تقترح الناشطة أواسيس 3 خطوات لبناء قيمة المساهمين في كوباياشي

عمل: كوباياشي الدوائية تقوم بتصنيع وبيع الأدوية والمنتجات الاستهلاكية في اليابان وعلى المستوى الدولي. تعمل الشركة في ثلاثة قطاعات: قطاعات الأعمال المحلية والأعمال التجارية الدولية التي تقدم الرعاية الصحية والمنزلية والعناية بالبشرة وغيرها من المنتجات. قامت الشركة مؤخرًا بدمج قطاع الطلب عبر البريد في قطاع الأعمال المحلي، والذي يعمل في مجال بيع المكملات الغذائية ومنتجات العناية بالبشرة وغيرها من المنتجات عبر البريد. ويعمل القطاع الآخر في مجال النقل وتصنيع الحاويات البلاستيكية وإدارة العقارات وتخطيط وإنتاج الإعلانات.

قيمة سوق الأوراق المالية: ~440 مليار ين ياباني (5,635 ين للسهم الواحد)

نسبة الملكية: 5.20%

متوسط ​​التكلفة: غير متوفر

تعليق الناشط: Oasis Management هي شركة عالمية لإدارة صناديق التحوط يقع مقرها الرئيسي في هونغ كونغ ولديها مكاتب إضافية في طوكيو وأوستن، تكساس، بالإضافة إلى جزر كايمان. تأسست شركة Oasis في عام 2002 على يد سيث فيشر، الذي يقود الشركة بصفته مدير الاستثمار الرئيسي. تعتبر شركة Oasis مستثمرًا نشطًا دوليًا حقيقيًا، وتقوم بنشاطها بشكل أساسي في آسيا (وأحيانًا في أوروبا). وتسعى الشركة إلى تحديد الفرص الاستثمارية المقومة بأقل من قيمتها والتي تنطوي على إمكانات كبيرة لخلق القيمة. تتمتع الشركة بسجل حافل من النشاط الدولي الغزير والناجح. لدى Oasis العديد من الأسهم في جعبتها مثل أي ناشط، وقد نجحت في الحصول على مقاعد في مجالس الإدارة، ومعارضة المعاملات الاستراتيجية، والدعوة إلى الإجراءات الاستراتيجية، وتحسين حوكمة الشركات ومحاسبة الإدارة.

أعلنت شركة Oasis مؤخرًا عن حصولها على مركز بنسبة 5.20% في كوباياشي. وفي خضم فضيحة حول منتجات كوباياشي ذات الصلة بالكوجي الأحمر، قالت شركة Oasis إنها يمكن أن تشرك الشركة إذا لم يكن هناك تحسين ذاتي، واقترحت ثلاثة مسارات لخلق القيمة: (1) يمكن لكوباياشي تحسين الأداء التشغيلي بمفردها؛ (2) التحول إلى القطاع الخاص من خلال الاستحواذ على الإدارة؛ أو (3) العمل مع Oasis لتحسين الأداء التشغيلي وحوكمة الشركات وتكوين مجلس الإدارة.

كوباياشي فارماسيوتيكال هي شركة أدوية ومنتجات استهلاكية مقرها اليابان. تمتلك مجموعة تضم أكثر من 150 علامة تجارية في فئات تشمل الأدوية والعناية بالفم والأغذية والعناية بالبشرة ومعطرات الجو والطلب عبر البريد والمزيد. حققت الشركة مبيعات بقيمة 173.45 مليار ين في عام 2023، 75% منها قادمة من المبيعات المحلية، و24% من المبيعات الدولية، وأقل من 1% من أعمالها الأخرى. على الرغم من أن الشركة سجلت إيرادات قياسية في عام 2023، إلا أنها خرجت من قاعدة متراجعة وتجاوزت إيراداتها لعام 2018 البالغة 167 مليون ين بفارق ضئيل. علاوة على ذلك، منذ عام 2019، انخفض العائد على الأصول من 12% إلى 10.4%، والعائد على حقوق المساهمين من 11.3% إلى 10.1%، وهوامش التشغيل من 16.2% إلى 14.9%. ونتيجة لذلك، تراجعت أسهم الشركة بأكثر من 45% من ذروتها في ديسمبر 2020 وحتى نهاية عام 2023.

سارت الأمور من سيئ إلى أسوأ في أوائل عام 2024 وسط تقارير عن مشكلات صحية يبدو أنها مرتبطة بمنتجات كوباياشي ذات الصلة بالكوجي الأحمر. وفي شهر مارس، سحبت الشركة ثلاثة منتجات. وبعد ذلك، بدأ كوباياشي تحقيقًا في الأمر وشكل لجنة لتقصي الحقائق لتقييم الوضع ورد مجلس الإدارة. وفي الشهر الماضي، أصدرت الشركة نتائج التحقيق. وبينما خلصت اللجنة إلى أن الشركة لم تتورط في أي أعمال خبيثة لإخفاء الأمر، فقد وجدت أيضًا أن كوباياشي كان يفتقر إلى الوعي بسلامة الأطعمة الصحية وفشل في تقديم التقارير والتشاور في الوقت المناسب إلى مجلس الإدارة والمدققين والحكومة والمستهلكين. كما وجدت اللجنة أن الشركة تفتقر إلى الاستعداد لمواجهة الأضرار الصحية وفشلت في استثمار الموارد الكافية في مراقبة الجودة. أدت الفضيحة المحيطة بملحق الكوجي الأحمر إلى انخفاض السهم بنسبة 20٪ تقريبًا منذ نهاية عام 2023.

في شهر مايو، سلطت شركة Oasis Management الضوء على الفرصة المتاحة في كوباياشي. في ذلك الوقت، أبرزت أواسيس أن هذه ليست حالة أزمة غير عادية أو لا يمكن تصورها. في ذلك الوقت، قالت شركة Oasis إنها يمكن أن تتدخل إذا لم يكن هناك “تحسين ذاتي” وأن الشركة ستستفيد إذا نفذت بروتوكولات محسنة لإدارة الأزمات وتحسين حوكمة الشركات لتحسين مساءلة الإدارة والقضاء على المحسوبية. واقترحت شركة Oasis ثلاثة مسارات لخلق القيمة: (1) تحسين الأداء التشغيلي من تلقاء نفسها؛ (2) التحول إلى القطاع الخاص من خلال الاستحواذ على الإدارة؛ أو (3) العمل مع Oasis لتحسين الأداء التشغيلي وحوكمة الشركات وتكوين مجلس الإدارة.

في يوليو، استقال الرئيس والمدير التنفيذي أكيهيرو كوباياشي ورئيس مجلس الإدارة كازوماسا كوباياشي من منصبيهما. ومع ذلك، بقي أكيهيرو كوباياشي في مجلس الإدارة لمواصلة التعامل مع تعويضات الضحايا، وتم تعيين كازوماسا كوباياشي مستشارًا خاصًا للشركة. وأعلن كلا الشخصين أنهما سيعيدان ما يقرب من نصف تعويضاتهما عن الأشهر الستة الماضية. تولى المدير التنفيذي ورئيس إدارة الاستدامة ساتوشي ياماني منصب الرئيس والمدير التنفيذي.

الآن، أعلنت شركة Oasis عن حصولها على حصة قدرها 5.20% في الشركة، وهي علامة على الأرجح على أن الناشط مستعد لبدء التعامل مع الإدارة بشكل أكثر قوة. من الواضح لنا أن كوباياشي يحتاج إلى إعادة ضبط وأن شركة Oasis شريك راغب وقادر على القيام بذلك، ولكن لم يتضح بعد ما إذا كان الرئيس التنفيذي المعين حديثًا ومجلس الإدارة المهتز سيلعبان الكرة. مر الاجتماع السنوي للشركة في مارس 2024 قبل صدور نتائج لجنة تقصي الحقائق، لذلك سيتعين علينا الانتظار لمدة عام تقريبًا قبل أن تتمكن شركة Oasis من تقديم أي مقترحات للمساهمين تمنع طلب اجتماع استثنائي. لقد أشرف هذا المجلس على العديد من عمليات سحب المنتجات، وتبين أنه غير فعال في دوره الرقابي لضمان الجودة وإدارة الأزمات. في حين أن قبول استقالة أكيهيرو وكازوماسا كوباياشي يعد خطوة في الاتجاه الصحيح، فإن إبقائهما منخرطين في الشركة هو أكثر دلالة على كيفية موازنة هذا المجلس بين مخاوف المساهمين ومصالح الإدارة.

سيكون من الحكمة أن يقوم كوباياشي بإصلاح جزء كبير من مجلس إدارتها ومدققيها، وعلى الأقل دعوة ممثل لشركة Oasis إلى مجلس الإدارة. ومن شأنه أن يضفي على الشركة إحساسًا بالحاجة الملحة لتحسين الأداء التشغيلي وحوكمة الشركات وتعظيم قيمة المساهمين. علاوة على ذلك، تتمتع Oasis بتاريخ طويل من العمل على تحسين حوكمة الشركات في شركات محفظتها اليابانية، حيث حققت متوسط ​​عائد يبلغ 31.7% على حملاتها اليابانية مع أطروحة حوكمة الشركات مقابل 1.9% لمؤشر MSCI EAFE. وعلى الرغم من ذلك، فإن دعوة أحد الناشطين إلى مجلس الإدارة هي أمر نادرًا ما يحدث في الشركات اليابانية اليوم. إذا أرادت شركة Oasis خلق قيمة للمساهمين على مستوى مجلس الإدارة، فمن المحتمل أن يحدث هذا من خلال معركة بالوكالة. ولكن هذا أيضًا أمر بعيد المنال، حتى بالنسبة لشركة تعاني من مشكلات تتعلق بحوكمة الشركات كما لدينا هنا. واجهت شركة Oasis صعوبات مؤخرًا في الحملات التي تركزت حول سوء إدارة الشركات، حيث تعرضت لخسائر في الاجتماعات العامة السنوية لعام 2024 لكل من Hokuetsu وAin Holdings. وكانت الخسارة الأخيرة في عين مثيرة للقلق بشكل خاص، حيث أظهرت شركة الصيدلة حوكمة مؤسسية إشكالية، ومع ذلك لم تتمكن شركة Oasis من تحقيق دعم كافٍ من المساهمين للحصول على تمثيل في مجلس الإدارة.

هذا ليس انتقادا للواحة. تعد الشركة من كبار المساهمين في اليابان، وإذا كان بإمكان أي شخص الحصول على مقاعد في مجلس الإدارة في اليابان، فهو شركة Oasis. بل إنه أقرب إلى واقع حوكمة الشركات اليابانية، التي قطعت شوطا طويلا على مدى السنوات العديدة الماضية، ولكن لا يزال أمامها الكثير لتقطعه. واحة الواحة ليست من نوع الناشطين الذين يمكن ردعهم من خسارة واحدة أو اثنتين: فالناشطون اليابانيون معتادون على خسارة المعارك بالوكالة. ونأمل أن تسعى الشركة إلى تحقيق ذلك من أجل المساهمين في كوباياشي ولمواصلة الزخم التصاعدي نحو حوكمة أفضل للشركات في اليابان.

إذا حصلت الشركة على مقعد في مجلس الإدارة، فيمكن لشركة Oasis أن تساعد في تقييم البدائل الإستراتيجية، بما في ذلك الاستحواذ الإداري بسعر سهم كوباياشي المنخفض حاليًا أو الاستحواذ من قبل مستحوذ استراتيجي يمكنه تحسين ضمان الجودة ودمجها في هيكل أكثر حكمة. كانت شركة Oasis نشطة للغاية في شركات الأدوية ومتاجر الأدوية اليابانية في السنوات الأخيرة. وقد أشارت الشركة إلى الدمج باعتباره موضوعًا هيكليًا رئيسيًا، حيث قامت بحملة من أجل التغيير في Tsuruha Holdings، وKao Corp، وAin Holdings، ومعارضة الاستحواذ الإداري في Taisho Pharmaceutical Holdings.

كين سكواير هو مؤسس ورئيس 13D Monitor، وهي خدمة أبحاث مؤسسية حول نشاط المساهمين، ومؤسس ومدير محفظة صندوق 13D Activist Fund، وهو صندوق استثمار مشترك يستثمر في محفظة من استثمارات الناشطين 13D.