدى. أطلق روزنشتاين على استراتيجيته الناشطة اسم “V cubed”. كانت “Vs” الثلاثة هي: (i) القيمة: الشراء بالسعر المناسب؛ (ii) الأصوات: معرفة ما إذا كان لديك الأصوات قبل البدء في معركة بالوكالة؛ و (iii) مجموعة متنوعة من طرق الفوز: وجود أكثر من استراتيجية واحدة لتعزيز القيمة والخروج من الاستثمار منذ عام 2008، تحولت الشركة تدريجيًا من تلك الإستراتيجية إلى استراتيجية نصفها بالثلاثة “Ss” (1) سعر السهم – الشراء بالسعر المناسب (2) النشاط الاستراتيجي – بيع الشركة أو فرع من الأعمال التجارية؛ و(3) المستشارون/المرشحون المتميزون – بالتنسيق مع كبار المديرين التنفيذيين في الصناعة لتقديم المشورة لهم وشغل مقاعد في مجلس الإدارة إذا لزم الأمر.

في 22 أبريل، أرسلت جانا خطابًا تحث فيه شركة Wolfspeed على إجراء مراجعة شاملة للبدائل الإستراتيجية، بما في ذلك بيع الشركة.

تعد Wolfspeed الشركة الرائدة عالميًا في إنتاج كربيد السيليكون، أو SiC، وشركة مصنعة لتطبيقات كربيد السيليكون. يعد تصنيع ركيزة SiC صعبة للغاية ومكلفة للغاية: فهي تتطلب طبقات فوقية متنامية، وتخبز في درجة حرارة تصل إلى 4532 درجة فهرنهايت، ثم تستخدم زرع الأيونات. وهذا يمنح Wolfspeed ميزة تنافسية باعتبارها الشركة الرائدة في السوق. باعتبارها المحرك الأول، تتمتع الشركة بالسيطرة على السوق العالمية لـ SiC، حيث أنتجت حوالي 90% من المواد الموجودة على الإطلاق. نظرًا للطلب المتزايد على منتجات المواد وأجهزة الطاقة في السيارات الكهربائية ومحركات السيارات وإمدادات الطاقة وتطبيقات الطاقة الشمسية والنقل، باعت الشركة أعمالها في مجال LED في عام 2021 وأعمالها في مجال الترددات الراديوية في عام 2023 لتمويل زيادة في القدرة التصنيعية لـ SiC والتصنيع المتكامل رأسياً. أعلنت الشركة وهي بصدد تكثيف منشأتي تصنيع رئيسيتين في وقت واحد في مدينة سيلر بولاية نورث كارولاينا ومارسي بولاية نيويورك. إن مركز جون بالمور لتصنيع كربيد السيليكون في ولاية كارولينا الشمالية هو منشأة مخصصة لإنتاج رقائق SiC. سينتج مشروع Mohawk Valley التابع للشركة في نيويورك أجهزة SiC متقدمة مثل ترانزستورات التأثير الميداني لأشباه الموصلات المصنوعة من أكسيد المعدن، أو MOSFETs، والتي تستخدم على نطاق واسع في الإلكترونيات وتطبيقات الطاقة.

على مدار فترات السنوات الثلاث والخمس والعشر الماضية، حققت شركة Wolfspeed عائدًا إجماليًا سلبيًا للمساهمين وكان أداؤها أقل بكثير من أداء نظيراتها. الشركة ليس لديها مشكلة الطلب. في الواقع، الطلب قوي للغاية، والشركة لديها خندق كبير في كربيد السيليكون. على سبيل المثال، في عام 2023، قامت شركة Renesas بإيداع عميل بقيمة 2 مليار دولار أمريكي لشركة Wolfspeed من أجل تأمين اتفاقية توريد مدتها 10 سنوات لرقائق SiC. علاوة على ذلك، من قاعدة حالية تبلغ حوالي مليار دولار أمريكي، تدعم خطة التوسع للشركة فرصة سوقية بقيمة 20 مليار دولار بحلول عام 2030. وحتى في حالة تباطؤ السيارات الكهربائية، فإن Wolfspeed جزء صغير من السوق، بحيث يمكنها بسهولة الوصول إلى طاقتها الاستيعابية مرافقها.

ما يعاني منه Wolfspeed حقًا هو مشكلة العرض والطموح. لقد عانى إطلاق منشأتين جديدتين من التأخير، ولا تزال الشركة تخطط لاستخدام 20٪ فقط من مصنع وادي موهوك بحلول نهاية السنة المالية 2024. والأكثر إثارة للقلق بالنسبة للمستثمرين هو حقيقة إعلان الشركة في أوائل عام 2023. تخطط لبناء أكبر منشأة لتصنيع أجهزة SiC وأكثرها تقدمًا في العالم في ألمانيا. يعد التوسع فكرة رائعة لشركة تعمل بشكل جيد وتصل إلى طاقتها الإنتاجية. لا تقوم شركة Wolfspeed بأي منهما في الوقت الحالي، وتعلن عن المزيد من خطط التوسع قبل أن تثبت قدرتها على تنفيذ مخاوف السوق كما يتضح من أداء السهم. تود جانا أن ترى شركة Wolfspeed تقوم بما يلي: (i) إعطاء الأولوية للتنفيذ في Mohawk Valley وSiler City، (ii) الحصول على عائد مقبول على رأس المال، (iii) وضع أهداف واقعية و(iv) تحديد خطة واضحة للنفقات الرأسمالية التأكد من أن الشركة لن تحتاج إلى متابعة أي زيادة إضافية في رأس المال المخفف. إذا تمكنت الشركة من إنشاء خطة تطلعية موثوقة لكسب عائد مقبول على رأس المال ووضع أهداف واقعية، فسيبدأ السوق في استعادة الثقة ويجب أن ينتعش السهم من مستوياته المنخفضة الحالية.

توصي جانا أيضًا بأن يبدأ مجلس الإدارة بمراجعة البدائل الإستراتيجية، بما في ذلك البيع المحتمل للشركة. ومع ذلك، مع تأرجح سعر السهم عند حوالي 25 دولارًا للسهم الواحد – كان يتم تداوله عند 70 دولارًا للسهم الواحد في يوليو 2023 – فمن غير المرجح هنا بيع الشركة بعلاوة مقبولة. والنتيجة الأكثر ترجيحًا هي أن تقوم الإدارة بإصلاح المشكلات مع الشركة وربما متابعة عملية بيع مستقبلية أو البحث عن استثمار من مستثمر استراتيجي قد يكون على استعداد للاستثمار بمضاعفات عالية لدعم العرض. تشير جانا إلى أن Denso وMitsubishi Electric قامتا مؤخرًا باستثمار أقلية في Coherent بإيرادات مضاعفة 10 أضعاف. يتم تداول Wolfspeed حاليًا بأقل من ستة أضعاف الإيرادات.

وهذا مشابه للمشكلات التي حددتها جانا في Freshpet عندما استثمرت الشركة هناك: نقص الإمدادات وصعوبة تنفيذ عمليات التصنيع في الولايات المتحدة. في Freshpet، قدمت Jana أيضًا توصيات بشأن التشغيل وتخصيص رأس المال بالإضافة إلى مراجعة بيع الشركة. حصلت جانا في النهاية على تمثيل من مجلس الإدارة ولم تتم عملية البيع مطلقًا نظرًا لنجاح الإصلاحات التشغيلية. أغلق سهم Freshpet عند 106.36 دولارًا يوم الجمعة، مرتفعًا من 45.37 دولارًا في سبتمبر 2022. وكما هو معتاد بالنسبة لـ Jana، في Freshpet، أطلق المستثمر حملته النشطة مع فريق من المديرين التنفيذيين ذوي الخبرة في الصناعة والمستعدين للترشح لمجلس الإدارة، إذا لزم الأمر. هنا، لم يكن هناك أي ذكر لـ “فريق أحلام جانا”، لكن من السابق لأوانه ذلك. لن يتم فتح نافذة ترشيح المدير حتى 25 يونيو وتغلق في 25 يوليو، وفي ذلك الوقت سيكون لدينا المزيد من الوضوح بشأن الطريق الذي ستتخذه هذه الحملة.

كين سكواير هو مؤسس ورئيس 13D Monitor، وهي خدمة أبحاث مؤسسية حول نشاط المساهمين، ومؤسس ومدير محفظة صندوق 13D Activist Fund، وهو صندوق استثمار مشترك يستثمر في محفظة من استثمارات الناشطين 13D.