وحتى مع تراجع التضخم، فإن مخاطر الهبوط الناعم آخذة في الارتفاع
إن ما يقوله الناس عن النمو والتضخم لم يعد يشكل أهمية كبيرة ـ حتى برغم أن أحدث تقرير عن تضخم المستهلك يُظهِر اتجاهاً هادئاً. بل إن الأسواق تقول كل شيء. وتواجه الأسهم صعوبات، وإن كان ذلك في وقت ضعيف موسميا من العام. لكن طبيعة التراجع ــ حيث تتراجع أسهم شركات التكنولوجيا الكبرى، والأسهم الدورية، والأسهم التقديرية الاستهلاكية، في حين تصمد السلع الاستهلاكية الأساسية والمرافق وغيرها من القطاعات الحساسة لأسعار الفائدة ــ تشكل مؤشرا كبيرا على وجهة نظر المستثمرين في كل من الأسهم المحلية والخارجية. تتجه الاقتصادات العالمية. تنخفض عوائد سندات الخزانة مثل الحجر وتنهار السلع الأساسية، وخاصة أسعار الطاقة، مما يؤثر بشكل مباشر على جيوب المستهلكين. وهذا يعني أن الانخفاض الملحوظ في أسعار الجملة والمستهلكين سيأتي في المستقبل. في الواقع، بلغ معدل 12 شهرًا لمؤشر أسعار المستهلك 2.5٪ في أغسطس، وهو أدنى مستوى منذ أوائل عام 2021. ثم هناك الضغط الانكماشي الذي يجتاح الصين. إننا نمتلك كل المقومات اللازمة لبيئة انكماشية، إن لم تكن ركوداً طفيفاً، بين الاقتصادات الكبرى على مستوى العالم. لقد بدأ موسم خفض أسعار الفائدة في أماكن أخرى من العالم، ولكن الولايات المتحدة أصبحت الآن متخلفة عن المنحنى بعد أن قادت معركة التضخم. وحتى الآن على الأقل، فازت بلادنا بالمعركة، حيث قضت على تنين التضخم دون التضحية بالنمو الاقتصادي. والآن يبدو أن الولايات المتحدة تتخلف عن بقية العالم، فتحول إجراءاتها السياسية نحو مخاطر النمو بدلاً من مخاطر التضخم. التأثيرات على النشاط الاقتصادي ربما يكون الاحتياطي الفيدرالي قد قام بتيسير مستتر من نوع ما هذا الأسبوع: كشف مسؤول كبير في البنك المركزي عن تغييرات في مجموعة مقترحة من اللوائح المصرفية الأمريكية من شأنها أن تقلل من الزيادة المخطط لها في رأس المال الإضافي الذي ستطبقه أكبر المؤسسات المطلوبة لعقد. وهذا يحد من خطر إعاقة جهود الإقراض التي تبذلها البنوك إذا تراجع الاقتصاد، واحتاجت الشركات إلى ائتمان إضافي. وينظر إلى هذه الخطوة على أنها انتصار كبير للبنوك، لكنها قد تكون فوزا معقولا للاقتصاد على المدى الطويل. ومع ذلك، هذا مجرد عامل واحد من بين العديد من العوامل التي تواجه الاقتصاد في العام المقبل. وقد تلعب المعركة بين المرشحين الرئاسيين أيضًا دورًا في كيفية تطور النشاط الاقتصادي في العام المقبل. منذ نهاية الوباء، كانت السياسة المالية تحفيزية إلى حد كبير بينما كانت السياسة النقدية متشددة للغاية. ويمكننا أن نرى انعكاس التأثيرات على الاقتصاد، مما يؤدي إلى تشديد السياسة المالية إلى حد ما بسبب السياسات المقترحة من قبل المرشحين الرئاسيين وعبء خدمة الديون المتزايد. وقد يساعد بنك الاحتياطي الفيدرالي الأكثر ودية والسياسة النقدية الأسهل في تعويض ذلك. سنرى. على أي حال، لا يبدو ما تبقى من عام 2024 مختلفًا كثيرًا عن الأشهر السبعة الأولى من العام، أو عن عام 2023 بأكمله. قد يكون العام المقبل حيوانًا مختلفًا تمامًا. تميل الأسواق إلى النظر إلى الأمام، وليس من خلال مرآة الرؤية الخلفية. ويشير ذلك إلى أن الصعوبات التي نراها في وول ستريت اليوم قد تتحول إلى صعوبات في الشارع الرئيسي غدًا. تنامي المخاطر إن إحدى وظائف بنك الاحتياطي الفيدرالي ــ على الأقل من خلال تفويضه المزدوج المتمثل في الحفاظ على استقرار الأسعار والحد الأقصى من معدلات تشغيل العمالة المستدامة ــ تتلخص في ضمان عدم تأثير عدم الاستقرار المالي على أي منهما. نحن لم نصل إلى هناك بعد. ومع ذلك، يبدو أن السوق تقوم بالتصحيح، كما أن عوائد السندات والسلع الأساسية وتوقعات التضخم والضعف الأخير في قيمة الدولار الأميركي، كلها أمور تشير ضمناً إلى تصاعد المخاطر. ومن المهم أيضًا تذكير صناع القرار في بنك الاحتياطي الفيدرالي بأن هناك أدلة كافية على تباطؤ الإنفاق الاستهلاكي بين الأسر ذات الدخل المتوسط إلى المنخفض. علاوة على ذلك، تؤكد المراجعات الأخيرة لنمو الوظائف في فترة الـ 12 شهرًا حتى مارس 2024 أن الهبوط الناعم معرض للخطر. الأسواق تعاني أولاً. ويعاني الاقتصاد بعد بضعة أشهر ــ إذا كان صناع السياسات ينظرون إلى الوراء وليس إلى الأمام. وسوف يؤكد خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي لسعر الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية في 18 سبتمبر/أيلول أن صناع السياسات في البنك المركزي لم يواجهوا بعد المشكلات المقبلة، بدلاً من القلق بشأن المخاطر التي انحسرت بالفعل. – رون إنسانا، المساهم في قناة CNBC، هو الرئيس التنفيذي لشركة iFi.AI، وهي شركة تعمل في مجال الذكاء الاصطناعي.
